2.1　財(cái)富金融進(jìn)化史

早年國(guó)外的教科書喜歡將公司金融業(yè)務(wù)叫作批發(fā)銀行業(yè)務(wù)，將個(gè)人金融業(yè)務(wù)叫作零售銀行業(yè)務(wù)。這是因?yàn)榕l(fā)銀行業(yè)務(wù)針對(duì)大企業(yè)、集團(tuán)、事業(yè)單位和社會(huì)團(tuán)體提供綜合性的金融服務(wù)，歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的批發(fā)銀行業(yè)務(wù)涵蓋了銀團(tuán)貸款、收購(gòu)兼并、公司項(xiàng)目融資和證券承銷等投資銀行品種，范圍很廣。零售銀行業(yè)務(wù)是指向個(gè)人、家庭和中小企業(yè)提供的綜合性、一體化的金融服務(wù)，包括存取款、貸款、結(jié)算、匯兌、投資理財(cái)?shù)葮I(yè)務(wù)。

隨著居民收入的增長(zhǎng)，零售銀行業(yè)務(wù)逐漸成為銀行重要的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，零售銀行業(yè)務(wù)的服務(wù)范圍也越來(lái)越廣。負(fù)債業(yè)務(wù)包括活期存款、定期存款、信用卡存款、金融債券、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單等。資產(chǎn)業(yè)務(wù)包括消費(fèi)信貸（包括汽車貸款、住房貸款、耐用消費(fèi)品貸款等）、信用卡融資或透支等。中間業(yè)務(wù)包括個(gè)人匯兌結(jié)算、個(gè)人信托、個(gè)人租賃、個(gè)人保管箱、個(gè)人票據(jù)托收、代理支付、個(gè)人咨詢及理財(cái)業(yè)務(wù)、個(gè)人外匯買賣及外幣兌換業(yè)務(wù)等。零售銀行的客戶主要是個(gè)人客戶，交易零星分散，金額較小，單個(gè)客戶的服務(wù)成本要比批發(fā)銀行的高，流動(dòng)性比批發(fā)銀行強(qiáng)，但貸款風(fēng)險(xiǎn)也較低。

改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)零售銀行業(yè)務(wù)發(fā)展歷程有五個(gè)重要標(biāo)志。第一個(gè)標(biāo)志是傳統(tǒng)儲(chǔ)蓄業(yè)務(wù)：從1950年開(kāi)始，代表產(chǎn)品有四大國(guó)有銀行提供的定活期儲(chǔ)蓄存折、存單服務(wù)。第二個(gè)標(biāo)志是電子化產(chǎn)品：從1985年開(kāi)始，代表產(chǎn)品有ATM機(jī)、借記卡及信用卡服務(wù)，比如招商銀行的一卡通、工商銀行牡丹卡、中國(guó)銀行的長(zhǎng)城卡等。第三個(gè)標(biāo)志是個(gè)人貸款：從1992年開(kāi)始，代表產(chǎn)品有樓宇按揭、汽車貸款、裝修貸款、卡分期等。第四個(gè)標(biāo)志是網(wǎng)上銀行和手機(jī)銀行：從1997年開(kāi)始，代表產(chǎn)品有招商銀行一網(wǎng)通，工商銀行的金融@家等。第五個(gè)標(biāo)志是財(cái)富管理：從2002年開(kāi)始，代表產(chǎn)品有招商銀行金葵花理財(cái)、保險(xiǎn)基金代銷、家族信托等。自此，國(guó)內(nèi)零售銀行業(yè)務(wù)逐漸邁向大財(cái)富管理時(shí)代。

