第二章 擇時：并購時機的把握

導讀：當一家企業選擇并購作為成長的方式之后，何時啟動并購，就成了首先要考量的問題。時機掌握得好，對買方是極為有利的，不僅有助于降低收購成本，提高收益安全邊際，而且還有助于抓住發展機遇，打開發展的局面。比如對于周期性行業，在行業低谷期實施并購，是一個非常不錯的選擇。此時進行收購，不僅收購機會多，收購價格不會太高，而且在行業進入景氣期后，能獲得不菲的投資收益。

判斷是否是好的時機，需要綜合考慮宏觀經濟環境、監管政策導向、行業發展情況，以及企業所處境況等因素。既不能沖動，也不能僵化。而評判標準的建立，離不開長期經驗的積累和不斷提高的認知水平。

值得關注的是，當時機出現時，還要確保自己有實力抓住。檢視自身是否有足夠的現金、是否有靈活的支付方式、是否有強有力的并購團隊、是否有靈敏的決策響應機制等。這些都要求我們在平時做足功課，打好基礎。

以汽車零部件生產商繼峰股份為例，為收購同行業龍頭企業格拉默，繼峰股份提前布局，充分運用定向可轉債等支付工具，平衡資金，達成交易，不失為跨境并購資產注入上市公司的又一樣板。兗州煤業作為一家國企，在境外并購中，展現出類似的風格，通過并購力拓的優質資產，使得自己從一家資不抵債，長期虧損，深陷海外資源并購泥潭的“僵尸企業”脫胎重生。

作為PE機構“明星”的高瓴，近幾年頻頻出手，最為引人注目的是參與格力電器混改。仔細分析其運作手法，不得不佩服高瓴對混改政策的敏感。相較而言，紫光學大坎坷的命運，則給人以警醒，一場被奉為經典的中概股私有化及A股同步上市，因錯過時間窗口，導致交易無法實現閉環，折戟中場，給并購的參與方帶來無盡的煩惱和折磨。