1　緒　論

1.1　研究背景

在經(jīng)濟(jì)、金融全球化不斷加深的背景下，在現(xiàn)行國際貨幣體系下，貨幣錯(cuò)配（Currency Mismatches）已成為一種普遍現(xiàn)象，只要一國貨幣不能充當(dāng)國際貨幣就不可避免地存在貨幣錯(cuò)配問題。即由于一個(gè)權(quán)益實(shí)體（包括主權(quán)國家、銀行、非金融企業(yè)和家庭）的收支活動(dòng)使用了不同的貨幣計(jì)值，其資產(chǎn)和負(fù)債的幣種結(jié)構(gòu)不同，導(dǎo)致了其凈值或凈收入（或者兼而有之）存在著匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口，對(duì)匯率的波動(dòng)非常敏感。貨幣錯(cuò)配可分為債權(quán)型貨幣錯(cuò)配和債務(wù)型貨幣錯(cuò)配，當(dāng)一個(gè)權(quán)益實(shí)體外幣資產(chǎn)大于外幣負(fù)債或者外幣收入大于外幣支出（或者兼而有之）時(shí)，其貨幣錯(cuò)配為債權(quán)型貨幣錯(cuò)配，反之則為債務(wù)型貨幣錯(cuò)配。許多經(jīng)濟(jì)學(xué)者認(rèn)為貨幣錯(cuò)配可能是誘發(fā)金融危機(jī)最主要的原因之一（Mishkin, 1996；Eichengreen et al.，1999，2003；Goldstein & Turner, 2005；Bunda, 2003）。貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)往往與匯率的調(diào)整、變動(dòng)交織在一起，而匯率的調(diào)整及其制度變革又對(duì)一國經(jīng)濟(jì)主體以及國際間的福利產(chǎn)生影響。因此，貨幣錯(cuò)配的存在使新興市場國家在匯率制度選擇的問題上變得更加困難、復(fù)雜。

近年來，全球經(jīng)濟(jì)增長有所放緩，不利因素增多。2019年10月，國際貨幣基金組織第五次調(diào)降全球經(jīng)濟(jì)增速至3.0%（2017年為3.8%），貿(mào)易壁壘上升、貿(mào)易和地緣政治的不確定性增加、發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的特殊因素及結(jié)構(gòu)性因素等都拖累了全球經(jīng)濟(jì)增長。2014年以來，美聯(lián)儲(chǔ)退出量化寬松（QE）政策使美元升值明顯，造成國際流動(dòng)性的緊張。很多國家受到了資本外流和匯率貶值的影響，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速下滑，金融市場表現(xiàn)不佳。盡管受美國經(jīng)濟(jì)增長放緩等因素影響，美聯(lián)儲(chǔ)于2019年8月開啟了降息周期，但不確定性因素的增多仍阻礙了國際流動(dòng)性的增加。對(duì)于中國來說，經(jīng)濟(jì)正處于“三期疊加”（增長速度換擋期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期、前期刺激政策消化期）的特定階段，經(jīng)濟(jì)發(fā)展步入新常態(tài)。同時(shí)，中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展還受到了來自外部的巨大壓力。2018年起，由美國挑起的中美貿(mào)易摩擦愈演愈烈，2019年8月底，美方已經(jīng)對(duì)中國輸美的絕大部分產(chǎn)品加征了關(guān)稅，而我國也采取了相應(yīng)的反制措施。中美貿(mào)易摩擦不但會(huì)對(duì)我國相關(guān)的進(jìn)出口企業(yè)造成影響，而且還會(huì)影響我國的國際收支，進(jìn)而影響人民幣匯率以及國內(nèi)資產(chǎn)價(jià)格。從日美貿(mào)易戰(zhàn)的經(jīng)驗(yàn)來看，美方還可能將摩擦引入金融領(lǐng)域，以期攝取更大的利益。面對(duì)來自內(nèi)部及外部的壓力，我國采取了一系列深化改革開放的措施，匯率制度改革和資本賬戶開放是其中的重要內(nèi)容。而我國存在的嚴(yán)重貨幣錯(cuò)配問題則為匯率制度改革和資本賬戶開放提出了更高的要求。在這種情況下，我們更要充分地研究貨幣錯(cuò)配與人民幣匯率制度的關(guān)系，并且基于我國存在著嚴(yán)重債權(quán)型貨幣錯(cuò)配的現(xiàn)實(shí)國情探討匯率等因素的波動(dòng)對(duì)貨幣錯(cuò)配的傳導(dǎo)機(jī)制及各因素間的協(xié)動(dòng)性關(guān)系以及沖擊效果，進(jìn)而研究貨幣錯(cuò)配對(duì)匯率制度福利的非線性效應(yīng)，從一個(gè)新的視角為我國進(jìn)一步完善更具彈性的人民幣匯率形成機(jī)制，從而提高人民幣匯率制度的福利效應(yīng)提供決策參考和政策依據(jù)。