3．ARD和DEC的財富神話

第一個吃螃蟹者：ARD

全球第一家專業化管理的私募股權基金要追溯到20世紀40年代美國研究與發展公司（ARD）的成立。在20世紀40年代初，美國新興企業長期融資存在困難。這是因為新興企業規模小、各方面不成熟而很難從銀行或其他機構投資者那里借到錢，但是這些新興企業對美國經濟的發展又意義重大，ARD在這時應運而生。正如ARD的創始人之一拉弗?弗朗得斯所言：“美國的企業、美國的就業和居民的財富作為一個整體，在自由企業制度下不可能得到無限的保障，除非在經濟結構中不斷有健康的嬰兒出生。我們經濟的安全不可能依靠那些老牌大企業的擴張得到保障。我們需要從下而來的新的力量、能量和能力。我們需要把信托基金中的一部分和那些正在尋找支持的新主意結合起來?！备ダ实盟沟挠^點，受到哈佛商學院教授喬治斯?多里奧特的支持。面對當時小企業和新興企業所面臨的困境，他們提出了自己獨特的解決方案，他們希望能建立一個私人機構來吸引投資者，而不用像其他人提出的方案那樣從政府那里獲得幫助。他們還認為建立這樣一個專門機構可以給新企業提供管理服務，他們深信對于一個新企業而言，管理上的技術與經驗和足夠的資金支持同樣必不可少。

1946年6月6日，ARD公司在馬薩諸塞州成立。之所以選在馬薩諸塞州，是因為坐落于馬薩諸塞州的麻省理工學院在“二戰”期間所開發出來的大量新技術有著廣闊的商業前景。它是第一家公開交易的、封閉型的投資公司，并由職業金融家管理。ARD主要為那些新成立的和快速增長中的公司提供權益性融資。公司成立時，ARD希望能從機構投資者那兒籌集到500萬美元。然而盡管它的經理們做了很多努力，但機構投資者興趣不大，最后只籌到350萬美元。到1947年底，ARD投資于6個初創的和2個已成立的公司。這種投資的擴張最終導致了不可避免的結果，即ARD本身和它所投資的一系列公司缺乏獲利能力和流動性，出現了負的現金流量，沒能獲得預期的資本收益，也沒有能力支付股東紅利。由于對其所投資公司的保守估值和負的現金流，ARD公司的股票被大打折扣，在進一步籌資上遇到了困難。直到1951年，ARD公司的資金才獲得足夠的流動性，到那時，它所投資的公司中有10個開始贏利。然而在接下來的8年中，ARD的股票經常以20%或更低的折扣出售，使得公司不得不出售它所投資的公司股份以獲取現金。

DEC：第一個私募的財富神話

在ARD公司的歷史上，也可以說是整個私募股權投資行業的歷史上，最重要的事件是它在1957年投資于數字設備公司（Digital Equipment Corporation，簡稱DEC）。這次投資大獲成功，永遠地改變了美國私募股權投資業的未來。上帝對ARD與DEC的青睞，可以說又一次造就了美國。DEC公司是由4個20多歲的麻省理工學院的畢業生創立，他們有很多如何改進計算機的想法。ARD公司最初只對該企業投入了7萬美元，便擁有了其77%的股份，到1971年，ARD公司所持有的DEC股份價值增加到了3.55億美元，增加了5000多倍！

由于DEC的飛速發展，1960年ARD公司說服了雷曼兄弟公司承銷其股票，每股報價為74.10美元，使公司籌集到了800萬美元，這大大高于1957年每股25美元的價格。在接下來的10年中，由于美國經濟的強勁增長和股票價格指數上揚，DEC價值直沖云霄。從ARD公司成立時算起，它的綜合回報率為14.7%，而如果沒有DEC，其綜合回報率將僅為7.4%。DEC的成功為70年代和80年代的私募股權投資業樹立了榜樣。DEC的一個重要啟示是，在所有投資的公司中，至少要有一家壓倒一切的超級明星。