王文

獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)者一塵最近出版《走出美元陷阱》一書，以金融業(yè)內(nèi)人士的視角，對(duì)最近三年美國(guó)經(jīng)濟(jì)和中美經(jīng)濟(jì)博弈的重大事件進(jìn)行了深刻獨(dú)到的分析，深入揭露了美元霸權(quán)剝削性、掠奪性、寄生性、腐朽性的本質(zhì)。

作者認(rèn)為，美元作為世界貨幣，使美國(guó)具備了無(wú)限量擴(kuò)張貨幣信用的任性特權(quán)、在全球吸血和財(cái)富收割的超能力、肆意制裁他國(guó)的控制力。但是，美元既能成為美國(guó)的武器，也不可避免地會(huì)帶來反噬，如美國(guó)債務(wù)無(wú)止境地攀升，通脹率的飆漲，美國(guó)經(jīng)濟(jì)的空心化、高度金融化、虛擬化，并由此帶來社會(huì)的極端兩極分化。當(dāng)美元這種特權(quán)或武器運(yùn)用到極致，美元的信用不可避免地會(huì)受到傷害甚至崩塌。

“美元陷阱”一詞，出自美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家克魯格曼。他在2009年發(fā)表的一篇文章《中國(guó)的美元陷阱》中，描述了中國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備面臨的困境：中國(guó)已持有超過2萬(wàn)億美元外匯儲(chǔ)備，其中70%為美元資產(chǎn)。如果在外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)中繼續(xù)維持或增加美國(guó)國(guó)債，那么隨著美元的擴(kuò)張，會(huì)面臨美元貶值的風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致投資損失，這無(wú)疑是中國(guó)所擔(dān)心的；但由于中國(guó)持有的美元太多，如果中國(guó)選擇實(shí)行外匯儲(chǔ)備多元化，拋售美國(guó)國(guó)債，則導(dǎo)致持有美債資產(chǎn)的價(jià)格下跌和價(jià)值縮水，那么馬上就將面臨投資損失。因此，克魯格曼斷言中國(guó)已深深陷入“美元陷阱”。他多次公開警告，中國(guó)作為美國(guó)的第一大債權(quán)國(guó)處境危險(xiǎn)，無(wú)論是美元貶值或美債評(píng)級(jí)下降，都將可能導(dǎo)致中國(guó)投資美國(guó)國(guó)債的賬面減值達(dá)20%至30%。

“美元陷阱”的概念始于中美經(jīng)濟(jì)的失衡。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的外部失衡，突出表現(xiàn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外需的過度依賴。改革開放開始的1978年，中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易總額占GDP的比重僅為9.7%，到2006年該比重達(dá)到65.2%的歷史高位。全球金融危機(jī)后受外需減少影響，這一比例有所下降，但2010年仍然在50%以上。中國(guó)作為出口大國(guó)，積累了大量外匯儲(chǔ)備，在具體的資產(chǎn)擺布上基本沒有太多選擇，只能投資于美元國(guó)債。但按照克魯格曼的分析，持有過多美債資產(chǎn)不得不面臨投資損失的風(fēng)險(xiǎn)。這實(shí)際上提出了一個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的問題，繼續(xù)維持出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)還是轉(zhuǎn)向更多依靠?jī)?nèi)需，從而扭轉(zhuǎn)對(duì)外經(jīng)濟(jì)失衡？

實(shí)際上，“美元陷阱”一詞代表了世界各國(guó)經(jīng)濟(jì)被美元綁架的尷尬。由于美元具備了世界貨幣的地位，任何國(guó)家想要融入國(guó)際經(jīng)濟(jì)循環(huán)，都離不開美元。但中國(guó)的情況最突出，因?yàn)橹袊?guó)是世界第一貨物出口大國(guó)，常年保持高額貿(mào)易順差，而外匯儲(chǔ)備中美元資產(chǎn)必然占據(jù)最大份額。一個(gè)發(fā)展中國(guó)家成為最發(fā)達(dá)國(guó)家美國(guó)的最大債主，這無(wú)論如何都讓人感到驚愕。

