第一節　公共金融的起源

1492年，哥倫布發現新大陸，被稱為“世界的開端”。

新大陸的發現和新航路的開辟，燃起了歐洲人的致富夢想和對未來的渴望，各種投機者、淘金者、懷著發財意圖的人揚帆出海，他們愿意為此賭一把。

1494年，哈布斯堡-瓦盧瓦戰爭爆發，這被認為是“現代歐洲的開端”。

這場西班牙帝國和法蘭西王國之間的沖突持續60多年，不但法蘭西王國、西班牙帝國泥足深陷，意大利城邦、教皇國、神圣羅馬帝國、英格蘭王國以及奧斯曼帝國也卷入其中。戰爭的起因完全是“中世紀式”的，那些王侯為了捍衛繼承權或財產權、為了制服某些不忠的附庸、為了反對異教徒，相互之間經常進行激烈的爭斗。但與以往的糾紛不一樣的是，這場光怪陸離的戰爭是一個新時代的黎明，盡管當時很少有人意識到這一點。

戰爭的資本

在中世紀，打仗是騎士的事情，是為了彰顯上帝的圣名和家族的榮耀。但到16世紀，這種戰爭模式已經不復存在，取而代之的是領薪的雇傭軍。戰爭的代價越來越高，不僅需要昂貴的職業軍士，需要設計精密的大炮火器，還需要建造蔚為壯觀的堡壘陣地，這些都離不開金錢。

英國軍事理論家托·富勒說，金錢是愛情的基礎，也是戰爭的資本。

好在這時候，人們在新大陸發現了大量白銀。

整個16世紀，僅西班牙就從美洲獲得了1700萬千克純銀和18.1萬千克純金，占當時世界貴金屬開采總量的83%。殖民地和貴金屬為歐洲國家之間的戰爭提供了流動性。有了這些貴金屬，發動戰爭變得輕而易舉。也因為這些殖民地和貴金屬，西班牙才能充當世界老大，四處開辟戰場。

盡管如此，這些貴金屬仍無法滿足西班牙無休止的戰爭。

為了彌補財政虧空，西班牙王室向其治下的銀行家借貸。

最大的金主是德意志富格爾家族。1546年，富格爾家族的資本總量約500萬古爾登（中世紀德國貨幣），其中西班牙王室的欠債就達200萬古爾登。后來，西班牙王室出現債務違約，富格爾家族損失慘重。

在困難的時候，西班牙王室還在安特衛普向歐洲公眾發行年金債券。

年金源遠流長，可以追溯到中世紀北歐的各個領地。當時，年金不被看作借債，而被認為是一系列收入的出售，即買方與賣方約定，立即付給賣方一筆資金，以換取一定時期內每年得到一定款項，一般以土地收益或稅收做擔保，這樣可以逃避教會對有息借貸和高利貸的禁令。

從1517年起，安特衛普就成為西班牙王室的年金代理機構。購買這些年金的參與者，除了貴族和地主，也有不少中產階級。1545年，安特衛普的一份年金購買記錄表明，投資者中除了顯貴、教會和慈善組織，還有不少中產階級，其中工匠占25%，市政官員占21%，寡婦占17%，商人占16%。在西班牙哈布斯堡王朝面臨困難時，這些公債持有者提供了極為重要的政治支持。

憑借雄厚的財力，1557年8月，在這場曠日持久的哈布斯堡-瓦盧瓦戰爭中，西班牙取得了重大勝利。他們把法國軍隊打得落花流水，殺死了2500多名法國士兵，俘獲了57面法軍軍旗中的56面，俘虜中包括法軍統帥蒙莫朗西。

但西班牙王室也因此欠下了沉重債務。

剛剛繼承王位的腓力二世不知所措，慌亂之下，他不得不宣布破產。為了重整債務，他下令把到達塞維利亞的私人白銀扣留，強迫所有者接受公債。同時，他強行以新設立的美洲塞維利亞公司做擔保，將應付賬款統一稱作名為“Juros”的長期年金債券。這家公司曾被認為是歐洲第一家中央銀行，事實上，它唯一的作用是將可以預見的白銀收入換算成公債利息，為西班牙王室管理債務。

隨著軍費的擴張，到16世紀下半葉，西班牙王室借貸已經復雜到令人目眩的程度。盡管腓力二世數次宣布國家破產（1557年、1575年和1596年），但他還是確保公債持有者能按時領到利息，并設置了非常誘人的利率（5%～7%）。他之所以能這么做，唯一的后盾就是新世界源源不斷的白銀收入。

垃圾債狂熱

美洲貴金屬不僅支撐了西班牙帝國的野心，也為它的敵人提供了資金。

貴金屬的開采、運輸主要由商人主導，這些白銀流到塞維利亞后，隨即又流向四面八方——法國、英格蘭、意大利等，為這些國家注入強心劑。

1555年，為了和西班牙決一死戰，法國國王亨利二世舉辦了一個“里昂資金大集會”，將洽談出來的年金銷售合同向所有放債人開放，而不再限于少數銀行家。在當時，這被稱作“monte”，意大利語為“當鋪”，也被叫作“里昂銀行”，盡管這個所謂的銀行只有一項資產，即對國王的討債權。

在亨利二世的一系列造勢活動下，里昂掀起了一股追捧皇室年金的熱潮。

年金債券以八五折出售，年利息約16%，吸引到的參與者不僅有法國人，還有瑞典人、德國人甚至土耳其人。約翰·保·魯比斯在他的《里昂歷史》中描述道：“這些號稱可以白拿的暴利有多大誘惑力，只有天知道。每個人都爭著搶著去投錢，小職員拿出了他們的積蓄，婦女賣掉了她們的飾品，寡婦拿出了她們的養老金，大家都想分一杯羹?？傊?，人們就像去救火一樣爭先恐后。”

