第3章　制度背景與理論分析

3.1　宏觀層面：信貸政策的支持與信貸配置扭曲

信貸政策是宏觀經濟政策的重要組成部分，是中國人民銀行根據國家宏觀調控和產業政策要求，對金融機構信貸總量和投向實施引導、調控和監督，促使信貸投向不斷優化，實現信貸資金優化配置并促進經濟結構調整的重要手段。近年來，我國也出臺了一系列具體的信貸政策。2013年7月，中國人民銀行決定進一步推進利率市場化發展，全面放開金融機構貸款利率管制，由金融機構根據盈利狀況、市場動態等信息在中央銀行基準利率的基礎上自行調節利率水平。這一舉措有利于優化金融資源配置，進一步支持經濟結構調整和轉型升級。2015年，中國人民銀行牽頭有關部委聯合制定《關于促進互聯網金融健康發展的指導意見》，該《意見》旨在鼓勵金融創新，促進金融健康發展，明確監管責任，規范市場秩序。《國務院關于推動創新創業高質量發展打造“雙創”升級版的意見》國發〔2018〕第32號文件第24條規定，有必要引導金融機構有效地服務創新創業融資的需要。加快城市商業銀行轉型，回歸小微企業等實業，提高風險識別和定價能力；推動大中型商業銀行實施設立包容性金融業務單位，支持有條件的銀行設立科技信貸特許經營業務單位，提高服務創新創業企業的專業水平。2018年7月20日，“一行兩會”發布了資管新規配套細則這一信貸政策，資管新規的落地促使金融整改和轉型。此外，在保持金融業穩定、防范重大風險方面，央行還將采取措施持續開展金融風險專項整治等。央行于2018年12月明確提出中國人民銀行將繼續堅持穩中求進工作總基調，遵循金融發展規律，緊緊圍繞服務實體經濟、防控金融風險、深化金融改革三項任務，把為實體經濟服務作為出發點和落腳點，全面提升服務效率和水平，把更多金融資源配置到經濟社會發展的重點領域和薄弱環節，抓好政策措施落地，進一步加大對民營和小微企業的金融支持，緩解民營和小微企業融資難題。2019年初，央行開始下調存款準備金率，銀行的新一年度信貸政策也逐漸明朗化。《21世紀經濟報道》記者采訪多家銀行信貸人士，發現銀行信貸趨勢在2019年發生了變化，小微、民企將是重點投放對象。

企業技術創新過程復雜而又持久，大都是高級研究人員參與，且企業創新的研究手段多為高技術含量的機器設備，其研發方向也存在反復調整等不確定性。可以看出，企業創新活動對激勵的依賴是自然的，信貸支持是一種極其有效的外部激勵。國家信貸政策對企業創新活動的外部激勵作用，也會邏輯地傳導至企業內各項制度，進而影響企業內有關創新激勵政策的制定。信貸政策可以看作是由中央銀行制定，用以引導金融機構信貸投向并通過調整經濟杠桿影響經濟主體行為的政策體系，其調控目標為提振經濟發展；信貸政策也是調整實體經濟的重要手段，具有彈性、靈活性、應急性和階段性特征。技術創新活動作為企業可持續發展的重要戰略，具有顯著的外溢性，即企業的投入不一定能實現企業期待的產出，同時技術創新易受外部政策環境因素的影響，例如：競爭對手的抄襲行為、產權保護政策薄弱、市場需求的變動等。企業投資行為，尤其是技術創新投資行為，由于其天然所固有的高風險、投入大等特征，相應地會受到政府信貸政策的支持。

信貸資源配置主要指銀行等金融機構將盡可能在考慮流動性、安全性以及收益性的基礎上將信貸資源分配給不同地區、行業以及企業的過程。任何產品都應該在供需關系的雙向影響下達到市場均衡，信貸市場亦是如此。信貸市場需要在資金供給和需求共同決定的均衡利率水平下，達到市場出清。然而，信貸配置理論卻發現，在信貸市場中只有一部分人或企業能夠借到錢，而另一些借款人即使愿意付出更高的利率水平（信貸市場的產品價格）也無法獲得足夠的信貸資源。風險分擔和不確定性理論對這一特殊市場現象的形成給予了解釋，由于風險和不確定性因素導致信貸資源的供給曲線并非線性，在利潤最大化原則下，如果銀行接受高風險項目的信貸合約可能造成的巨額風險損失（如逆向選擇和道德風險負收益）遠高于其提高利率所帶來的收益時，信貸配置現象便會產生（Bester, 1987）。此時，銀行能做的選擇只能是限制貸款的總規模和供給，從而將一些高風險融資者“擠出”市場，從而形成信貸配置。我國的金融市場與金融體系以銀行為主導，銀行的信貸資金配置效率在很大程度上決定了金融對經濟增長的促進作用與促進效率。當前在我國經濟轉型期間，為推進創新驅動，激發企業創新動力，提高企業自主創新能力已經成為當務之急，信貸資源的合理配置可以為企業創新活動提供基礎平臺，鼓勵企業進行技術創新。

對于實體經濟，我國堅持創新驅動發展戰略，加大技術創新服務，加強金融信貸對企業技術創新的支持力度，圍繞“科創中心”建設，有序推動信貸供給金融服務創新，支持創新驅動發展。與以往不同，新時代政府部門將用信貸政策引導技術創新擺在首要位置，進而推動經濟可持續發展。然而，在中國的制度環境下，商業銀行對國有企業和大型企業的信貸資源過度集中，這是對信貸資源配置的扭曲，必然會對企業技術創新活動產生影響。