1.2　融資途徑

目前，常見的融資途徑有很多，創業者需要根據企業的融資戰略和資本情況選擇最合適的融資途徑。當然，如果創業者有足夠強的能力，也有一些優秀的幫手，那么可以同時選擇多種融資途徑，這樣可以增大融資成功的可能性，獲得更多資金。

1.2.1　天使投資

天使投資一般由個人直接向企業投資，是風險投資的一種，它與其他風險投資有一定的區別。天使投資的投資對象常常是一些尚處于構思階段的原創項目或者小型初創企業。天使投資的門檻較低，即便是一個創業構思，只要有發展潛力，就可能獲得資金，而其他風險投資一般對這些還未成形的創業構思興趣不大。

在產品和業務還沒有成型的時候，天使投資者就投入資金。其實在做投資決定時，天使投資者非常看重創業者。如果他們對創業者的能力和創意深信不疑，就愿意向創業者提供幫助。天使投資的資金規模不等，可從幾百萬元到幾千萬元。

天使投資對企業的作用重大，而天使投資者的回報也是非常可觀的。按照阿里巴巴上市時的估值計算，其天使投資者孫正義2000萬美元的投資獲得股權的估值約為580億美元。

天使投資共有5種模式，如圖1-3所示。

1.天使投資者

天使投資者大多是積累了一定財富的企業家、成功創業者等，這些人在投資后積極為創業者提供戰略規劃、人才、公關等增值服務，是早期創業者的重要支柱。隨著天使投資的發展，手中有閑置資金的律師、會計師、企業高層管理人員及行業專家等也可以成為天使投資者。

2.天使投資團隊

天使投資團隊有非常多的優勢，如匯集項目來源、成員之間分享行業經驗和投資經驗等。有一些天使投資團隊之間的聯系緊密，還會通過聯合投資的模式對外投資。

3.天使投資基金

隨著天使投資的進一步發展，天使投資基金等機構化天使投資模式出現。有些資金充足、活躍于投融資領域的天使投資者設立了天使投資基金，進行專業化運作，如新東方的聯合創始人徐小平設立的真格基金。

此外，還有一類天使投資基金與風險投資機構的形式相同，但投資規模較小。這些基金的資金是從企業、外部機構、高凈值群體那里募集而來的，如創業邦天使基金、北京聯想之星創業投資有限公司等。

天使投資基金的規模一般為幾千萬元，單筆投資額度為數百萬元。它們經常與A輪風險投資機構聯合投資，通常作為領投者進入董事會。

4.孵化器型天使投資

創業孵化器一般建立在各個地區的科技園區，主要為企業提供啟動資金、廉價的辦公場地、便利的配套設施、人力資源服務等。在企業經營方面，孵化器還會給企業提供各種幫助。

美國硅谷的Y Combinator（以下簡稱YC）是全球知名的創業孵化器，目前已經吸引了很多知名天使投資者加入，這里孵化出的企業被其他天使投資者、風險投資機構爭相投資。2023年年初火爆全球的ChatGPT就是YC創業早期投資的項目。YC對初始期的小型企業的投資不超過5萬美元，占5%左右的股權。風險投資機構會給每一位創業者提供教練和創業課程輔助，但不提供創業場地。

現在國內的創業孵化器也有了一定的發展，潛力巨大，典型代表是李開復創立的創新工場，還有比較知名的天使灣創投、北京中關村國際孵化器有限公司、陸奇創辦的奇績創壇等機構，以及非常受歡迎的HICOOL商學院。

5.平臺型天使投資

移動互聯網的快速發展促使越來越多的應用終端和平臺對外開放接口，這讓創業者可以基于自己的應用平臺進行創業。例如，蘋果App Store的平臺、騰訊微信公眾號的平臺讓很多創業者趨之若鶩。

一些平臺為了增大對創業者的吸引力和平臺的價值，設立了天使投資基金，給有潛力的企業提供啟動資金。天使投資基金不僅可以給企業提供資金支持，還可以給它們提供豐富的平臺資源。

1.2.2　股權眾籌

股權眾籌是一種新型融資途徑，是多層次資本市場的一部分。與傳統單一、高門檻的融資途徑不同，股權眾籌為很多有創意、無資金的創業者提供了一種低門檻的融資途徑。隨著股權眾籌的迅速走紅，互聯網眾籌平臺已經成為互聯網金融領域的風口。

股權眾籌為中小型企業融資提供了一種很好的途徑。天使匯、人人投等股權眾籌平臺率先探索出股權眾籌的交易規則，并創造出獨特的眾籌模式。作為多層次資本市場的重要部分，股權眾籌不僅有利于創業者實現低門檻融資，還通過天使投資者推動了企業高速發展。

