對中國的參考意義

回顧法蘭克福證券交易所各個階段的演進歷程，我們發現諸多場景與中國相似?！胺沼谏藤Q活動和居民福祉”、“交易所必須與國家最高利益保持一致”、“共同富?！钡葮撕灣霈F在法蘭克福證券交易所的發展歷史上，這是顯著區別于英美模式的第三條金融之路。德國人對經濟發展、金融市場有自己的理解，并不追隨英美模式，而金融服務實體經濟也是德國在各個時期一直堅持的準則。

《偉大的博弈》生動地講述了在華爾街發生的大量的爾虞我詐的驚險故事。這本書表明，一部金融史也是一部金融投機史和金融危機史，投機和博弈的結果卻是華爾街金融帝國的誕生。締造這個金融帝國的成本如此之高，過程如此艱辛，是否還存在其他路徑？這個金融帝國是偉大博弈的結果嗎？還是說，不管美國采取哪種金融制度，只要美國成為超級大國，華爾街就自動升級為金融帝國？或者除了英美的自由金融模式，是否還有其他摩擦更小、成本更低、危機更少的路徑？

德國在發展金融市場過程中，一直以懷疑的眼光看待英國金融模式。作為金融落后的國家，它難免會產生學習金融強國的沖動。德國內部也一直存在兩派的博弈：一派主張借鑒英國的先進經驗，另一派主張從德國實際出發。為數不多的自由主義占上風的時期，都以一場大型危機收場，然后是根本性的制度調整。最典型的案例是德意志統一之后的超級大牛市和緊接而來的大熊市。這次危機引發了一輪資本市場大討論，深刻改變了德國金融制度的走向。當前，中國堅定地推行中國特色現代資本市場建設，德國在這個領域的歷史經驗或許可供借鑒。

與英美模式相比，德國模式更值得中國參考借鑒。英美模式崇尚自由博弈，多數時間推行金融自由化。倫敦證券交易所的起源更像是一種創業過程，經紀人或者交易所盡量避免被監管。經紀人設立交易所、控制交易所的主要目的是賺錢。18世紀和19世紀，英美的自由金融市場投機盛行，各類金融危機頻發。德國模式卻與之相反。德意志地區的交易所從起源之初就存在監管機構，目的是促進當地貿易繁榮和提高居民福祉，這種公共利益導向的思維一直貫穿各個歷史時期，并且不因政治經濟環境的變化而變化。德意志地區的商人甚至主動依靠監管機構維持交易秩序，為市場提供公共產品?！耙怨怖鏋閷颉笔堑乱庵镜貐^的交易所發展演化的共同特點。為了限制競爭，德意志地區甚至規定每個城市只能存在一個交易所。