第二節(jié) 樣本選取、變量定義和模型構(gòu)建

一 樣本選取

本書選取2011—2013年作為樣本期間，并對樣本進(jìn)行了如下的剔除:（1）剔除了交叉上市的公司，因?yàn)榻徊嫔鲜械墓究赡芡瑫r(shí)面臨著B股或H股的雙重監(jiān)管，其可能會(huì)對上市公司的評估機(jī)構(gòu)產(chǎn)生影響；（2）剔除金融類上市公司，因?yàn)榻鹑陬惿鲜泄臼褂昧瞬煌臅?huì)計(jì)準(zhǔn)則，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不統(tǒng)一；（3）剔除ST、*ST類等非正常交易狀態(tài)的上市公司；（4）剔除相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)缺失的上市公司；（5）剔除了最終控制人缺失的上市公司，包括公司實(shí)際控制人缺失、無法確定和沒有實(shí)際控制人三種情況；這樣共得到1844個(gè)年度觀察值，其中，2011年481個(gè)，2012年698個(gè)，2013年665個(gè)（表3-2）。

上市公司的終極控制人產(chǎn)權(quán)性質(zhì)數(shù)據(jù)根據(jù)同花順數(shù)據(jù)庫導(dǎo)出，將所有控制人的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)分為兩類：國有控股公司和非國有控股公司。其中，對于國有控股公司，我們又將其分為地方政府控制和中央政府控制兩類。對于部屬院校控制的上市公司和地方政府控制的上市公司，我們根據(jù)劉啟亮（2012）等的分類，分別將其認(rèn)定為中央政府控制的公司和地方政府控制的公司。同時(shí)，我們采用CCER色諾芬數(shù)據(jù)庫中的實(shí)際控制人數(shù)據(jù)和同花順金融數(shù)據(jù)終端中實(shí)際控制人數(shù)據(jù)庫進(jìn)行了交叉核對，并且我們通過手工收集的方式也對部分實(shí)際控制人數(shù)據(jù)做了進(jìn)一步的交叉核對。最后統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)：中央政府控制企業(yè)344家，地方政府控制企業(yè)715家，民營企業(yè)785家。如果根據(jù)終極控制人性質(zhì)將資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)進(jìn)行類似細(xì)分：中央政府控制評估機(jī)構(gòu)668家，地方政府控制評估機(jī)構(gòu)289家，民營評估機(jī)構(gòu)887家。本書關(guān)于上市公司資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)選擇的數(shù)據(jù)來自CSMAR數(shù)據(jù)庫。實(shí)際控制人、企業(yè)類型、公司地點(diǎn)以及其他財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來自同花順金融數(shù)據(jù)終端，數(shù)據(jù)處理采用STATA12.0統(tǒng)計(jì)軟件。另外，為排除異常值對實(shí)證結(jié)果的影響，在每次進(jìn)行多元線性回歸前對所有連續(xù)性控制變量按1%和99%進(jìn)行Winsorize處理。

二 變量選擇與界定

依照研究目標(biāo)與相關(guān)研究成果，選擇的變量如表3-3所示。

（一）評估機(jī)構(gòu)的計(jì)量

根據(jù)資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)的終極控制人的情況將資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)分為以下三種：中央政府控制的資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)（中央所）；地方政府控制的資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)（地方所）；民營資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)。

（二）產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的計(jì)量

參照劉啟亮（2012）、余明桂（2012）、雷光勇（2007）、夏立軍（2005）等學(xué)者的計(jì)量方式，本書將上市公司根據(jù)終極控制人性質(zhì)細(xì)分為中央政府控制、地方政府控制（包括省級及以下政府控制）、非政府控制（即民營、集體或外資資本控制）這三種類型。

（三）制度環(huán)境的衡量

本書中的制度環(huán)境包括3個(gè)指標(biāo)：地區(qū)市場化水平（Tm）、政府治理水平（Gm）和法治化水平（Law）。根據(jù)已有文獻(xiàn)（如夏立軍等，2005；劉啟亮等，2012；劉慧龍等，2014），本書制度環(huán)境指標(biāo)采用的是樊綱和王小魯（2012）編制的中國市場化指數(shù)。具體來說，我們使用“地區(qū)市場化進(jìn)程指數(shù)”、“減少政府對企業(yè)的干預(yù)指數(shù)”“市場中介組織的發(fā)育與法律制度環(huán)境指數(shù)”來衡量地區(qū)市場化水平、政府治理水平和法治化水平。地區(qū)市場化進(jìn)程指數(shù)越高，表示地區(qū)市場化水平越好；減少政府對企業(yè)的干預(yù)指數(shù)越高，政府的治理水平越高；市場中介組織的發(fā)育與法律制度環(huán)境指數(shù)越高，法治化水平也相應(yīng)越高。本書的時(shí)間跨度為2011—2013年，因數(shù)據(jù)在這三年相對比較穩(wěn)定，我們采用了樊綱和王小魯（2012）報(bào)告的2011年數(shù)據(jù)衡量2011—2013年各省區(qū)的制度環(huán)境。

（四）控制變量

借鑒已有文獻(xiàn)并結(jié)合本書研究內(nèi)容，本書選取以下控制變量：Size，公司規(guī)模，用公司總資產(chǎn)的自然對數(shù)表示；Roa，資產(chǎn)報(bào)酬率，用營業(yè)收入除以期末總資產(chǎn)表示；Lev，財(cái)務(wù)杠桿，用資產(chǎn)負(fù)債率表示；Growth，公司成長性，用營業(yè)收入變動(dòng)除以上年?duì)I業(yè)收入表示；Year，年度虛擬變量；Industry，行業(yè)虛擬變量。

三 模型構(gòu)建

本書旨在分析政府控制、制度環(huán)境和評估機(jī)構(gòu)關(guān)系，根據(jù)前文的理論分析和變量假設(shè)，構(gòu)建如下計(jì)量模型，通過多元回歸分析實(shí)證檢驗(yàn)前文提出的假設(shè)。為檢驗(yàn)假設(shè)1和假設(shè)2，運(yùn)用Probit回歸分別運(yùn)行模型（3.1）和模型（3.2）：

為檢驗(yàn)假設(shè)3、假設(shè)4和假設(shè)5，檢驗(yàn)?zāi)Ｐ停?.3）：