法國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家雅克·胡耶夫（Jacques Rueff）在上世紀(jì)六七十年代針對(duì)后布雷頓貨幣體系的實(shí)質(zhì)，曾經(jīng)講過一個(gè)裁縫與顧客的故事。裁縫為顧客做衣服，賣給顧客后，再把顧客所付的錢借給這個(gè)顧客。然后顧客再用這筆錢回來向裁縫買新衣服，如此循環(huán)往復(fù)以至無(wú)窮。胡耶夫說，如果我是那位顧客，這樣的好事我為什么不干呢？

多少年來，中國(guó)與美國(guó)就反復(fù)重復(fù)著這樣的故事：中國(guó)負(fù)責(zé)生產(chǎn)，而美國(guó)支付美元，我們拿美元來購(gòu)買美國(guó)國(guó)債或其他美元資產(chǎn)，美國(guó)再用我們借給的錢繼續(xù)購(gòu)買我們的產(chǎn)品。如果沒有意外發(fā)生，或者中國(guó)不去刻意改變這樣的發(fā)展模式，我們對(duì)美國(guó)的債權(quán)將無(wú)休止地?cái)U(kuò)大，實(shí)際上美國(guó)將無(wú)限期地?zé)o償占有中國(guó)人民的勞動(dòng)和物質(zhì)財(cái)富。

這是一塵先生描述的“美元陷阱”，也是中國(guó)與美國(guó)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系的本質(zhì)。

一塵先生早在2011年就撰文提出中國(guó)必須《走出“美元陷阱”》，這成為他孜孜以求的理論原點(diǎn)與歸宿。他那時(shí)提出的政策建議是：允許人民幣穩(wěn)步升值，這有助于緩解貿(mào)易順差和外匯儲(chǔ)備快速增加的局面，有助于調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，減少對(duì)出口的依賴，擴(kuò)大內(nèi)部需求和消費(fèi)需求，使消費(fèi)成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要拉動(dòng)力量，從而扭轉(zhuǎn)中國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)失衡；同時(shí)，積極推進(jìn)人民幣國(guó)際化，讓人民幣在更大范圍內(nèi)發(fā)揮國(guó)際貿(mào)易結(jié)算和價(jià)值儲(chǔ)備的功能。

到今天，美元霸權(quán)仍然主導(dǎo)世界經(jīng)濟(jì)，美國(guó)在國(guó)際金融領(lǐng)域擁有壟斷性的全球性權(quán)力：一是主導(dǎo)全球金融規(guī)則的制定，并對(duì)國(guó)際貨幣基金組織、世界銀行等國(guó)際金融組織掌握操控權(quán)；二是對(duì)國(guó)際支付清算體系的控制權(quán)，美元全球使用的系統(tǒng)外部性形成國(guó)際貿(mào)易計(jì)價(jià)、結(jié)算的路徑依賴；三是美國(guó)具有深度與廣度的金融市場(chǎng)體系，擁有全球最強(qiáng)大的金融機(jī)構(gòu)和金融服務(wù)網(wǎng)絡(luò)；四是控制著全球性的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)；五是不受約束的金融制裁權(quán)力。美國(guó)憑借美元作為世界貨幣的絕對(duì)主導(dǎo)地位，發(fā)展出長(zhǎng)臂管轄權(quán)，對(duì)他國(guó)經(jīng)濟(jì)肆意進(jìn)行干預(yù)和制裁，推行霸凌主義，以實(shí)現(xiàn)自身政治目的。這是當(dāng)今國(guó)際貨幣體系下全球經(jīng)濟(jì)真正的“美元陷阱”。

“美元陷阱”真的不可打破嗎？或許，俄烏沖突下俄羅斯所經(jīng)歷的情形能給出一種答案。在被美西方施加超過一萬(wàn)多項(xiàng)制裁，國(guó)際貿(mào)易結(jié)算被踢出SWIFT體系之外，俄羅斯仍然保持了與外部世界的經(jīng)貿(mào)聯(lián)系，且經(jīng)濟(jì)不僅沒有被摧毀，反而依然保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，盧布匯率也維持了基本穩(wěn)定。

針對(duì)美西方制裁，俄羅斯采取了一系列有針對(duì)性且效果極強(qiáng)的反制舉措，有效保護(hù)了其金融獨(dú)立與安全。俄羅斯對(duì)美歐制裁的系統(tǒng)反制，標(biāo)志著俄羅斯與美西方主導(dǎo)的現(xiàn)存經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易、金融體系的全面割席與徹底決裂。

