第三節　選擇中介機構

1.主辦券商

主辦券商是代辦股份轉讓業務主辦券商的簡稱，是指取得從事代辦股份轉讓主辦券商業務資格的證券公司。在新三板現有的交易機制中，主辦報價券商被定格為中介機構，承擔著推薦掛牌、信息披露督導、代理投資者進行股份報價轉讓、投資者風險提示、終止掛牌等重要職能。

主辦券商在新三板市場的運行當中處于樞紐地位，它聯系著各個掛牌公司、登記結算服務機構、管理機構等各參與方。因此，主辦券商在新三板市場中，尤其在報價轉讓的交易制度之下，是最活躍、最不可或缺的主導。

根據《全國中小企業股份轉讓系統主辦券商管理細則(試行)》第四條的規定，主辦券商可在新三板從事以下部分或全部業務，包括推薦業務、經紀業務、做市業務，以及全國股份轉讓系統公司規定的其他業務。圍繞以上三大業務會形成以下相關的業務鏈:

1.管理咨詢:幫助企業建立完善的內部控制制度;通過券商的資源為企業提供技術、人才、市場資源;為企業提供具體問題的咨詢建議。

2.股份制改制:以券商為主的專業團隊，幫助企業完成股份制改制;建立董事會、監事會、股東大會等。

3.掛牌前融資:發揮券商的投行優勢，為企業引進戰略投資者;通過券商的專業服務，幫助企業制定合理的增發價格。

4.掛牌服務:幫助企業梳理自身經營情況、優劣勢;指導企業進行重組、剝離，從而符合掛牌條件;專業的財務、法律、研究團隊幫助企業提高信息披露質量。

5.持續督導:終身保薦并持續督導，降低投資者的風險。

6.做市商:更深入地了解企業，做市報價更加權威;以自有資金購買企業股票進行做市，客觀上是對企業投資價值的隱性擔保。

7.債券融資:發行中小企業私募債，使企業更容易獲得信用貸款、股權質押貸款。

8.定向增發:連續多次快速增發，幫助企業按需進行融資;與交易所合作，舉行增發路演。

9.并購重組:幫助企業通過并購重組等方式，實現快速成長與資源高效配置。

10.轉板:發揮投行優勢，幫助企業通過IPO、借殼上市等方式，向主板、中小板、創業板等更高層次的資本市場轉板。

由于主辦券商在申請掛牌新三板過程中不可或缺，企業選擇掛牌新三板，就需要選擇好主辦券商。首先，證監會規定主辦券商必須具有保薦資格，與此同時，全國中小企業股份轉讓系統公司規定主辦券商必須具備推薦資質和做市商資質。

此外，掛牌企業如果想要上市，那么主辦券商需要具有主持改制并申請新三板掛牌項目的經驗，與企業、各中介機構的協調能力，與有關政府部門特別是證券監管機構的協調、風險控制水平、研發和創新能力。與此同時，還要考察其他能力。

1.推薦能力:推薦能力主要是關注主辦券商的推薦業績、被推薦企業在行業和市場當中的正面影響力。

2.定價能力:指主辦券商團隊掛牌轉讓定價的研發能力，定價合理性。

3.項目團隊:負責項目的團隊成員具有一定比例的，具有改制申請新三板掛牌經驗的注冊會計師和律師，而且其團隊成員具有一定的穩定性。

4.組織能力:主辦券商對中介機構合作組織協調的經驗和能力，與投資者的關系及其公關宣傳和媒體推介能力。

主辦券商對掛牌公司具有持續督導義務，通常來說雙方之間的這種關系是永久性的。不過，一旦掛牌公司覺得主辦券商專業素養不夠、工作不到位，或者由于其他原因，雙方之間解除了原有的持續督導協議，那么掛牌公司可以選擇更換主辦券商。

根據《全國中小企業股份轉讓系統常見問題解答(第四期)》可知，擬掛牌公司如果在申請掛牌前更換主板券商的，只需要直接與主辦券商自行商定，無需向全國股份轉讓系統公司報告。此外，按照相關制度規定，除了主辦券商不再從事推薦業務或者掛牌公司股票終止掛牌兩種規定情形外，雙方不得隨意解除持續督導協議。已掛牌公司如果因為某種特殊原因想要更換主辦券商，雙方應該協商一致，而且重要的是要確保有主辦券商來承接督導工作，事前還要報告全國股份轉讓系統公司并說明更換的理由。在具體操作流程中，掛牌公司和承接督導事項的主辦券商應履行相應的內部決策程序。