在國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家，零售銀行已經(jīng)有近百年歷史，從它們的發(fā)展軌跡來(lái)看，來(lái)自零售銀行業(yè)務(wù)的利潤(rùn)是商業(yè)銀行的重要組成部分。無(wú)論是大型銀行還是中小型銀行，無(wú)論是全球性銀行還是地區(qū)性銀行，無(wú)論是專業(yè)性銀行還是綜合性銀行，沒(méi)有一家銀行是不開(kāi)展零售業(yè)務(wù)的。在美國(guó)，私人銀行業(yè)務(wù)利潤(rùn)率可以高達(dá)35%～40%，花旗銀行、恒生銀行、德意志銀行、匯豐控股的零售銀行業(yè)務(wù)利潤(rùn)貢獻(xiàn)分別占到了總利潤(rùn)的69%、51.25%、54.4%、46%。這些數(shù)據(jù)表明，零售銀行業(yè)務(wù)是銀行的核心競(jìng)爭(zhēng)力所在。早在2000年的時(shí)候，銀行間就流傳著一句話，“不干公司業(yè)務(wù)，現(xiàn)在沒(méi)飯吃；不干零售業(yè)務(wù)，未來(lái)沒(méi)飯吃”。一語(yǔ)成讖，時(shí)間證實(shí)了這句話。根據(jù)波士頓研究報(bào)告，2014—2020年，全球銀行業(yè)零售銀行收入總體復(fù)合增長(zhǎng)率為11.4%，而批發(fā)銀行收入總體增速只有9.6%，零售銀行的收入占比由33%上升至35%，而批發(fā)銀行則是由48%下降至46%。而在中國(guó)，截至2021年底，前六大銀行中，有五家銀行的零售銀行業(yè)務(wù)收入超過(guò)了批發(fā)銀行收入。

回顧20多年中國(guó)銀行業(yè)進(jìn)化史，只要是抓住財(cái)富金融服務(wù)這塊業(yè)務(wù)的銀行，都獲得了豐厚的回報(bào)。比如工商銀行，在國(guó)內(nèi)有著發(fā)展零售業(yè)務(wù)的“天賦”，深耕各類居民客群，擁有最大的個(gè)人客戶體量和業(yè)務(wù)規(guī)模。農(nóng)業(yè)銀行在“三農(nóng)”經(jīng)濟(jì)的助力下，借助國(guó)家鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略的東風(fēng)，抓住了廣大鄉(xiāng)村農(nóng)民和城鎮(zhèn)新市民等新興財(cái)富客群，個(gè)別零售業(yè)務(wù)指標(biāo)超越了工行。招商銀行雖然是后起之秀，但很早就將戰(zhàn)略重心向個(gè)人金融業(yè)務(wù)傾斜，獲得了一批年輕、高端投資者的青睞，并在此后不斷強(qiáng)化大財(cái)富發(fā)展陣形，鎖定了私人銀行財(cái)富客群的塔尖生態(tài)。2021年招商銀行實(shí)現(xiàn)大財(cái)富管理收入達(dá)521.30億元，同比勁增33.91%，零售管理客戶總資產(chǎn)（AUM）也突破了10萬(wàn)億元大關(guān)。未來(lái)，個(gè)人財(cái)富管理業(yè)務(wù)不僅會(huì)在銀行金融服務(wù)中扮演更加重要的角色，也會(huì)是社會(huì)穩(wěn)定的重要基石，從多維度看都有著美好的發(fā)展前景。當(dāng)前，中國(guó)財(cái)富管理市場(chǎng)不僅規(guī)模龐大，增長(zhǎng)潛力也非常巨大。截至2022年第一季度末，中國(guó)財(cái)富管理市場(chǎng)規(guī)模達(dá)115萬(wàn)億元，但與潛在200萬(wàn)億元的居民可投資金融資產(chǎn)相比，甚至與500萬(wàn)億元的房地產(chǎn)市值相比，還有很大的進(jìn)步空間。波士頓咨詢公司（BCG）預(yù)計(jì)中國(guó)財(cái)富管理市場(chǎng)未來(lái)10年將以10.6%的年復(fù)合增長(zhǎng)率高速增長(zhǎng)。與此同時(shí)，銀行財(cái)富管理服務(wù)也面臨著諸多變數(shù)和挑戰(zhàn)。