考慮到16世紀歐洲王室的糟糕信用，這被認為是歷史上第一場垃圾債券狂熱。

不幸的是，1557年8月，法軍大敗。

“里昂資金大集會”面臨的形勢急轉直下，1558年，法國王室宣布暫停支付利息。不久，亨利二世死于非命。在一連串事件影響下，法國里昂的年金價格從面值的80%跌到70%、50%甚至40%。盡管法國王室想通過統一短期債務、以巴黎市政大廈做抵押等方式挽回信譽，但結果還是違約。而且，沒有哪個債權人敢占據、拍賣政府的辦公場所！從此，法國財政狀況一落千丈，國家與商人、債權人的關系幾乎破裂。查爾斯·P.金德爾伯格認為，這是歷史上第一次現代金融危機。

1572年內戰爆發后，法國年金債券的發行徹底淪為國家的強制性貸款。

在這場危機的影響下，法國的經濟中心也逐漸從里昂轉移到了巴黎。

債務公共化

馬克·格林格拉斯認為，美洲白銀就像給歐洲各政權打了一針腎上腺素，刺激了他們對戰爭的胃口。但這些貴金屬不僅滿足了不斷增長的軍事沖突需求，也通過加強商人手中的權力，使社會逐漸發生變化。新教崛起、價格革命、經濟擴張、階層更替，在不到一個世紀的時間里，歐洲基督大同的觀念煙消云散，只留下一點迷夢，取而代之的，是新誕生的地理實體、國家民族的“歐洲”。

人們對信貸的態度也開始放寬，債務在私人和公共生活中開始發揮更大作用。

正如大衛·格雷伯所言，資本主義的起源，與其說是一部有關市場非人格力量逐漸摧毀傳統社團的歷史，不如說是一部有關信用經濟轉變為利息經濟的歷史。

債務的公共化、復雜化，是一切現代金融危機的起源。

所有的經濟危機本質上都是債務危機。

這場深刻變革，改變的除了政治、民族、宗教，還有金融的復雜程度。

年金日益流行，匯票成為最普遍的交易工具，專業的貸款行出現了；海上借貸有了新的發展，保險業、有限公司也被創造出來，這些制度將在日后的工業融資和金融發展中發揮巨大作用，也將成為現代資本市場的構件。

為了方便各種金融工具的流通，在歐洲，許多貿易中心、交易所應運而生。1531年，安特衛普交易所開業，交易品種不僅包括大宗商品、商業票據，還包括西班牙王室發行的債券。在西班牙國王的支持下，安特衛普交易所在傳統交易習俗基礎上，編制了世界上第一套交易規則。后來，倫敦、漢堡都紛紛模仿安特衛普，建立了自己的交易所。這些交易所成為16世紀歐洲商業活動的脈搏。

金融系統復雜化

當西班牙把大量金錢投到諸如軍功霸業、貴族世家，以及保衛宗教正統等活動中時，當法國將金錢轉化為官僚特權和軍餉，讓新老貴族享受豪宅、美服時，在遠離歐洲中心的低地荷蘭，有一群富有冒險精神的商人，他們一直想努力擺脫腐朽的西班牙王室的控制，他們并不想炫耀自己的財富，秉持保守主義價值觀把來之不易的貴金屬投到了一套與商業、貿易緊密相關的活動中。

17世紀初，荷蘭冉冉升起。為了在這個弱肉強食的叢林中分得一杯羹，積極進取的荷蘭人努力讓自己駛入世界軌道，為此，他們發明了一系列資本工具和方法，打造了一套高效的公共金融制度，使他們能夠動員更多的要素資源。他們創建了私人儲蓄銀行，在貸款方面采用部分儲備金制度；他們創建了最早的現代商業銀行（阿姆斯特丹銀行），發明了支票賬戶和直接轉賬過戶等現代清算體系；他們還創建了最早的股份有限公司（東印度公司）、最早的股票交易所（阿姆斯特丹交易所）……

在荷蘭，金錢的形式不再是西班牙人所理解的貴金屬，而是銀行負債（存款和準備金）的總和。信用就是一筆錢，并以各種票據或數字的方式，在市場上流通周轉。

荷蘭接納了源源不斷的貴金屬，并把它們變成了現代金融體系的基礎。

從荷蘭開始，公共金融市場有如星星之火，開始燎燃全球。

在現代世界基礎不斷建構、知識化浪潮逐漸開始的同時，公共金融市場不斷深化，日益復雜、精致、纖弱。在以前的簡單社會，交易只是一手交錢一手交貨，權利義務清楚、對稱。但從16世紀開始，金融體系的專業化、復雜化程度越來越高，人們從復雜性中受益，獲得了更加便利、低廉的融資成本，以及更高的交換、生產效率，但金融體系也變得更脆弱。煩瑣的金融體系充滿難以察覺的相互依賴關系和非線性關系，也是大量非對稱行為滋生繁衍的溫床——殘酷的剝削、巨大的不平等、肆意轉嫁風險……從此，規?？涨暗耐稒C活動，瘋狂、驚恐、崩潰以及令人膽寒的金融危機成為現代世界的一種周期性病毒。

這個公共金融體系是一個要求持續、無止境增長的體系。

國家需要擴張，企業也是如此，正如資本主義的黎明時期，人們普遍接受合法商業利息率是每年5%，也就是說，任何投資者都根據利息原則，預期自己的錢會增加?，F在，5%也是許多國家國內生產總值（Gross Domestic Product, GDP）增長的期望速率。以前，許多歐洲人認為取息是一種違反上帝旨意的行為，而從1600年的荷蘭開始，這卻成了衡量人類公共金融體系健康程度的唯一客觀標準。