2.律師事務所

全國股份轉讓系統公司能夠對主辦券商、投資者、其他證券服務機構及其相關人員的行為展開行之有效的監管，依賴于律師事務所為主辦券商、投資者乃至全國股份轉讓系統公司提供謹慎、誠實、勤勉盡職的工作。

對于掛牌企業來說，律師事務所的主要工作在于保證改制和掛牌過程的合法性，負責法律文件的審核與起草，協助公司完善法人治理結構等，而具體來說，律師事務所的主要職責分為以下四個方面:

1.股份改造

協助企業編制發起人協議、股份公司章程等法律文件;協助企業完善各項制度;協助企業完成股份公司創立大會;協助企業完善公司治理，建立現代企業管理制度;指導董事會、監事會、經理層人員的選舉;督導企業嚴格按照股份公司的要求規范企業行為;參加或列席相關會議;起草或協助起草經營過程中的法律文件。

2.申請掛牌

接受掛牌企業的委托，配合主辦券商盡職調查，出具《法律意見書》;對《公開轉讓說明書》的法律陳述及風險把關，如有必要，可對相關問題提出專項法律意見，并對全國股份轉讓系統公司反饋的法律意作出問答。

3.掛牌企業股份轉讓

掛牌企業在股份轉讓之前，需要與中國證券登記結算有限責任公司簽訂證券登記服務協議，辦理全部股份的初始集中登記，律師事務所負責起草相應的法律文件。如果掛牌公司的部分股份滿足限售條件，律師事務所幫助掛牌公司起草遞交主辦券商的《解除股權轉讓限制申請書》，說明解除限售的股份、數目和時間。

4.掛牌公司的融資

新三板是掛牌公司融資的重要平臺，而融資會對掛牌企業的股權結構產生影響，且關系到股東權益、融資結構、股東間的相互制衡以及公司的管控模式，因此需要由律師事務所參與確定融資方案。

由于司法部已經取消了證券法律業務資質，律師做新三板上市業務并不需要什么特別的資質，目前律師只要取得律師證即可從事包括新三板、IPO在內的證券業務，律師事務所也是如此。

不過對于擬掛牌企業來說，為了確保能夠順利掛牌，需要盡可能選擇業務能力強的律師事務所，選擇時需要從三個方面來考量:

1.專業性

從2002年年底以后，律師的證券從業資格就被取消了，至此，凡是律師都可以從事證券法律業務。但是專業性的強弱往往決定了律師事務所的能力和水平，對于擬掛牌企業來說，還是應該更多地選擇那些具備證券從業專業經驗和服務團隊的律師事務所。

2.溝通協調能力

溝通協調能力是律師事務所必備的技能，擬掛牌企業在考量和選擇的時候，應該重點了解一下律師事務所及其律師是否能夠較好地與相關部門及其他中介機構進行溝通和配合，是否能對企業領導提出的問題有清晰、敏銳的分析和判斷力，并能夠及時提出解決方案。

3.項目團隊

律師事務所是一個團隊，因此擬掛牌企業應該考量律師事務所的規模和業績，并重點考察律師團隊特別是主辦律師的經驗和水平。

3.會計師事務所

會計師事務所在整個經濟發展體系中發揮著鑒證和服務的作用，目的是為了維護社會公共利益，保障投資者的合法權益，從而促進社會主義市場經濟的健康發展。在新三板中，其也是不可或缺的一個重要組成部分。

對于主辦券商而言，在申請進入新三板時，要向全國股份轉讓系統公司提交最近年度未被注冊會計師出具否定意見或者拒絕發表意見的財務報告;在接受擬掛牌企業委托推薦掛牌時，其項目小組成員中至少有一名注冊會計師;在內核機構和內核會議中也必須有注冊會計師，審核盡職調查并出具審核意見。

對于掛牌企業而言，在其掛牌轉讓前，需要披露包括公司財務會計信息的財務報告及審計報告，為了保證其中的財務會計信息與主辦券商出具的推薦報告相一致，掛牌企業往往會委托注冊會計師處理;在掛牌轉讓之后，掛牌企業每年都要披露年度報告，而這些年度報告必須經會計師事務所的審計，對于下半年公司定向增資、公積金轉增資本或彌補虧損等的半年度報告也須經注冊會計師審計。

從流程上來說，會計師事務所的主要職責在掛牌企業的不同階段有不同的體現:

1.股份制改造階段

全面審計有限責任公司改制基準日的財務情況(須以擬掛牌企業改制基準日經審計的凈資產額為依據將其折合為股份有限公司的股本);簽訂發起人協議后，對資產折股情況出具驗資報告。

2.申請掛牌階段

負責財務方面的盡職調查;出具兩年及一期的審計報告，申報財務報表最近截止日不得早于改制基準日;協助企業編制申報財務報表與原始財務報表差異表及差異說明;對非經常性損益界定;協助企業和主辦券商與審核員就財務問題進行審核;根據審核反饋意見協助企業進行回復，同時根據審核反饋意見出具專項核查意見或說明;補充和修改完善財務資料;出具相關聲明。

3.掛牌后

掛牌之后，審計公司負責披露年度財務報告等。

全國股份轉讓系統公司并沒有強制要求擬掛牌公司股改的會計師事務所是否具有證券、期貨相關業務資格，不過在申請掛牌時向全國股份轉讓系統公司提交的財務報告應當經具有證券、期貨相關業務資格的會計師事務所審計。

此外，會計師事務所最好具備相應的項目團隊，負責審計項目的團隊成員應有一定比例的、具有改制申請新三板掛牌經驗的注冊會計師，并且團隊成員具有一定的穩定性。

如果掛牌公司覺得原有的會計師事務所不適合，而想要進行更換，那么根據《全國中小企業股份轉讓系統掛牌公司信息披露細則(試行)》第十三條的相關規定，掛牌公司一般不得隨意變更會計師事務所，而應該由董事會審議后提交股東大會審計。并且應當自變更發生之日起兩個轉讓日內披露變更會計師事務所的相關事宜。

4.資產評估機構

資產評估機構是指專門從事資產評估業務的中介機構，而所謂資產評估是指在市場經濟條件下，由專業的機構和人員，依據國家有關規定，依照法定程序，選擇適當的價值類型，運用科學方法，對資產價值進行評定和估算的行為。

由于新三板掛牌企業必須是股份有限公司，因此很多擬掛牌企業需要進行股份制改造，而股份制改造就需要由專業的資產評估機構對公司資產價值進行科學的、相對準確的評定和估算，并作為計算公司資產總額、股本總額的依據。

企業在改制時往往要對公司的資產進行評估，資產評估是階段性很強的工作，這一工作通常是由具有證券從業資格的資產評估機構承擔，資產評估嚴格按照相關的程序進行，整個過程一般包括申請立項、資產清查、評定估算和出具評估報告。

資產評估師的主要職責和工作體現在:

1.在改制階段，根據資產重組的范圍和改制申請新三板掛牌方案出具資產評估報告，涉及國有資產的，應報國資監管部門備案。

2.除有限公司整體變更為股份公司、按照審計的凈資產1∶1折股的以外，在資產評估后協助企業按照資產評估的結果建賬。

3.對公司申請股票掛牌及發行過程中的資產評估問題出具專業意見。

作為早期進入新三板輔佐公司掛牌的中介機構之一，資產評估機構在公司申請掛牌流程中起到很重要的作用，因此選擇一家高效、專業、負責的資產評估機構對于新三板擬掛牌公司十分重要。不過市場上資產評估機構的專業水平良莠不齊，一些資產評估機構甚至以次充好，打著專業幌子欺騙擬掛牌公司，擬掛牌企業尋找一家謹慎、負責、專業的資產評估機構并不容易，因此需要讓主辦券商仔細選擇。

而在選擇資產評估機構時，應該重點考慮資產評估機構的資質、項目團隊、經驗。比如資產評估機構應該具備證券從業資格;負責評估的項目團隊成員應該有一定比例的、具有改制申請新三板掛牌經驗的注冊評估師，并且具有一定的穩定性;評估機構應當具有豐富的申請新三板掛牌評估經驗。

5.本節相關案例

一、銅牛信息如何處理非專利技術出資比例違反《公司法》規定的問題

北京銅牛信息科技股份有限公司(簡稱“銅牛信息”，股票代碼430243)，成立于2005年9月21日，2010年12月29日整體改制為股份有限公司，2013年7月5日以2000萬元的注冊資本掛牌新三板。公司的主營業務包括互聯網接入服務;互聯網信息服務業務(除新聞、出版、教育、醫療保健、藥品、醫療器械以外的內容);技術推廣服務;計算機系統服務;基礎軟件服務;應用軟件服務;銷售通訊設備、電子產品、計算機、軟件及輔助設備;互聯網數據中心業務、數據處理、計算機及通訊設備租賃、出租辦公等。

