上篇 巴菲特投資真經(jīng)——投資習(xí)慣

巴菲特的投資習(xí)慣可以說涵蓋了投資世界的幾乎每一個(gè)方面。只要投資者學(xué)習(xí)和借鑒了這些習(xí)慣，根據(jù)自身的實(shí)際情況發(fā)展自己的投資哲學(xué)并養(yǎng)成自己的投資習(xí)慣，就也能成為投資市場(chǎng)中的勝利者。

巴菲特認(rèn)為，一切專業(yè)技術(shù)的發(fā)明和應(yīng)用都是為了使生活變得更加美好，因此，如果你接觸到復(fù)雜的專業(yè)知識(shí)不知所措的話，馬上聯(lián)想到你的生活，一切就會(huì)豁然開朗。巴菲特給予我們的經(jīng)驗(yàn)是，構(gòu)建投資組合就好像是點(diǎn)菜或者欣賞足球隊(duì)的陣形，每個(gè)人都經(jīng)常遇到，并不復(fù)雜。點(diǎn)菜你要葷素搭配，陣形要攻防兼?zhèn)洌顿Y組合的原理大致如此。

巴菲特坦言，選擇一個(gè)優(yōu)秀的明星企業(yè)，比高超的投資技巧和豐富的信息渠道更重要，因?yàn)檫@是你能達(dá)到投資目標(biāo)的唯一保證。

有人做過這樣的比喻：買了糟糕的股票就猶如選擇了一條漏水的船出航，任你的駕船技巧和本事再怎么大，早晚還是要沉的。同樣，在投資中選對(duì)一只股票也是至關(guān)重要的。巴菲特的“必須投資明星企業(yè)”這一理念恰恰就是要告訴你如何選擇正確的股票來賺錢，如何找到那只安全的船駛向財(cái)富的海洋。

從伯克希爾·哈撒韋公司多年來一直保持贏利的成績(jī)上看，巴菲特在股票市場(chǎng)所尋找的是一種方法，用以挑選出能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)。巴菲特之所以總能找到為他賺錢的股票，是因?yàn)樗?jīng)常只收購公司的一個(gè)部分，而不是整個(gè)公司，因此不需要為此支付高額的溢價(jià)。

舉例來說，某個(gè)公司在進(jìn)行整體出售的時(shí)候，公司的交易對(duì)于每個(gè)人來說都是公開的，因此，公司一般按全部?jī)r(jià)格售給出價(jià)最高的買主。但是，在股票市場(chǎng)上的情況卻不是這樣：你可以在不為大眾所注意，沒有競(jìng)爭(zhēng)的情況下，選擇購買股票或是公司的部分股份。更為有利的是，你可以在自己選擇的時(shí)間里進(jìn)行操作。

當(dāng)然，作為一名股票投資者，可以不必完全贊同巴菲特“揮棒擊球”的方法。就像巴菲特所說的那樣，你可以再等一會(huì)兒，“在距離擊打中心上面兩英寸的位置作出最完美的擊球。”

巴菲特進(jìn)一步解釋說：“投資是這個(gè)世界上最偉大的活動(dòng)，因?yàn)槟銖膩聿恍枰獡]棒。你只需要站在擊球線上，等投球手把股票的價(jià)格投給你——比如，美孚石油58美元！通用汽車47美元！美國鋼鐵39美元……而且沒有人要求你一定要擊球，就是你錯(cuò)過了機(jī)會(huì)也不會(huì)受到懲罰。你可以用一整天的時(shí)間等待你希望得到的投球，然后，當(dāng)投球手睡覺的時(shí)候，你就可以神不知鬼不覺地走過去擊球。”

從某種程度上來說，巴菲特選擇投資目標(biāo)企業(yè)的態(tài)度如同選擇結(jié)婚對(duì)象一樣。他曾說過：“在伯克希爾所有的投資活動(dòng)中，最讓我和我的老朋友查理興奮的事情，莫過于買入一家我們所喜愛、相信且由敬重的人管理的，具有出眾的經(jīng)濟(jì)前景的卓越企業(yè)。而這種買入機(jī)會(huì)難得一見，但我們始終在尋找。在尋找的過程中，我們的態(tài)度與尋找終身伴侶的態(tài)度完全相同。我們需要積極的行動(dòng)、高昂的興趣和開放的思維，但并不需要急于求成。”

