序言

2021年是充滿矛盾的一年。在發(fā)達(dá)國家定量寬松貨幣政策、零利率政策或負(fù)利率政策和需求復(fù)蘇刺激下，大宗商品價(jià)格反彈，物價(jià)快速上漲，全球股市反彈，股市泡沫繼續(xù)積聚，房地產(chǎn)泡沫也已不可小覷。全球系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)始終保持在較高水平，部分新興市場經(jīng)濟(jì)體出現(xiàn)金融市場動(dòng)蕩或危機(jī)。

2022年全球系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)將進(jìn)一步上升，并且存在著發(fā)達(dá)國家金融市場泡沫破裂導(dǎo)致局部或全球性金融危機(jī)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

首先，全球系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)壓力主要在于以下四個(gè)方面。第一，全球經(jīng)濟(jì)在2022年面臨著較大下行壓力，尤其是偏離正常經(jīng)濟(jì)周期且陷入滯脹的發(fā)達(dá)國家，可能繼續(xù)成為全球增長的拖累，新冠病毒奧密克戎變異株的全球傳播也可能增加全球經(jīng)濟(jì)下行壓力。第二，美聯(lián)儲(chǔ)可能不得不加緊縮減定量寬松貨幣政策，并不得不多次加息應(yīng)對(duì)大幅上升的通貨膨脹，可能給全球經(jīng)濟(jì)和金融市場帶來壓力。第三，全球金融市場，尤其是發(fā)達(dá)國家的金融市場的過度泡沫化，在美聯(lián)儲(chǔ)縮減定量寬松貨幣政策并加息的情況下，股市、債市泡沫破裂可能產(chǎn)生局部金融危機(jī)，尤其是可能給新興市場經(jīng)濟(jì)體帶來較大風(fēng)險(xiǎn)甚至危機(jī)。第四，隨著美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策并加息，美元將呈上行趨勢(shì)，而大宗商品價(jià)格大概率出現(xiàn)下行趨勢(shì)，可能給商品貨幣國帶來較大的經(jīng)常賬戶赤字和財(cái)政赤字壓力，嚴(yán)重的可能導(dǎo)致貨幣貶值甚至金融危機(jī)。

其次，受新型冠狀病毒感染^[1]、通貨膨脹、國內(nèi)國際政治局勢(shì)等多重壓力的影響，部分新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體在2021年經(jīng)歷了經(jīng)濟(jì)或金融危機(jī)，如土耳其、巴基斯坦、緬甸、越南、白俄羅斯、阿富汗、南非、中非、幾內(nèi)亞、海地、阿根廷等國。新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體整體來看處于正常的商業(yè)周期，經(jīng)濟(jì)增長較為強(qiáng)勁，通貨膨脹水平相對(duì)較高。2022年新興市場經(jīng)濟(jì)體主要面臨五個(gè)方面風(fēng)險(xiǎn)：第一，在疫情沖擊下經(jīng)濟(jì)的脆弱性；第二，金融市場的脆弱性和泡沫化；第三，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策收緊和應(yīng)對(duì)通貨膨脹不得不加息的沖擊；第四，發(fā)達(dá)國家股市泡沫破裂對(duì)新興市場經(jīng)濟(jì)體金融市場的連帶影響。

從次，受新型冠狀病毒感染、美聯(lián)儲(chǔ)加息和經(jīng)濟(jì)疲弱的影響，全球與大宗商品相關(guān)行業(yè)和金融行業(yè)可能面臨著較大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，受疫情影響較大的行業(yè)可能逐步迎來發(fā)展機(jī)遇。

最后，中國面臨著內(nèi)外部系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的壓力，需要謹(jǐn)慎應(yīng)對(duì)。內(nèi)部系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)壓力主要來自房地產(chǎn)市場的壓力，具體體現(xiàn)在4個(gè)方面：一是以華夏幸福和恒大地產(chǎn)等為代表的房企高債務(wù)壓力且融資困難所產(chǎn)生的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；二是房價(jià)下跌可能帶來的泡沫破裂的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在“三四五線”城市；三是房價(jià)下跌帶來的地方土地財(cái)政收入不能持續(xù)而導(dǎo)致地方政府不能按期償債的風(fēng)險(xiǎn)；四是房價(jià)下跌可能導(dǎo)致房地產(chǎn)斷供給金融機(jī)構(gòu)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)居民財(cái)富縮水也會(huì)給消費(fèi)帶來的較大壓力。

針對(duì)中國的具體政策建議有：第一，中國在謹(jǐn)慎應(yīng)對(duì)新冠病毒變異株，不斷提升疫苗接種率、爭取早日實(shí)現(xiàn)更好免疫效果時(shí)，還要更大程度地提高疫苗接種率；第二，謹(jǐn)慎恰當(dāng)?shù)貞?yīng)對(duì)房地產(chǎn)市場壓力，盡可能化解房地產(chǎn)企業(yè)債務(wù)危機(jī)，并有效地化解居民購房者的債務(wù)壓力，提升內(nèi)需動(dòng)力；第三，高度重視地方政府債務(wù)壓力，包括潛在債務(wù)壓力，尤其是在土地財(cái)政不能發(fā)揮作用時(shí)；第四，在美聯(lián)儲(chǔ)加息和美元可能升值的背景下，人民幣要保持匯率和外匯儲(chǔ)備的基本穩(wěn)定，以免形成資金外逃；第五，適當(dāng)規(guī)避有關(guān)行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，尤其是金融行業(yè)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，以及企業(yè)國際經(jīng)營面臨的風(fēng)險(xiǎn)；第六，保證企業(yè)主體的活力，保障小微企業(yè)生存的能力，保護(hù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的創(chuàng)造能力，促進(jìn)政府和企業(yè)數(shù)字化發(fā)展，提升經(jīng)濟(jì)長遠(yuǎn)發(fā)展動(dòng)能。

由西南財(cái)經(jīng)大學(xué)全球金融戰(zhàn)略實(shí)驗(yàn)室與北京睿信科信息科技有限公司合作完成的全球系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)趨勢(shì)報(bào)告從2017年始，如今已經(jīng)5年了。在這5年中，我們不斷完善報(bào)告體例，不斷擴(kuò)展報(bào)告內(nèi)容。在這5年中，北京睿信科技堅(jiān)持創(chuàng)新，成為中關(guān)村高新技術(shù)企業(yè)，獲得國家高新技術(shù)企業(yè)資質(zhì)，全球風(fēng)險(xiǎn)管理平臺(tái)（www.sunrisk.cn）也已日漸成熟，并著力對(duì)全球、區(qū)域、國家、行業(yè)、企業(yè)和市場風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行數(shù)字化管理，打造鏡像掌控能力，努力建設(shè)“元宇宙”的全球風(fēng)險(xiǎn)管理能力，可為廣大企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)提供全球風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)庫、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)、全球資產(chǎn)與負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)管理、企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)管理、投資組合管理等開放服務(wù)和定制服務(wù)，可為居民提供企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)、投資組合管理、投資產(chǎn)品組合管理與場景風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng)等系列服務(wù)。

我們深信，高校智庫與創(chuàng)新企業(yè)的有機(jī)協(xié)作，可以不斷提升我國全球風(fēng)險(xiǎn)管理能力，全球風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)也可以惠及不斷融入世界的中國。

是為序。

西南財(cái)經(jīng)大學(xué)全球金融戰(zhàn)略實(shí)驗(yàn)室主任、首席研究員 方明

2022年10月

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[1] 2022年12月26日，國家衛(wèi)生健康委員會(huì)發(fā)布公告，將新型冠狀病毒肺炎更名為新型冠狀病毒感染。