4．從硅谷教練到華爾街收購之王

最初的私募股權基金受ARD投資成功的影響，專注于創業早期的中小企業，希望隨著所投資企業的高成長而獲得財富的數倍增值。這種投資模式在經歷了20世紀70年代的低迷時期后，逐漸向硅谷和128公路地區集中，在這兩個地區得以發揚光大，而在其他地區，私募股權基金逐漸轉向成長期企業和并購業務。

硅谷教練：私募投資專家的榮譽

硅谷地處美國加州北部舊金山灣以南，早期以硅芯片的設計與制造著稱，因而得名。硅谷有很多真實的故事：聰明的幸運兒昨天白手起家，今日可能富可敵國；新興企業如星辰般升起或隕落。1939年，斯坦福大學的兩名學生在一個只能停放一輛汽車的車庫里成立了一家電子測量儀器公司，60年后，這家公司的銷售收入達到471億美元，在硅谷獨占鰲頭，這就是惠普。從表面上來看，硅谷是一個高新技術企業的聚集地，在這些表象的背后，卻是硅谷的創業精神。在硅谷，到處都彌漫著創新的空氣，每天都有新的企業衍生出來，創業、創新是硅谷文化的精髓。在這樣的環境下，專注于創業企業的私募股權投資機構找到了他們的知音，也確立了自身的重要價值。在硅谷，這些私募股權投資管理專家被形象地稱為硅谷教練。一個有天賦的運動員，需要被高水平的教練發現，在教練的悉心指導下，運動員的能力得到快速的提升，最終贏得比賽。同樣地，在創業企業的成長過程中，私募股權基金不是為企業提供資金后就成為企業的看客，而是直接沖鋒陷陣，參與企業的管理，幫助企業解決成長中遇到的各種問題。有了“教練”的指導，創業企業可以獲得很多的外部資源，也會在成長中少走很多彎路。

“硅谷教練”這種投資模式，在硅谷特定的環境下找到了自己的土壤，也獲得了巨大成功。但是，在硅谷以外，很多私募股權基金選擇了另外一種投資模式——并購。并購交易以成長期和成熟期非上市企業為對象，通過并購后的整合和價值提升，然后謀求上市。在全球的著名私募股權基金中，KKR的創始人是杠桿收購的創始人，這也使得KKR成為杠桿收購的集大成者，是當今世界上并購基金的代表。

KKR：華爾街收購之王

KKR由羅姆?科爾博格（Jerome Kohlberg）、亨利?克拉維斯（Henry Kravis）及喬治?羅伯茨（George Roberts）三個創始人姓氏的第一個字母組成。三人在貝爾斯登銀行金融部一起工作8年之久，克拉維斯和羅伯茨是表兄弟，科爾博格是這兩個人的導師。他們三人對于借貸融資、發行垃圾債券等金融投資技巧非常熟悉，這為他們的創業打下了堅實的基礎。20世紀70年代，美國發生了股災，這讓很多企業陷入困境，不得不廉價拋售資產以求生存，而克拉維斯和羅伯茨在這次災難中察覺到了機會的降臨，師徒三人聯手創建新公司，趁機收購那些瀕臨破產的企業，1976年三人成立了KKR。

KKR成立之時，華爾街的注意力依然停留在證券承銷等傳統業務上，而KKR則抓住時機全力拓展收購業務。1987年，科爾博格因為身體等諸多原因正式退出KKR。科爾博格退出后，克拉維斯和羅伯茨把杠桿并購推向巔峰。1989年，KKR動用了高達314億美元的巨資，擊退了包括美國運通、摩根斯坦利及第一波士頓等華爾街巨頭，收購了美國煙草業食品業巨頭雷諾茲-納貝斯克，這是當時歷史上最大的一次并購活動。在這次并購活動中，KKR賺取了2億美元的服務費，更為重要的是KKR的名字從此令華爾街甚至全世界矚目。更令人嘆為觀止的是，KKR運用杠桿并購發行了大量的垃圾債進行融資，而KKR實際使用的現金不到20億美元。這次并購大戰被稱為“20世紀最著名的惡意收購”，當年即被《華爾街日報》記者寫成了紀實暢銷書《門口的野蠻人》,1993年又被拍成電影，自此克拉維斯兄弟也被冠以“野蠻人”的稱號，憑借高超的并購技藝，“野蠻人”將KKR推上了華爾街收購之王的至尊位置。

1995年，KKR收購了加拿大統一保險集團。1998年，KKR在英國倫敦設立辦公室，這是KKR第一次在國外設立辦公室。1999年，KKR募集了第一只歐洲基金，承諾資本達31億美元。2005年，KKR首次在中國香港、日本設立了辦公室，至此在亞洲徘徊數年之后，終于把觸角伸進了亞洲，同時也伸進了中國。

截至2007年，“華爾街收購王”的資產總值超過534億美元，其中收購基金管理資產總值大約是441億美元。KKR已經宣布或者已經完成的投資項目超過160個，涉及25個行業，交易總額達4180億美元。在其30余年的歷程中，KKR管理的基金實現的復合年均回報率達到26.3%。