三、必要性互利

股東流動性對治理績效有重要作用：如果缺乏，則會助長管理層道德風險，股東被套牢，資本回報受損；如果太強，將弱化股東對公司的長期責任，使其難以成為積極監督者，特別是持股比例高的核心股東。在國企混改中，有過強流出趨向或缺乏新股東流入，都不利于形成良好的治理機制，難以提升長期競爭力。當然，核心股東固化或與管理層合謀時，新股東流入會更有正面的積極作用。因此，大型國企混改，既要形成多元股權結構，又要有股東流動性。(21)在引入新股東時，要考慮吸引國有股東，還是吸引非國有股東。從側面講，非公資本增長速度遠高于國資。一方面，非公資本運行效率和增值率均高；另一方面，大量居民收入正通過創業與投資不斷轉化為非公資本，更有經濟活力和增長動力，也無疑反映我國經濟的迅速發展。社會主義市場經濟體制，特別是在依法治國框架下，股份制、股權交易與產權保護被納入一個有包容性、普適性的治理體系中。絕大多數國企并未處于關系國家經濟安全和國民經濟命脈的行業領域。只要國企依法自愿混改，國資持股數量并不必永久固定。

國資兼并民企，并不是要乘人之危或弱肉強食，而是為了實現優勢互補、共同發展。所以，國資與民企可以為開展戰略合作而進行資產重組，或為幫助重要民企擺脫負擔而轉型升級。尤其是涉及國家安全卻陷入困境急于出售或面臨外資惡意收購的民企，國資出于“捍衛國家安全、拯救民族產業”的考慮，有責任挺身而出，通過兼并收購或投資入股，掌握其控制權。非公資本參與國企混改，也是為了實現兩者融合發展，但是，非公資本入股后，很難實際起到各類股東相互監督制衡的作用。所以，國企混改需使非公資本獲得對治理決策有效的持股比例。即在治理結構和經營管理中，有相對平衡的話語權，才能真正起到戰略性補充作用。混合所有制企業股東，依出資比例和公司章程，享有權利（經營決策權和分紅派息權）并履行職責（戰略性積極股東義務）。在國企混改中，要充分保障新入股的非公資本股權，根據預先安排的治理機制和入股后的股權結構，使其參與混合所有制企業的資本收益、重大決策和經理人選聘等，進而加速推動現代企業制度和企業內部規章制度建設，使國企混改獲得綜合績效。

進入“四個全面”(22)的新時代，骨干國企可適當進行股份制改革，建立和完善現代企業制度，并以此與非公資本一道生成混合所有制企業，作為社會主義基本經濟制度的重要實現形式。國有股份比重適度下降及上市稀釋，有助于大型國企改進治理機制，提升競爭力。國資持股既有政治干預問題，又難免出現代理問題，所以，“政資分開”很難做到，在競爭性市場領域，往往還會出現“一股獨大”的情況。從經濟結構、產業創新和國際化角度看，對多數不必國資控股的國企，允許和鼓勵國有股份減持，更大份額地吸引參與混改動機更強非公資本入股，不僅有利于其與優秀民企、跨國公司通過資本聯合、治理重組等多種方式合作或合并，而且還能提升我國企業的整體綜合實力和跨國發展競爭力。同時，國企通過上市增資擴股、稀釋出讓股權、調整股權結構等方式混改，提高我國資本市場流動性，提升各類資產投資價值，有助于國民投資財富的積累。