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第一章 垂直整合后,重資產難逃劣質化的宿命

除非絕對必要,否則不要進行垂直整合。垂直整合戰略太復雜、昂貴并且難以逆轉。

——約翰·斯塔奇和戴維·懷特,麥肯錫

我們這里所說的資產,主要是固定資產,如廠房、設備、倉儲物流設施。所謂重資產,在本書指的是垂直整合的固定資產,比如作為品牌商有自己的生產設施、倉儲物流等,很多事情都是自己做。與之相對的是輕資產,其競爭優勢是技術、品牌和管理能力,而將基于重資產的生產、倉儲、物流等能力外包給專業供應商。

重資產與垂直整合常常結伴而行。簡單地說,垂直整合就是自建產能,有向前和向后整合之分。例如,作為品牌商,整合生產是向后整合,整合渠道是向前整合;如果前后都整合,就叫完全垂直整合。例如,蘋果把原來的工廠都關停并轉,在生產端,垂直整合解體,走的是輕資產之路;[1]在銷售端,向前整合,建了幾百個零售店,走的是重資產之路。再如,京東和亞馬遜自建物流,也是向前整合,重資產進入物流配送領域。

垂直整合有很長的歷史,但不同時期動機不盡相同。比如,早期有些企業通過垂直整合來擴大經營規模,或者確保關鍵生產原料的供給。到了20世紀末,控制型的組織結構不再流行,垂直整合也就不那么吸引人了,垂直整合解體成為趨勢。進入21世紀以來,在成熟行業,垂直整合很少被當作競爭利器;在新興行業,比如新能源汽車等,由于資產的專屬性高,產品和工藝技術的迭代快,垂直整合利于快速響應,特斯拉這樣的企業垂直整合度較高,資產較重。

垂直整合增加了企業對資源的控制力度。比如在一些新興行業,資產的專屬性高,如果由供應商擁有的話,局部競爭不充分,博弈之下可能會損害采購方利益,采購方就會進行垂直整合,以增強控制力度。再如,關鍵資源要由自己掌握,歸競爭對手就會無法控制,這在資源緊缺的時候很重要。又如,有些企業從輕資產變到重資產,認為通過重資產建立“護城河”,可以增加競爭對手進入的難度等。

業務模式得到驗證后,重資產進入某一行業能夠推動企業短期內快速發展,給投資人帶來一時的興奮。但是,重資產的高成本問題如果得不到解決,長遠來看就會出現問題:廠房建好了,設備買來了,不管有沒有業務,固定資產折舊都在發生,想要控制固定成本就很困難。重資產的缺點是:垂直整合的資源需求單一,規模效益低下;長期處于封閉環境,競爭不充分,與外面的專業供應商相比,能力差距會逐漸拉大;資源劣質化后,要想脫手也不容易。這些都會讓企業喪失靈活性。也就是說,“護城河”防住了外人,也困住了自己,在“運動戰”制勝的年代,這是致命的。

輕資產的好處正好相反:通過外包重資產業務,實現固定成本的變動化,靈活性好;同樣因為固定成本的變動化,企業的盈利水平更穩定,起伏更小。這些對于提高投資回報率很重要,也是為什么在每個行業中,都是資產輕的企業平均投資回報率要高于資產重的企業。[2]

垂直整合的驅動因素很多,這里總結為兩大類:①商業因素,比如以市場方式獲取資源的交易成本太高,或者管理能力低下,無法通過市場方式獲取資源,就采取垂直整合戰略,重資產運營;②技術因素,比如產品和工藝越復雜,產品設計與工藝設計就越有可能相互依賴,企業就越難以剝離生產制造,從而采取垂直整合戰略。

商業因素更多的是人為因素,取決于企業的決策和管理能力;技術因素更多的是客觀因素,一般與產品的復雜度和在生命周期所處的階段有關。接下來,我們先看技術因素,比如復雜度越高,資產就越重;然后探討商業因素,比如管理能力不足,重資產就成為替代方案。

[1] 蘋果在生產制造上走輕資產之路,也是長期試錯變聰明的結果。1983年,喬布斯在蘋果總部的對面建造工廠,生產新款麥金塔電腦。最終,這座工廠在1992年關閉,部分原因是它從未實現喬布斯設想的產量。1990年,喬布斯又斥資1000萬美元,在硅谷建造了另一座工廠,生產新公司NeXT推出的個人工作站電腦。遺憾的是,NeXT的產量也沒能支撐起硅谷工廠的運作。1997年,喬布斯重返蘋果。那時的蘋果依舊是自給自足的保守型企業,庫存臃腫,制造部門效率低下。這在IT產業分工精密、技術和設備要求日漸提高的環境下,早已不合時宜。1998年,庫克加盟蘋果,全面推動生產外包,走上輕資產之路。摘自“自制(make)還是外購(buy),你需要關注這4點”,盧山,微信公眾號“KEEP精進”。

[2] 參考自When“Asset Light”is Right,by Nicolas Kachaner and Adam Whybrew,Boston Consulting Group,September 30,2014,www.bcg.com。這是波士頓咨詢集團做的一份研究,覆蓋汽車、快消、化工、服裝、食品、醫藥、通信、零售、能源、冶金和石油等幾十個行業。該研究發現,在同一行業,資產輕的企業平均回報率更高;在不同行業,資產輕的行業平均回報率高于資產重的行業。注意,這里是平均回報,在具體公司上會有例外。

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