1.6　主要創新點

（1）在非完備市場和投資者風險回避的條件下提出基于消費效用無差別準則對或有可轉換債券進行設計和定價。結合數值算例分析或有可轉換債券的轉換條件、債權定價和風險回避之間的相互關系并做出經濟解釋；討論或有可轉換債券怎樣通過股權持有人的預防性儲蓄動機來影響股權價值；分析或有可轉換債券的轉換方式對股權和債權持有人的影響并做出經濟解釋，比如或有可轉換債券的發行對股權持有人的冒險投資激勵；推導出或有可轉換債券的系統風險溢價和非系統風險溢價，這是對傳統市場風險—收益理論的重要補充。

（2）探討發行或有可轉換債券的公司的最優資本結構問題。結合數值算例分析風險回避或非系統風險對公司最優資本結構的影響，研究債權定價、股權定價、破產成本、稅收減免和風險回避之間的相互關系；分析或有可轉換債券的發行對破產風險和公司總價值的影響；討論轉換比率對公司總價值的影響，而在風險中性條件下，公司總價值是與轉換比率無關的。

（3）研究投資者保護水平對或有可轉換債券的價值以及其企業最優融資規模的影響。結合數值算例分析投資者保護不完善時，控股股東謀取私利的水平對或有可轉換債券轉換觸發水平和破產觸發水平的影響；將外部股權融資和或有可轉換債券融資對企業家股權的稀釋效果做對比分析；討論在投資者保護不完善時，或有可轉換融資是否可以增加企業總價值。

（4）探討含有或有可轉換債券融資的不確定性實物期權投資問題。分析風險回避或非系統風險對最優投資決策、期權價值以及最優融資規模的影響；探索不同水平的普通債券發行對投資觸發水平的影響；討論一般企業或有可轉換債券融資的優劣性。數值分析表明：或有可轉換債券融資可以增加投資期權的隱含價值（消費效用無差別價格），并且降低了投資觸發水平；若單純地用或有可轉換債券進行外部融資，與同等條件下的其他債券相比，企業獲得的融資金額偏低，但在企業危急時刻可以轉換為股權減少債務負擔和降低破產風險，因此企業更好的外部融資方式是或有可轉換債券融資和普通債券融資方式相結合。