上篇 巴菲特投資真經——投資習慣

巴菲特的投資習慣可以說涵蓋了投資世界的幾乎每一個方面。只要投資者學習和借鑒了這些習慣，根據自身的實際情況發展自己的投資哲學并養成自己的投資習慣，就也能成為投資市場中的勝利者。

巴菲特認為，一切專業技術的發明和應用都是為了使生活變得更加美好，因此，如果你接觸到復雜的專業知識不知所措的話，馬上聯想到你的生活，一切就會豁然開朗。巴菲特給予我們的經驗是，構建投資組合就好像是點菜或者欣賞足球隊的陣形，每個人都經常遇到，并不復雜。點菜你要葷素搭配，陣形要攻防兼備，投資組合的原理大致如此。

巴菲特坦言，選擇一個優秀的明星企業，比高超的投資技巧和豐富的信息渠道更重要，因為這是你能達到投資目標的唯一保證。

有人做過這樣的比喻：買了糟糕的股票就猶如選擇了一條漏水的船出航，任你的駕船技巧和本事再怎么大，早晚還是要沉的。同樣，在投資中選對一只股票也是至關重要的。巴菲特的“必須投資明星企業”這一理念恰恰就是要告訴你如何選擇正確的股票來賺錢，如何找到那只安全的船駛向財富的海洋。

從伯克希爾·哈撒韋公司多年來一直保持贏利的成績上看，巴菲特在股票市場所尋找的是一種方法，用以挑選出能夠產生穩定現金流的資產。巴菲特之所以總能找到為他賺錢的股票，是因為他經常只收購公司的一個部分，而不是整個公司，因此不需要為此支付高額的溢價。

舉例來說，某個公司在進行整體出售的時候，公司的交易對于每個人來說都是公開的，因此，公司一般按全部價格售給出價最高的買主。但是，在股票市場上的情況卻不是這樣：你可以在不為大眾所注意，沒有競爭的情況下，選擇購買股票或是公司的部分股份。更為有利的是，你可以在自己選擇的時間里進行操作。

當然，作為一名股票投資者，可以不必完全贊同巴菲特“揮棒擊球”的方法。就像巴菲特所說的那樣，你可以再等一會兒，“在距離擊打中心上面兩英寸的位置作出最完美的擊球?！?

巴菲特進一步解釋說：“投資是這個世界上最偉大的活動，因為你從來不需要揮棒。你只需要站在擊球線上，等投球手把股票的價格投給你——比如，美孚石油58美元！通用汽車47美元！美國鋼鐵39美元……而且沒有人要求你一定要擊球，就是你錯過了機會也不會受到懲罰。你可以用一整天的時間等待你希望得到的投球，然后，當投球手睡覺的時候，你就可以神不知鬼不覺地走過去擊球。”

從某種程度上來說，巴菲特選擇投資目標企業的態度如同選擇結婚對象一樣。他曾說過：“在伯克希爾所有的投資活動中，最讓我和我的老朋友查理興奮的事情，莫過于買入一家我們所喜愛、相信且由敬重的人管理的，具有出眾的經濟前景的卓越企業。而這種買入機會難得一見，但我們始終在尋找。在尋找的過程中，我們的態度與尋找終身伴侶的態度完全相同。我們需要積極的行動、高昂的興趣和開放的思維，但并不需要急于求成?！?

在發現明星企業的過程中，巴菲特認為，衡量企業的管理要比衡量它的財務業績更難。原因很簡單，人比數字要復雜得多。許多股票分析家都認為，由于對人的活動的衡量是模糊不清的，因而投資者不可能很有把握地衡量一個企業的管理價值，沒有小數點就意味著沒什么可衡量的。另外，巴菲特認為公司的管理價值是完全可以在公司的業績統計中顯示出來的，這其中包括銷售業績、邊際利潤以及資本回報業績，除此之外的其他衡量尺度則是多余的。

那么，如何尋找超級明星企業呢？

對于投資來說，關鍵不是確定某個產業對社會的影響力有多大或者這個產業將會增長多少，而是要確定任何一家選定的企業的競爭優勢，而且更重要的是確定這種優勢的持續性，那些所提供的產品或服務具有強大的競爭優勢的企業能為投資者帶來滿意的回報。

一個公司的主業之所以能夠長期穩定，其根本原因在于其所在產業具有長期的穩定性。而那些經常甚至很快發生重大變化的產業，如高科技產業和新興產業等，巴菲特則認為其產業本身具有內在的不穩定性，難以對其長期前景進行可靠地預測，所以巴菲特從不投資高科技等容易變化的不穩定產業。其投資原則最大的特點是持股經常達到幾年甚至十幾年之久。巴菲特之所以如此大膽長期持有，是因為他堅信他投資的企業和產業在未來長期內具有很強的穩定性。

巴菲特的產業選擇經驗表明，決定產業長期穩定性的產業演變對于投資分析非常重要。產業演變將導致產業吸引力及產業平均投資回報率的重大變化，相應企業對于產業演變的戰略反應是否適當將導致企業競爭優勢發生較大變化。

巴菲特認為，分析企業的競爭優勢及其可持續性是關鍵，他一再強調投資人應該去尋找和發現具有持續競爭優勢的企業作為投資的首選目標。巴菲特之所以強調要投資于具有持續競爭優勢的企業，是因為對于長期投資來說，股價最終取決于公司的內在價值，而具有持續競爭優勢的企業的經濟命運要遠遠優于那些一般企業。它們能夠持續創造更大的價值增值，從而為股東帶來更大的財富增值。

從企業價值增值能力的角度來看，公司競爭優勢就是指一個公司向客戶提供具有某種價值的產品或服務的過程中所表現出來的超越其他競爭對手的一種優勢。依賴于這種優勢，該企業能夠在一定時期內保持超出所在產業平均水平的價值增值能力。

由于優秀企業相對于普通企業具有超額價值能力且為數很少，能夠以合理的價格買到大量股票的優秀企業更是鳳毛麟角，因此，與格雷厄姆投資普通公司的短期投資和分散投資不同，巴菲特集中投資于具有高于產業平均水平的超額盈利能力的優秀公司，并對其股票長期持有，這使他比格雷厄姆獲得了更多的投資利潤。

從中我們可以發現，股票的長期投資對象，要首選那些主營業務簡單、業績增長穩定的公司，以便在長期的持股中慢慢分享其發展成果，日積月累，所得回報會比短線炒作更加可觀。