第1章　引言

1.1　研究背景

自現代企業制度建立以來，公司治理領域的相關理論與實證研究成果在提高公司治理結構的有效性、提升公司績效和完善現代企業制度方面發揮了重要作用。Berle和Means（1932）[1]發現公司的股權雖然主要分散在小股東之間，但公司的實際控制權卻被掌握在經營管理者的手中，造成所有權和經營權的分離。隨后，Jensen和Meckling（1976）[2]提出了股東和管理層之間的委托代理關系是公司治理領域研究的主要問題，由此引發了對第一類委托代理問題的討論。隨著相關研究的深入和研究范圍的擴大，LLSV組合（1998，1999）[3]，[4]發現，大多數國家公司的股權結構普遍趨向于集中化，人們逐漸認識到大股東在公司治理方面的重要作用。這種認識進一步推動了公司治理領域的相關研究從關注股東與管理層之間的第一類委托代理問題，逐漸轉向大股東與小股東之間的第二類委托代理問題。

從我國公司治理實踐來看，隨著資本市場的發展，利益相關方爭奪控制權的方式逐漸呈現出多樣化的特點，不再局限于所有者和經營者之間，而是更多地體現在股東之間。2011年7月，通信企業中創信測（股票代碼：600485）成為滬、深兩市首家因大股東遭清算，致使公司控制權發生變更的上市公司。2012年3月，國內首家上市的錦綸生產企業美達股份（股票代碼：000782）的董事長起訴解散控股股東，使公司面臨實際控制人變更的風險。自2012年8月起，平湖九龍山（股票代碼：600555）也因新舊大股東對九龍山未來發展方向的不同定位，導致大股東之間的矛盾不斷升級，進而影響了公司業績。九龍山2012年季報顯示，公司前三季度營業總收入為1.23億元，同比減少2.56億元；實現凈利潤286萬元，同比減少1.14億元。2013年1月，閃存盤的發明者朗科科技（股票代碼：300042）由于實際控制人和第二大股東對公司營利模式、發展路徑的意見不一致，導致公司面臨大股東大規模減持的風險。2013年，天立環保（股票代碼：300156）的第一大股東與第三大股東、第四大股東在公司轉型上意見相左，主要股東與高管層面分歧巨大，導致公司主要業務基本停滯，最終在2014年5月以三大股東結盟為一致行動人而告終。2014年8月，西藏藥業（股票代碼：600211）的兩大股東因爭奪董事會控制權引發股東內斗，致使第三方股東及其一致行動人“坐收漁利”，一躍成為公司的控股股東。2015年8月，東方銀星（股票代碼：600753）的大股東通過股份增持，以29.99%的持股比例成為與原第一大股東并列的第一大股東，為了鞏固各自在公司的大股東地位，他們分別召集股東大會，試圖改選董事會成員，引發了“雙頭”董事會風波。2015年10月，天科股份（股票代碼：600378）第一大股東和第二大股東之間對控股權的爭奪逐漸升級，演變成對董事會成員委派比例的爭奪，董事會秘書面臨被罷免的風險。這些股東“內斗事件”雖然只是現實中的“冰山一角”，但它們充分表明，不同類型股東的勢力格局已不僅由股權控制權決定，還受到其他很多因素的影響。

近年來有不少研究發現，不同類型的股東經濟實力不對等、資本成本不同、向公司轉嫁成本的能力不同、投資偏好不同、股權的行使方式不同，對未來收益與風險的估計也存在異質信念（李維安、張立黨、張蘇，2012；汪青松，2012；汪平、鄒穎、蘭京，2015）[5~7]，股東之間除了持股比例等數量關系之外，還存在其他經濟或社會關系、正式或非正式的契約關系，如持股關系、一致行動人關系以及自然人之間可能存在的家族關系等（魏明海、程敏英、鄭國堅，2011；吳德勝、李維安，2010）[8]，[9]，使股東關系變得越發錯綜復雜，成為大股東異質化的主要原因（程敏英、林秉旋、魏明海，2012）[10]。更重要的是，大股東之間復雜的節網關系會掩蓋一些決策或尋租行為，影響公司內部治理機制，并最終影響公司績效。

總之，股東特別是大股東之間多樣化的利益之爭，使不同類型股東之間的利益格局不再完全取決于股權比例，還必須考慮其在資本市場環境中所處的地位及其對資源的利用程度。而且，許多處于弱勢地位的股東群體或個體，并沒有因為相互之間的競爭或內斗而退出股市，反而與處于強勢或優勢地位的股東群體或個體長期共存。這些現象和問題都是促使我們從新視角探索其中奧秘的重要原因。

在自然界中，生物物種（相似個體的集合）本身是以復雜的方式相互作用的，不同類型的生物之間會相互爭奪同一組資源的使用權。例如，對于食草動物而言，如果草的供應有限，那么某種食草動物生存上的勝利就會以另一種食草動物的淘汰為代價。有時我們可以觀察到不同物種之間明顯的合作狀態。比如，野貓讓鳥吃它身上的跳蚤和虱子，以及猞猁與野兔之間的共生關系。生物間的相互關系為我們研究股東關系帶來了啟發。企業中，不同類型股東間的復雜關系與生物物種極其相似，由于股東可以利用的資源是有限的，不同類型股東之間也存在相互爭奪同一組資源的現象，因此股東之間的關系也屬于一種生態關系。

在生態學中，用以研究不同生物物種資源利用情況的理論就是生態位理論，它揭示出不同類型物種擁有不同生態位的本質，如果生態位相近、重疊或者完全相同，就會發生殘酷的生存競爭，這是生態系統結構中的一種秩序和安排。結合公司治理實踐，我們可以看到，在我國上市公司中，不同類型大股東之間普遍存在嚴重的生態位相近或者重疊現象，表現為內斗不斷，進而影響公司價值。所以，用生態學的生態位理論解釋股東間的關系，有利于分析不同類型股東對資源的利用情況，剖析股東關系、公司治理與公司價值之間的作用機制，進而通過改善公司治理機制提升公司價值?？梢?，利用生態位理論范式研究股東關系及其經濟后果具有重要的理論和實踐意義。

要將生態位理論應用于股東關系研究，首先應識別股東生態位，如果將上市公司看作一個生態群落，在不斷變化的內部環境和外部環境中，什么因素將導致不同類型的股東調整其目前所處的生態位？不同類型股東所處的生態位對公司治理又會產生何種經濟后果？這些正是本書要深入討論的問題。

簡而言之，本書嘗試運用生態學理論來分析股東關系，借鑒生態位的分析范式，研究不同類型股東在不同資源維度上的占有幅度和利用程度，刻畫股東的異質性特征，為揭示不同類型股東之間的關系提供新的研究視角，探尋股東生態位通過影響公司治理機制進而影響公司價值和盈余管理的路徑，從而尋求優化股東關系的方法和途徑，為改善公司治理機制并最終提高公司價值提供依據。