一 經濟資本化中的投資和技術進步：基本邏輯

從經濟資本化角度看，微觀企業層面的投資和技術選擇，事實上是建立在追逐包括資本化租金[2]在內的總租金回報的基礎之上的，而這又會構成一國特定時期宏觀層面的資本形成和技術特征。由于普遍的實物資產擴張和“干中學”加速效應，純粹技術創新（廣義技術進步）往往受到抑制，經濟增長模式因而也更多地體現為資本積累驅動和資本體現型技術進步雙重特征（狹義技術進步）。

1.為更直觀地說明我們的理論，首先從一個基準模型開始。假設代表性家庭的效用函數為：

c和ρ代表消費數量和時間偏好率，并且0＜ρ＜1。假定一家代表性企業的新古典生產函數為：

其中，Y是產出，A是技術創新，K是資本存量，均是人均意義上的變量（將勞動力單位化為1）。不考慮折舊。假定技術創新新增投資IA面臨一個轉化率σ。K和A的演化方程如下：

預算約束為：

該優化系統的現值哈密爾頓函數如下：

一階條件和歐拉方程如下：

由一階條件，可得均衡時三個影子價格之間的相對數量關系：λ=λ_K=σλ_A

以及橫截性條件：

式（10）和式（11）給出了實物資本積累和技術創新兩部門的套利條件。兩式左邊的第一項為邊際產出，來自實物資本的生產性租金；第二項是資本利得，來自資產市場溢價。利用一階條件可得兩部門間的套利條件：

該條件假定在均衡時，兩部門的資產溢價相等，同時要求創新部門可實現的邊際產出等于資本積累部門的邊際產出。

2.上述模型只是一個基準，均衡條件隱含著該系統自非均衡向均衡狀態演化的基本機制。現實中，在缺乏一個統一的資本市場的情況下，技術創新投資與實物資本投資的影子價格可能是不相等的。為此，只需要討論在非均衡情況下的套利機制。假定ρ為實際利率r（忽略通脹）的機會成本。一般而言，兩個部門的經營目標為：

在不完全嚴格意義上，我們可根據模型結果定義創新部門和資本積累部門的租金R_A、R_K分別為：

從上式可以清晰看出，對實物資本和技術創新的投資，會帶來不同的租金收入。

（1）對實物投資而言，其“實物經營租金”來自兩部分：“生產性租金”（購買機器設備進行生產所實現的超額邊際收益）以及“實物資本化租金”（或資本利得，即實物資產進行產權交易帶來的溢價）。相比較而言，“實物經營租金”是可以把握的，因為機器設備等實物資產看得見、摸得著，產能可預測，同時與人力資本、技術等無形資產比較，實物資產的專用性低，在資本市場上容易被定價，因此“實物經營租金”具有相對較高的確定性和可控性。

（2）就研發、組織創新以及技術創新的投資而言，會帶來“技術創新租金”。它由“技術壟斷租金”和“技術資本化租金”兩部分構成，前者指因創新帶來的邊際實物產出大大超過邊際成本的部分，后者指在技術轉讓市場或資本市場上的資產價格升值。但首先由于創新投資存在著相當大的風險（體現在轉化率0≤σ≤1），因此“技術壟斷租金”是極不確定的；其次由于發展中國家的技術交易市場不成熟，更缺乏一個有效的風險投資市場，“技術資本化租金”也很難實現。從而總體上使得對技術創新的投資具有較大的不確定性。

（3）由于企業在一定期限內可運用的資金總量大體上是相對固定的，因此在選擇是對技術創新投資還是對實物資本投資時，就要進行利益權衡。模型的套利條件及租金公式說明，如果預期的“實物經營租金”高于“技術創新租金”，一般就會趨向于將更多的隱性資產貼現或將更多的資金用于購買現成的機器、設備和附著技術，這會帶來實物資本積累和資本增進型或體現型技術進步（狹義技術進步），同時也因資源配置效率改善而促進一定程度的全要素生產率的提高（廣義技術進步）。如果預期的“技術創新租金”高于“實物經營租金”，那么企業就會傾向于進行自主研發投入和技術創新。

3.考慮技術進步的形式及其邊界條件。假定發展中國家的技術進步以兩種方式實現：一是創新，通過知識、技術創造和組織創新使A發生變動（廣義技術進步）；二是更新，物化于K的積累中，體現在資本積累部門IK之外但附著于機器設備的學習成本（投資）ψ（IK）（狹義技術進步）。ψ（IK）可以被解釋為向國際技術前沿的學習程度，決定了相對于一單位最終產品的機器設備等固定資產的價值。廠商可以通過在生產中的經驗積累，購買更先進的機器設備、專利和資料以及向發達經濟體學習來實現“投中學”和“干中學”。ψ（IK）的變化與實物資本K積累相關，具有ψ′＞0，ψ″＜0的性質。資本積累部門初始學習的邊際成本為單位1，之后隨著資本積累的提高，最終使得本國物化的技術水平向國際前沿收斂。這樣，在包含“干中學”效應的新生產函數中，總的實物資本形成就變為K′=K+ψ，但實物投資K與學習投資ψ的產出效率不同，F_ψ（A，K，ψ）＞F_K（A，K，ψ），即學習帶來的邊際產出要大于純粹實物資本的邊際產出。因而帶有“干中學”的實物部門總投資的預期租金為：，由于存在“干中學”的加速效應，R_K′＞R_K，實物經營租金得到了提高。因此，在實物資產顯性化、資本化、并普遍具有資產溢價（對應于公式右邊第三項）的情景下，加上“干中學”效應（對應于公式右邊第二項），企業會趨向于選擇資本體現型的狹義技術進步，而不是技術創新帶來的廣義技術進步。在上述基本條件變化帶來總邊際收益下降以至無法彌補邊際成本時（總租金=0），企業才可能從實物資本積累向技術創新轉變。

上面的分析表明如下結論。（1）在資源約束的情況下，企業總是面臨著是對實物投資還是對創新投資的抉擇。相對而言，前者具有較大的確定性和可控性，后者具有較大的不確定性。企業最終的投資決策來源于對這兩方面租金回報的判斷。（2）在一個快速資本化的發展中經濟體中，由于普遍存在著資產重估及溢價，經濟主體的理性選擇是進行實物投資、低成本占有資源或將隱蔽資產進行顯性化交易而不是技術創新。這種微觀選擇，在宏觀層面上會促成一國的資本形成以及配置效率改善帶來的全要素生產率提高，但會抑制純粹的知識和技術創新帶來的廣義技術進步。（3）“干中學”帶來的加速效應，會使企業趨向于選擇直接購買或進口現成的機器設備和技術，而不是選擇自主性技術創新，這會進一步促進資本形成及資本體現型技術進步（狹義技術進步），但技術創新帶來的廣義技術進步會被壓制。（4）在純粹經濟學意義上，只有當隱性的固定資產存量基本顯性化（重估效應趨近為0）、資產溢價回歸基本價值（升值效應趨近為0）、隨資本積累擴大的“干中學”效應已經衰竭（接近國際技術前沿）三個條件被滿足的情況下，一個發展中經濟體才可能從以實物資本積累為主的增長模式，真正轉向以知識、技術等廣義資源顯性化、資本化為特征的創新型經濟增長。