公司設立時，注冊資本中非專利技術占比達到78%，違反了2004年8月28日修訂的《中華人民共和國公司法》第二十四條第二款規定:“以工業產權、非專利技術作價出資的金額不得超過有限責任公司注冊資本的百分之二十，國家對采用高新技術成果有特別規定的除外。”

2000年12月8日，北京市人大常委會依據《國務院關于建設中關村科技園區有關問題的批復》(國函〔1999〕45號)頒布了《中關村科技園區條例》(北京市人大常委會公告第25號)(以下稱“《條例》”)(有效期至2010年12 月23日)，北京市人民政府于2001年3月2日頒布了《中關村科技園區企業登記注冊管理辦法》(北京市人民政府令第70號)(以下稱“《辦法》”，有效期至2007年11月23日)。

上述法規對中關村科技園區內企業以高新技術成果作價出資規定如下:《條例》第十一條規定:“以高新技術成果作價出資占企業注冊資本的比例，可以由出資各方協商約定。”《辦法》第十三條規定:“以高新技術成果出資設立公司和股份合作企業的，對其高新技術成果出資所占注冊資本(金)和股權的比例不作限制，由出資人在企業章程中約定。企業注冊資本(金)中以高新技術成果出資的，對高新技術成果應當經法定評估機構評估。”第十四條規定:“出資人以高新技術成果出資，應當出具高新技術成果說明書;該項高新技術成果應當由企業的全體出資人一致確認，并應當在章程中寫明。經全體出資人確認的高新技術成果可以作為注冊資本(金)登記注冊。”第十五條規定:“工商行政管理機關對以高新技術成果作價出資的，應當在《營業執照》經營范圍欄的最后項下注明作為非貨幣出資的技術成果的價值金額、占注冊資本的比例以及是否辦理了財產轉移手續的情況。”根據當時有效的北京市工商行政管理局于2004年2月15日實施的《改革市場準入制度優化經濟發展環境若干意見》對內資企業注冊資本(金)繳付方式進行改革的規定:“投資人以高新技術成果出資，應當出具經全體投資人一致確認的高新技術成果說明書。以高新技術成果作價出資占企業注冊資本(金)的比例，可以由投資各方協商約定。”

2005年9月21日，由銅牛針織集團、高鴻波等9方共同簽署了《高新技術成果說明書及確認書》，共同確認該非專利技術為高新技術成果，同意以該高新技術成果投入到有限公司中。同時，用于出資的此項非專利技術亦由北京新京聯成資產評估有限公司進行了評估，并出具《評估報告書》確認該項非專利技術的評估值為78萬元。

2005年10月10日，公司所有股東簽訂了《財產轉讓協議》，將該非專利技術轉移給有限公司，且經北京中萬華會計師事務所審計，該非專利技術已完成轉移手續。有限公司也于2005年10月10日召開股東會，全體股東一致同意以非專利技術出資78萬元。該股東會決議通過的《公司章程》亦明確載有該項無形資產出資的內容。北京市工商行政管理局核準了公司的設立登記，并在公司營業執照的經營范圍欄的最后項下注明了作為非貨幣出資的技術成果的價值金額。因此，有限公司成立時無形資產占注冊資本的比例符合當時有效的相關規定，出資形式合法，出資有效到位。

關于非專利技術出資比例的事項，北京市國聯律師事務所在其為本次公司進入全國中小企業股份轉讓系統出具的《法律意見書》中發表了如下意見:銅牛信息有限公司設立時，注冊資本中非專利技術占比達到78%是符合當時相關規定的;并且取得了北京市工商局核準登記，銅牛信息有限公司的非專利技術出資合法、有效。

北京紡織控股有限責任公司作為銅牛集團及銅牛信息的控股股東，于2013 年5月24日出具了《關于北京銅牛信息科技股份有限公司歷史沿革有關問題的報告》，確認“上述非專利技術出資雖未根據《國有資產評估管理若干問題的規定》進行國有資產評估備案，程序上存有瑕疵，但國有產權明晰，不存在糾紛，并未造成國有資產流失，亦未損害國有權益”。

二、風帆電鍍如何處理驗資報告和評估報告不合規定的問題

武漢風帆電鍍技術股份有限公司(簡稱風帆電鍍，股票代碼430221)，成立于2002年4月2日，2012年12月6日整體改制為股份有限公司，2013年7月2日以1650萬元的注冊資本掛牌新三板。公司的主營業務是電鍍添加劑的研發、生產和銷售。