首先，中國(guó)財(cái)富管理市場(chǎng)的參與主體會(huì)越來(lái)越多，生態(tài)圈也越來(lái)越完善。以前我們只會(huì)關(guān)注銀行、證券、基金和保險(xiǎn)等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)，如今市場(chǎng)中也涌現(xiàn)出越來(lái)越多的私募、信托、期貨、第三方財(cái)富管理公司以及QFLP、QDIE、WFOE PFM等新興財(cái)富機(jī)構(gòu)，與此同時(shí)，國(guó)際化的稅務(wù)、會(huì)計(jì)、律師等服務(wù)機(jī)構(gòu)也在持續(xù)增加。我國(guó)百花齊放、多元化的財(cái)富管理渠道格局逐漸成熟，但銀行龍頭地位依然穩(wěn)固，券商財(cái)富管理轉(zhuǎn)型初見(jiàn)成效。根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)，中國(guó)大眾客戶非儲(chǔ)蓄類投資渠道中，銀行占74%，第三方財(cái)富管理公司占19%，券商占4%。值得關(guān)注的是，互聯(lián)網(wǎng)銀行是財(cái)富金融市場(chǎng)不可或缺的組成部分，也是積極進(jìn)取的競(jìng)爭(zhēng)者。據(jù)了解，截至2022年10月末，微眾銀行已與超110家財(cái)富管理機(jī)構(gòu)深入合作，向客戶提供涵蓋全市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)銀行理財(cái)、基金、券商資管、保險(xiǎn)等豐富的金融產(chǎn)品，為不同資金狀況、不同風(fēng)險(xiǎn)承受能力和不同投資理財(cái)需求的用戶精選各類產(chǎn)品，提供多元化資產(chǎn)配置選擇，滿足了客戶一站式、純線上化的財(cái)富服務(wù)需求。微眾銀行2021年年報(bào)披露，該行資產(chǎn)管理規(guī)模已經(jīng)突破1.5萬(wàn)億元。

其次，財(cái)富管理產(chǎn)品也更加豐富。除了境內(nèi)理財(cái)產(chǎn)品外，國(guó)家也給予了政策支持，多家銀行試點(diǎn)推出多種跨境理財(cái)通產(chǎn)品，個(gè)人的跨境投資渠道不斷擴(kuò)寬，比如QFII、QFLP、QDII、港股通、基金互認(rèn)、滬倫通等，而跨境保險(xiǎn)服務(wù)也在研究探索當(dāng)中。此外，綠色產(chǎn)品也越來(lái)越多，目前市場(chǎng)上存續(xù)的綠色金融理財(cái)產(chǎn)品有116只。隨著資管新規(guī)落地、保本理財(cái)退出市場(chǎng)，尋找高收益資產(chǎn)成為擺在穩(wěn)健投資者面前的難題，而FOF類產(chǎn)品表現(xiàn)出的低波動(dòng)和獲取超額收益的能力有望成為低風(fēng)險(xiǎn)偏好資金的布局焦點(diǎn)，F(xiàn)OF類產(chǎn)品或?qū)⒊蔀樨?cái)富管理機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)拓展的新戰(zhàn)場(chǎng)。

再次，個(gè)人客戶對(duì)財(cái)富管理的需求也越來(lái)越高。不僅在收益和安全方面，同時(shí)對(duì)數(shù)字化、個(gè)性化、專業(yè)化都提出了更高的要求。在數(shù)字化方面，客戶對(duì)于財(cái)富管理的便利性要求是沒(méi)有止境的，能夠利用手機(jī)線上解決的問(wèn)題盡量線上解決。BCG研究報(bào)告表明，過(guò)去六年，中國(guó)數(shù)字財(cái)富管理滲透率已經(jīng)從2016年的24%攀升至51%；預(yù)計(jì)到2030年，中國(guó)數(shù)字財(cái)富管理市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到358萬(wàn)億元，滲透率也將提升到67%。在個(gè)性化方面，不同類型的客群需要開(kāi)發(fā)不同的產(chǎn)品，比如關(guān)注高收益的客群需要銀行提供更多不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的理財(cái)產(chǎn)品選擇，關(guān)注養(yǎng)老的客群則是更關(guān)注長(zhǎng)期收益的穩(wěn)定性。在專業(yè)化方面，財(cái)富管理的客戶經(jīng)理需要擁有更高、更多的知識(shí)技能，方能獲得客戶的認(rèn)同。財(cái)富管理需求越來(lái)越多元化，從基本的投資理財(cái)需求、保障需求，到子女教育、稅務(wù)籌劃、出國(guó)留學(xué)需求，再到財(cái)富傳承、家業(yè)傳承、家族事務(wù)管理等，需求鏈意味著商機(jī)鏈，這對(duì)于財(cái)富管理機(jī)構(gòu)而言商機(jī)無(wú)限。

