走出“羊群”：個體投資者羊群行為分析
建設中國特色現代資本市場是推動我國經濟高質量發展的必然要求。截至2022年10月，我國A股市場自然人投資者數量已增至2.1億，個體投資者數量占比99.8%。夯實中國特色現代資本市場發展根基在于守護好這一全球規模最大、交易最活躍的投資者群體。保護好個體投資者權益關系到億萬家庭的切身利益與證券市場的健康持續發展。《走出“羊群”：個體投資者羊群行為分析》提出了一個全新的以個體投資者羊群行為作為主要研究對象的理論框架和實證分析思路，系統分析參考群體驅動個體投資者羊群行為的內部機理及其影響。該書稿首先聚焦于參考群體如何與何時驅動個體投資者羊群行為，研究參考群體與個體投資者羊群行為的關聯，分析和驗證不同外部決策情境下參考群體驅動個體投資者羊群行為過程中，內部異質性（自信和特質焦慮）的跨層次調節中介作用模型。然后，通過我國個體投資者羊群行為的決定因素及其對股票價格影響的探討，分析個體投資者的羊群行為是否理性。最后，提出政策建議。具體地，第一章為緒論，介紹我國證券市場投資者結構、去散戶化歷程和現狀。第二章概述了羊群行為產生機理及其對股市作用的現有研究。第三章進一步梳理了參考群體、個體投資者羊群行為的相關研究。第四章基于參考群體的理論整合新視角，分析和檢驗其他人（同齡人）、親友和專家群體是否及如何導致個體投資者羊群行為。第五章以內部特質和外部情境相整合為切入點，在第四章基礎上構建并驗證了個體投資者自信和特質焦慮在參考群體驅動羊群行為過程中的跨層次調節中介作用模型，并研究他人評價對這一跨層次調節中介模型產生影響。第六章結合股票買入和賣出過程中股價預測一致與否這一未被理論界發掘的現實中的決策情境，研究個體投資者買入和賣出羊群行為驅動機制和邊界條件。第七章采用真實交易記錄通過壓力期間羊群行為特征以及羊群行為后觀察到的股價動態這一確定羊群行為驅動源的更為實質和充分證據，驗證了我國個體投資者確實傾向于盲目追隨參考群體發生羊群行為，得出個體投資者羊群行為會破壞證券市場穩定的結論。第八章總結研究結論并針對上述研究結果提出對策建議。
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