王志軍、劉仁志、楊磊分別以貨幣方式出資5萬元，武漢風帆表面工程有限公司出資105萬元，以其在“中外合資企業武漢風帆電鍍技術有限公司”清算后凈資產享有的權益進行出資。不過驗資報告的審驗形式與工商登記方式不符，而且評估報告也不符合規定。

武漢風帆電鍍技術有限公司由武漢風帆表面工程有限公司、王志軍、劉仁志和楊磊共同出資組建，其中，王志軍、劉仁志、楊磊分別以貨幣方式出資5萬元，風帆表面出資105萬元，以其在“中外合資企業武漢風帆電鍍技術有限公司”清算后凈資產享有的權益進行出資。武漢鄂漢會計師事務有限責任公司出具鄂漢驗報字［2002］006號驗資報告進行了審驗。該驗資報告是以變更登記為目的出具的，導致驗資報告的審驗形式與工商登記方式不符，而且驗資報告中所述的凈資產出資作價系依據清算審計、評估報告，而不是以投資為目的的審計、評估報告，因此該驗資報告對凈資產出資的審驗程序存在瑕疵。

2012年10月20日，有限公司通過股東會決議，決定股東風帆表面用現金105萬元置換原105萬元的凈資產出資，以彌補原凈資產出資審驗程序上的瑕疵。風帆表面于2012年11月9日繳存現金105萬元匯入有限公司賬戶。該105萬元置換資金公司計入了資本公積。風帆表面原投入的凈資產仍由有限公司所有。國富浩華會計師事務所(特殊普通合伙)湖北分所對風帆表面以現金置換原105萬元凈資產出資進行了審驗，出具了國浩鄂驗字［2012］503C26號驗資報告。本次出資方式置換后，公司累計注冊資本(實收資本)仍為1050萬元。2012年11月21日，公司就本次出資置換辦理了工商備案手續。

三、股改的資產評估機構無證券期貨業務評估資格

2012年10月29日，重慶華信資產評估房地產土地估價有限公司接受重慶格林綠化設計建設有限公司的委托，以2012年9月30日為評估基準日，出具重華信評報(2012)39號《資產評估報告》。該次評估主要采用成本法進行評估，確認格林有限截至2012年9月30日股東全部權益價值評估結果為2714.46萬元。重慶華信資產評估房地產土地估價有限公司無證券期貨業務評估資格。上述資產評估數據僅作為公司整體變更時工商登記價值參考依據，公司并未根據評估結果進行任何賬務調整。

2013年10月25日，具有證券從業資格的評估機構開元資產評估有限公司對重慶格林綠化設計建設有限公司整體變更為股份有限公司之公司凈資產在2012年9月30日的市場價值進行了追溯評估，出具開元評報字(2013)128號《評估報告》，報告顯示:

“截至評估基準日2012年9月30日，被評估單位經審計確認的資產總額賬面值為7004.09萬元，負債總額為4434.81萬元，賬面凈資產為2569.28萬元。經采用資產基礎法(成本法)進行評估，符合《公司法》規定的全部出資資產評估值為7185.88萬元，總負債的評估值為4434.81萬元，符合《公司法》規定的出資條件的凈資產評估值為2751.07萬元(人民幣貳仟柒佰伍拾壹萬零柒佰元整)。”

2012年11月12日，重慶華信會計師事務所有限公司出具重華信會驗(2012)1377號《驗資報告》，經審驗確認格林有限全體股東已將格林有限截至2012年9月30日經審計的賬面凈資產25692794.45元折合為股份公司股本2000萬股，每股面值人民幣1元，共計股本2000萬元，其余凈資產5692794.45元作為股本溢價計入股份公司的資本公積。

經核查，申報律師認為，雖然公司在整體變更為股份公司時未聘請具有證券期貨業務資格的審計機構、評估機構，但在本次向全國中小企業股份轉讓系統申請掛牌過程中，公司已聘請天健會計事務所(特殊普通合伙)作為審計機構，聘請開元資產評估有限公司出具評估復核報告，相關報告結論與原整體變更時的數據無重大差異。申報律師認為，有限公司整體變更時以凈資產折股，格林有限折合為股份有限公司的股本不高于經評估的凈資產，符合《公司法》規定，發起人股東的出資合法、合規。