最后，由于國(guó)內(nèi)財(cái)富管理還處于初級(jí)階段，產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象比較嚴(yán)重，相互間打價(jià)格戰(zhàn)拼搶客戶，在產(chǎn)品創(chuàng)新與銷售過(guò)程中也容易觸碰到監(jiān)管的合規(guī)底線。近年來(lái)，監(jiān)管升級(jí)對(duì)財(cái)富管理行業(yè)發(fā)展帶來(lái)了深刻影響，比如打破剛兌、向標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品轉(zhuǎn)型、對(duì)產(chǎn)品實(shí)行凈值化管理、禁止多層嵌套、嚴(yán)禁違規(guī)資金池等，對(duì)資產(chǎn)端提出了高要求，整個(gè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品邏輯等都會(huì)發(fā)生深刻的改變。2022年，資管新規(guī)過(guò)渡期正式結(jié)束，銀行理財(cái)存量業(yè)務(wù)整改基本完成，但產(chǎn)品底層資產(chǎn)依然比較復(fù)雜。根據(jù)《商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理辦法》（銀保監(jiān)規(guī)〔2022〕20號(hào)），穿透性監(jiān)管要求勢(shì)必更加嚴(yán)格，一些資金池業(yè)務(wù)面臨整改風(fēng)險(xiǎn)。此外，中國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)更加重視對(duì)投資者的保護(hù)，“資管新規(guī)”時(shí)代以來(lái)財(cái)富管理行業(yè)合規(guī)監(jiān)管日趨精細(xì)化，不斷重申和強(qiáng)化金融行業(yè)持牌經(jīng)營(yíng)要求，采取多項(xiàng)措施封堵灰色業(yè)務(wù)空間，密集出臺(tái)個(gè)人信息保護(hù)法規(guī)等。2021年11月以來(lái)，基金投顧業(yè)務(wù)指引文件密集發(fā)布，投顧業(yè)務(wù)監(jiān)管法規(guī)體系加速成型。因此，對(duì)于財(cái)富銷售端，要求從業(yè)人員必須嚴(yán)格按照募集行為管理辦法展業(yè)，嚴(yán)禁誤導(dǎo)、欺騙。監(jiān)管升級(jí)起到了正本清源的作用。

未來(lái)十年，中國(guó)財(cái)富市場(chǎng)增長(zhǎng)速度仍將超過(guò)海外其他國(guó)家和地區(qū)，其中有三個(gè)領(lǐng)域會(huì)是兵家必爭(zhēng)之地，競(jìng)爭(zhēng)更為激烈。一是“職業(yè)財(cái)富”市場(chǎng)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年我國(guó)中等收入群體已經(jīng)達(dá)到了4億人，2002年還只有736萬(wàn)人，20年增長(zhǎng)約54倍，而這一規(guī)模在未來(lái)10～20年有望再翻一番（王軍，2022）。中等收入人群代表著廣大職場(chǎng)打工族，每年有著固定的財(cái)富收入，職業(yè)經(jīng)理人更是其中的佼佼者，他們將是銀行高端財(cái)富金融潛力最大且最穩(wěn)定的一塊增量市場(chǎng)。二是“股權(quán)財(cái)富”市場(chǎng)。中國(guó)加快資本市場(chǎng)發(fā)展，上市企業(yè)越來(lái)越多，資本市場(chǎng)的創(chuàng)富效應(yīng)愈加明顯。截至2022年9月底，中國(guó)境內(nèi)股票市場(chǎng)共有上市公司4955家，滬深北三家證券交易所分別為2139家、2702家、114家，境外主要市場(chǎng)中國(guó)概念上市公司1594家（含重復(fù)上市企業(yè)）。上海交通大學(xué)朱寧表示，通過(guò)各種激勵(lì)機(jī)制與完備制度，資本市場(chǎng)具有促進(jìn)科技創(chuàng)新與社會(huì)財(cái)富增加兩大重要作用。在各路資本的推動(dòng)下，創(chuàng)業(yè)者們將通過(guò)持有某種專利或公司上市，短時(shí)間內(nèi)聚積大量財(cái)富，甚至在企業(yè)還沒(méi)有形成利潤(rùn)以前，個(gè)人就能實(shí)現(xiàn)股權(quán)價(jià)值增值或變現(xiàn)財(cái)富。三是“土地財(cái)富”市場(chǎng)。中國(guó)核心、重要城市的土地空間短缺現(xiàn)象無(wú)法改變，深入推進(jìn)城市更新和土地整備的步伐有可能會(huì)加快，預(yù)計(jì)“十四五”期間的城市更新實(shí)施用地面積會(huì)進(jìn)一步增加，舊城改造加速推進(jìn)，將造福大批原居民。