第三章　好行業

沃倫·巴菲特——

不能僅憑過去看未來，否則圖書管理員都是大富翁了。

所謂尋找好行業，無非是考量公司發展的外部環境，特別是所處行業競爭的環境是否有很大的發展及改善空間。如巴菲特所言，投資就像滾雪球，不僅要有很厚的雪，還要有很長的坡道。行業就像山坡上的雪道，有的行業能長久并且穩定性好，如醫藥、食品飲料。有的行業隨著時間不斷發展變化，或被淘汰或被改造重生，比如紙媒報紙和雜志的生存環境已經發生革命性變化，印數和傳閱率大幅下降，不得不向融媒體方向求生存。尋找好行業的另一層意思在于，不僅要山坡很長很好，還要有一定門檻，減少新加入者，讓已在賽道上的企業專享豐厚利潤。

不同行業機會不同，同一行業不同的企業機會也不同。白酒股在市場中的驚艷表現讓很多人印象深刻。中國人飲用白酒的悠久歷史讓這一賽道通暢無阻，飲酒品質的提升和文化沉淀，使得老牌名酒逐漸形成競爭優勢，進入門檻的提高讓新品牌生存艱難。老牌白酒貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖等公司多年保持很高的利潤率，而利潤的提升進一步提高了行業進入門檻，加固了業已形成的“護城河”。

同一行業不同的發展階段產生的機會也不相同，以乳業上市公司為例，國內乳企競爭格局大體形成，伊利、蒙牛為第一梯隊，年銷售額在700億元以上，光明乳業、君樂寶、新乳業、三元股份為第二梯隊，年銷售額在50億～300億元，其他如天潤乳業、燕塘乳業、科迪乳業等為第三梯隊。從總量來看，歐美發達國家人均年飲奶量在130公斤以上，而國內人均年飲奶量為40公斤左右，還有很大的上升空間。隨著牛奶產品需求量的上升，對牛奶的品質和產品方向也提出了新要求：一是對北緯40°黃金奶源帶原產地奶的需求提高；二是對低溫巴氏殺菌鮮奶和低溫酸奶的需求量增加。乳業賽道很長、機會很大，是行業繼續維持目前發展的梯隊格局，還是有乳企黑馬逆勢超越重構競爭格局？這是投資者研究這一行業的主要關注點。