在發(fā)現(xiàn)明星企業(yè)的過程中，巴菲特認(rèn)為，衡量企業(yè)的管理要比衡量它的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)更難。原因很簡(jiǎn)單，人比數(shù)字要復(fù)雜得多。許多股票分析家都認(rèn)為，由于對(duì)人的活動(dòng)的衡量是模糊不清的，因而投資者不可能很有把握地衡量一個(gè)企業(yè)的管理價(jià)值，沒有小數(shù)點(diǎn)就意味著沒什么可衡量的。另外，巴菲特認(rèn)為公司的管理價(jià)值是完全可以在公司的業(yè)績(jī)統(tǒng)計(jì)中顯示出來的，這其中包括銷售業(yè)績(jī)、邊際利潤以及資本回報(bào)業(yè)績(jī)，除此之外的其他衡量尺度則是多余的。

那么，如何尋找超級(jí)明星企業(yè)呢？

對(duì)于投資來說，關(guān)鍵不是確定某個(gè)產(chǎn)業(yè)對(duì)社會(huì)的影響力有多大或者這個(gè)產(chǎn)業(yè)將會(huì)增長多少，而是要確定任何一家選定的企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，而且更重要的是確定這種優(yōu)勢(shì)的持續(xù)性，那些所提供的產(chǎn)品或服務(wù)具有強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)能為投資者帶來滿意的回報(bào)。

一個(gè)公司的主業(yè)之所以能夠長期穩(wěn)定，其根本原因在于其所在產(chǎn)業(yè)具有長期的穩(wěn)定性。而那些經(jīng)常甚至很快發(fā)生重大變化的產(chǎn)業(yè)，如高科技產(chǎn)業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)等，巴菲特則認(rèn)為其產(chǎn)業(yè)本身具有內(nèi)在的不穩(wěn)定性，難以對(duì)其長期前景進(jìn)行可靠地預(yù)測(cè)，所以巴菲特從不投資高科技等容易變化的不穩(wěn)定產(chǎn)業(yè)。其投資原則最大的特點(diǎn)是持股經(jīng)常達(dá)到幾年甚至十幾年之久。巴菲特之所以如此大膽長期持有，是因?yàn)樗麍?jiān)信他投資的企業(yè)和產(chǎn)業(yè)在未來長期內(nèi)具有很強(qiáng)的穩(wěn)定性。

巴菲特的產(chǎn)業(yè)選擇經(jīng)驗(yàn)表明，決定產(chǎn)業(yè)長期穩(wěn)定性的產(chǎn)業(yè)演變對(duì)于投資分析非常重要。產(chǎn)業(yè)演變將導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)吸引力及產(chǎn)業(yè)平均投資回報(bào)率的重大變化，相應(yīng)企業(yè)對(duì)于產(chǎn)業(yè)演變的戰(zhàn)略反應(yīng)是否適當(dāng)將導(dǎo)致企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)發(fā)生較大變化。

巴菲特認(rèn)為，分析企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及其可持續(xù)性是關(guān)鍵，他一再強(qiáng)調(diào)投資人應(yīng)該去尋找和發(fā)現(xiàn)具有持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)作為投資的首選目標(biāo)。巴菲特之所以強(qiáng)調(diào)要投資于具有持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)，是因?yàn)閷?duì)于長期投資來說，股價(jià)最終取決于公司的內(nèi)在價(jià)值，而具有持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)的經(jīng)濟(jì)命運(yùn)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于那些一般企業(yè)。它們能夠持續(xù)創(chuàng)造更大的價(jià)值增值，從而為股東帶來更大的財(cái)富增值。

從企業(yè)價(jià)值增值能力的角度來看，公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)就是指一個(gè)公司向客戶提供具有某種價(jià)值的產(chǎn)品或服務(wù)的過程中所表現(xiàn)出來的超越其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的一種優(yōu)勢(shì)。依賴于這種優(yōu)勢(shì)，該企業(yè)能夠在一定時(shí)期內(nèi)保持超出所在產(chǎn)業(yè)平均水平的價(jià)值增值能力。

由于優(yōu)秀企業(yè)相對(duì)于普通企業(yè)具有超額價(jià)值能力且為數(shù)很少，能夠以合理的價(jià)格買到大量股票的優(yōu)秀企業(yè)更是鳳毛麟角，因此，與格雷厄姆投資普通公司的短期投資和分散投資不同，巴菲特集中投資于具有高于產(chǎn)業(yè)平均水平的超額盈利能力的優(yōu)秀公司，并對(duì)其股票長期持有，這使他比格雷厄姆獲得了更多的投資利潤。

從中我們可以發(fā)現(xiàn)，股票的長期投資對(duì)象，要首選那些主營業(yè)務(wù)簡(jiǎn)單、業(yè)績(jī)?cè)鲩L穩(wěn)定的公司，以便在長期的持股中慢慢分享其發(fā)展成果，日積月累，所得回報(bào)會(huì)比短線炒作更加可觀。