這是世界上第一次有一個(gè)國(guó)家挺身而出，向以美國(guó)為首的西方主導(dǎo)的、不平等的全球經(jīng)濟(jì)體制與秩序發(fā)起全面反抗與挑戰(zhàn)，在美西方所把持的貿(mào)易、金融體系的制裁、控制與封鎖的嚴(yán)密鐵幕上撕開第一道口子，有可能成為打破舊全球經(jīng)濟(jì)體制的歷史進(jìn)程的開端。

俄烏沖突爆發(fā)及美歐對(duì)俄實(shí)施極限金融制裁以后，越來越多的西方人士認(rèn)為，濫用金融制裁將損害美元的壟斷地位。摩根大通銀行首席執(zhí)行官杰米·戴蒙（Jamie Dimon）警告，將俄羅斯銀行與SWIFT結(jié)算系統(tǒng)斷開，不僅難以取得預(yù)期的效果，反而會(huì)破壞美元和歐元的儲(chǔ)備貨幣地位，全球投行高盛也持類似觀點(diǎn)。而美國(guó)著名投資家羅杰斯則直言美元霸權(quán)將邁向終結(jié)。

美國(guó)財(cái)政部和紐約聯(lián)儲(chǔ)任職的瑞士信貸全球短期利率策略主管佐爾坦·波扎爾（Zoltan Pozsar）在2022年一份報(bào)告中稱，世界正在進(jìn)入“布雷頓森林Ⅲ”體系——以金塊和其他商品為支撐。換言之，世界正在重回“商品貨幣”時(shí)代，以內(nèi)部貨幣為信用的“布雷頓森林II”體系正在坍塌。英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》刊發(fā)拉納·福魯哈爾（Rana Foroohar）的評(píng)論文章《去美元化后的世界》，指出俄烏沖突是一個(gè)關(guān)鍵的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，將會(huì)產(chǎn)生許多深遠(yuǎn)影響，其中之一是促使世界加速向兩極金融體系轉(zhuǎn)變：一個(gè)體系基于美元，另一個(gè)基于人民幣。

隨著俄羅斯的揭竿而起，今天一股洶涌的“去美元化”浪潮正在全球興起。巴西總統(tǒng)盧拉在多個(gè)國(guó)際場(chǎng)合呼吁在國(guó)際貿(mào)易中放棄使用美元，并找到可替代美元的貨幣。盧拉反復(fù)表示，“當(dāng)可以用我們的貨幣這樣做時(shí)，為什么我們還要在與阿根廷或中國(guó)的貿(mào)易中使用美元？為什么人口總和占全球總?cè)丝谝话氲膰?guó)家就不能討論這一問題？”國(guó)際貨幣基金組織2023年7月發(fā)布的報(bào)告顯示，全球110個(gè)國(guó)家已采取一種或多種形式“去美元化”。在國(guó)際儲(chǔ)備方面，各國(guó)央行正在加快增加黃金儲(chǔ)備。多個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體在貿(mào)易結(jié)算領(lǐng)域推進(jìn)本幣結(jié)算，東盟在探討如何減少金融交易對(duì)美元、歐元的依賴，轉(zhuǎn)向當(dāng)?shù)刎泿沤Y(jié)算。在結(jié)算渠道方面，金磚國(guó)家為了降低對(duì)美元跨境支付結(jié)算的依賴，通過整合中國(guó)、俄羅斯、印度、巴西的銀行卡支付系統(tǒng)，建立了金磚國(guó)家支付系統(tǒng)（BRICS Pay）。截至目前，全球已建立30多個(gè)可繞開美元的結(jié)算體系。

美歐與俄戰(zhàn)略對(duì)抗及在金融戰(zhàn)場(chǎng)上的制裁與反制裁，將成為全球貨幣體系的一個(gè)分水嶺：以美元霸權(quán)為特征的現(xiàn)有國(guó)際貨幣體系面臨重塑，一個(gè)“后美元化時(shí)代”正在加速到來。這是美國(guó)逆全球化而行、濫用美元霸權(quán)、不斷侵蝕美元作為世界貨幣公信力的必然結(jié)果。

我想，一塵先生所期待的中國(guó)和世界“走出美元陷阱”的時(shí)刻，正在加速到來。

王文

中國(guó)人民大學(xué)重陽(yáng)金融研究院執(zhí)行院長(zhǎng)