生存是生命第一位的要求，這對金融投機商們也同樣適用，只不過生存對他們而言意味著“風險控制”和“制約”而已。追逐利潤固然重要，但如果與風險控制和約束這一對必要條件相比較，它也要退居其次。

很多人都知道，賺錢的秘訣并不在于冒險，而在于回避風險。

巴菲特曾在他的老師、現代證券分析創始人、人稱“華爾街教父”的格雷厄姆那里學到兩條投資規則：第一條：永遠不要虧損；第二條：永遠不要忘記第一條。

那么，如何才能做到不虧損呢？

格雷厄姆自己給出的答案是：“我大膽地將成功投資的秘訣精練成四個字的座右銘：安全邊際?！弊鳛閮r值投資的核心概念，如果說安全邊際在整個價值投資領域中處于至高無上的地位，并不為過。它的定義非常簡單而樸素，即實質價值或內在價值與價格的順差。換一種更通俗的說法，安全邊際就是價值與價格相比被低估的程度或幅度。根據定義，只有當價值被低估的時候才存在安全邊際或安全邊際為正。當價值與價格相當的時候，安全邊際為零，而當價值被高估的時候，不存在安全邊際或安全邊際為負。價值投資者只對價值被低估特別是被嚴重低估的對象感興趣。安全邊際不能保證避免損失，但能保證獲利的機會比損失的機會更多。

與內在價值一樣，對安全邊際的理解與應用也仍然是一個需要藝術掌握的東西。巴菲特指出：“我們的股票投資策略持續有效的前提是，我們可以以具有吸引力的價格買到有吸引力的股票。對投資人來說，買入一家優秀公司的股票時支付過高的價格，將抵消這家績優企業未來十年所創造的價值。”這就是說，忽視安全邊際，即使買入優秀企業的股票，也會因買價過高而難以盈利。

可以說，安全邊際在理念上與傳統的“富貴險中求”投資觀念是截然相反的。它告訴你，如果你想要謀發達，就一定不要冒風險。在每次作投資決策或投資活動中，我們一定是希望我們的風險降到最小，同時希望每次在投資活動中都能取得收益的最大化。如果想要的安全邊際遲遲不來怎么辦呢？那么只有兩個字：等待。在我們一生的投資過程中，我們不希望也不需要每天都去做交易，很多時候我們會手持現金，耐心等待。由于市場交易群體的無理性，在不確定的時間段內，比如三至五年的周期里，總會等到一個完美的高安全邊際的時刻。換句話說，市場的無效性總會帶來價值低估的機會，那么這個時候就是你出手的時候。就如非洲草原的獅子，它在沒有獵物的時候更多的是在草叢中慢慢等待，很有耐心地觀察周圍的情況，直到獵物進入伏擊范圍才迅速出手。如果你的投資組合里累積了很多次這樣的投資后，從長期看，你一定會取得遠遠超出市場回報的利益。所以說，安全邊際的核心就在于把握風險和收益的關系。

從防御角度說，對安全邊際的掌握更多是一種生存的藝術。投資如行軍打仗，首先確保不被敵人消滅掉是作戰的第一要素，否則一切都將無從談起。這一點在牛市氛圍中，在泡沫化嚴重的市場里顯得尤為重要。安全邊際并不是孤立的，它是以“內在價值”為基礎的。在“內在價值”的計算中，預期收益率是最有彈性的參數，預期收益率的上升和安全邊際的擴大都趨向了一個結果，那就是相對低的買入價格。而就操作的層面而言，階段性的倉位比例控制也可以視為運用安全邊際的輔佐手段。

格雷厄姆和巴菲特這兩個大師級的人物之所以都非常強調安全邊際原則，之所以都要求一定的安全邊際，其根本原因就在于，影響股票市場價格和公司經營的因素非常龐雜，而相對來說，人的預測能力是非常有限的，很容易出現預測失誤。而安全邊際則是對投資者自身能力的有限性，股票市場波動巨大的不確定性的一種預防和保險。有了較大的安全邊際，即使我們對公司價值的評估有一定誤差，市場價格在較長時間內仍低于價值，公司的發展受到暫時的挫折，都不會妨礙我們投資資本的安全性以及保證我們取得最低程度的滿意報酬率。這就是安全邊際原則的精髓所在。

巴菲特認為，與買入股票的價格高低相比，該股票是否具有安全邊際更重要，他始終堅信把穩健的投資歸納為“安全邊際”這一點。他介紹說，伯克希爾公司的投資原則是，必須對自己即將投資的股票有相當的了解，同時股票價格和內在價值之間要有相當大的差距。在這以前，伯克希爾公司曾經有過幾次投資等級以下債券獲得成功的先例，但這些債券基本上是因為發行債券時等級并不低，只是因為后來公司出現了問題被降低了等級?？墒菑?0世紀80年代開始，各種各樣的垃圾債券越來越多，伯克希爾公司對這些不具備安全邊際的證券，就變得小心翼翼了。

巴菲特不無自豪地說，伯克希爾公司從這筆交易中一共向美國稅務局繳納了12億美元的稅金，大約可以供應美國政府包括國防、社會保障等所有費用在內運作4小時。

巴菲特提出，有些投資者認為，這些垃圾債券正因為“垃圾”，存在著發生崩盤的危險，所以它們的經理人會更加專注于經營，從而使得這些公司起死回生。可是巴菲特說，無論你買入的股票價格是高是低，如果該公司不具備安全邊際，那么隨時隨地都可能在與同行的激烈競爭中敗下陣來，從而給你的投資造成損失。所以，投資者千萬要小心。

很多沒錢的人總認為世界是公平的，即有了高風險才能獲得高收益，那些有錢人都是冒著生命危險才取得成功的。其實，完全不是那么回事，世界上存在大量的低風險高收益的投資機會。

巴菲特認為，股票的安全邊際比買入該股票的價格高低更重要。他以投資中國石油H股為例，隨著中國石油H股價格的不斷攀升，他認為該股票的安全邊際在不斷縮小，所以這時候就到了該出貨的時候了。

他說，在2002年和2003年，伯克希爾公司先后投入4.88億美元買入中國石油公司1.3%的股權。按照這個價格進行推算，中國石油公司的價值應該在370億美元左右。而到了2007年，由于國際原油價格的顯著攀升，再加上中國石油公司管理層在石油和天然氣儲備方面所做的工作，該公司的內在價值得到大大提高。據巴菲特估算，在2007年下半年，該公司的價值應該在2750億美元。

如果換了其他投資者，手中擁有的中國石油股票價格上漲了應該是好事，可是在巴菲特看來，這卻使得它的經濟護城河由此變得狹窄了。所以，巴菲特決定把手中擁有的中國石油H股全部賣出，賣了40億美元。這表明，伯克希爾公司投資中國石油H股一共賺了35.12億美元，投資回報高達7.2倍。