股權眾籌的3個特點如圖1-4所示。

（1）股權眾籌適合種子輪和天使輪融資項目。一些已經經過種子輪和天使輪融資的項目的估值相對較高，如果它們選擇通過股權眾籌的途徑進行融資，那么往往不會成功。因為股權眾籌平臺一般不接受發展期甚至后期項目，只接受需要進行種子輪和天使輪融資的項目。

（2）股權眾籌的單筆金額小。如果創業者的項目需要上千萬元的融資，那么不適合進行股權眾籌。以Google旗下的實驗室Google X為例，如果要進行股權眾籌，那么其動輒上億元的融資需求是大多數投資者無法滿足的。如果每位投資者都根據自己的能力投資幾十萬元，投資人數就會超過國家規定的人數上限，因此難以進行股權眾籌。

股權眾籌要求項目的單筆融資金額比較小，畢竟股權眾籌不是當前股權投資市場的主要融資途徑，如果融資額度太大，就會提升這種融資途徑的風險，不利于后期的發展。相關研究機構對眾多股權眾籌平臺進行分析的結果顯示，股權眾籌項目融資額度為50萬～500萬元比較合適。

（3）股權眾籌的參與者多，專業性不強。項目在股權眾籌平臺上線后，面對的是幾千個甚至幾萬個普通投資者，最終由200個以內的投資者認購眾籌金額。

大多數投資者通過自己的分析、判斷在線上做出投資決定，而不是由傳統的精英投資機構聘請專業的分析人員來做行業分析，因此投資者的專業性不強。如果項目過于晦澀難懂，普通投資者就很難做出投資判斷。

總之，股權眾籌是一個還在發展中的融資途徑，我們應當抱著寬容的態度看待它。

1.2.3　PE投資

PE（Private Equity，私募股權）投資是指對具有成熟商業模式的未上市企業進行的股權投資。PE投資和風險投資的不同之處在于，風險投資關注的是早期成長企業，而PE投資關注的是有一定成熟度的成長型未上市企業。

風險投資的項目可能已經初具規模，但其商業模式不夠成熟，離上市還有很遠的距離，如對互聯網行業中的項目的投資大多屬于風險投資，這類項目的投資風險高、收益高。而PE投資的項目大多有成熟的商業模式，并具有一定的規模，投資額往往在千萬美元以上，如鼎暉中國成長基金和高盛集團以20.1億元的價格收購雙匯，獲得其100%的股權。

眾所周知，傳統實業投資的運作流程為原料采購—加工生產—銷售回款。而PE投資則開創了一條全新的資金運轉流程，即項目投資—項目管理—項目退出。

首先，PE投資者在金融貨幣市場募集資金。其次，PE投資者選擇成長型的未上市企業，通過參股入資的方式進行戰略投資。對企業來說，PE投資者不僅可以帶來資金，還能帶來先進的管理理念及資源，有助于企業實現成長與擴張、兼并與收購等。最后，PE投資者將會通過IPO的方式實現資本退出。PE投資者實現盈利的過程包括融、投、管、退4個步驟，如圖1-5所示。

PE投資者在投后管理階段的介入程度是一門學問。一般來說，投資金額大小和所占股權比例大小決定PE投資者在投后管理中需要花費精力的多少；企業需要的幫助越多，PE投資者應當投入的精力越多，但幫助僅限于重要決策而不是日常經營。當企業處于危難時刻時，PE投資者應當積極幫助企業解決問題。

PE投資者青睞的企業主要分為3種：具有廣泛市場前景的企業、商業模式先進的企業、有高水平管理團隊的企業。

具有廣泛市場前景的企業有3個特點：一是企業所在的行業一般處于成長期、成熟期；二是企業的產品和服務處于導入期和成長期；三是企業所在的市場具有巨大的發展空間，同時企業在市場上居于領導地位，如阿里巴巴、騰訊等。

商業模式先進的企業一般有清晰的戰略定位，簡單、標準的業務系統，獲得競爭優勢的關鍵資源，以及切實可行的盈利模式，如如家酒店等。

此外，企業還要有高水平的管理團隊，這些管理團隊一般具有專業、誠信、專注、團結的特點，如騰訊、上海盛大網絡發展有限公司（以下簡稱盛大）等。

PE投資曾經是一個神秘的存在，被認為是少數富有人士獨享的內幕資源。隨著人們理財意識的提升，越來越多的人開始了解PE投資并參與到PE投資中，這也為很多企業的融資、上市提供了重要的幫助。