1.9 如何用動態評價法評價企業投資效益

解讀與分析

靜態評價法的一個缺陷是未考慮資金的時間價值，而資金的時間價值是影響投資效果的重要因素。因此，要想對投資項目進行更全面、更科學的評價，企業必須采用動態評價法。動態評價法主要有以下幾種方法。

1．凈現值（NPV）法

NPV是指一項投資的未來收入的總現值超過原投資額和其他投入的現值的量。任何一項固定資產投資，如果未來能獲得的總收入比投入的總金額多，這項投資就是有利的。人們一般把所有資金流入和流出都按一定的利率（折現率）折算成現值，再進行比較。若現金流入的現值大于或等于現金流出的現值，即凈現值是正數或零，則該項目是可行的，否則就是不可行的。這種方法適用于收入已知的情況。

應用凈現值法的步驟如下。

①對每年的凈現金流量進行預測。

年凈現金流量=年現金流入量-年現金流出量=年使用該項固定資產所獲收入-年經營費用

②將每年凈現金流量折算成現值。

③計算凈現值。

凈現值=Σ各年凈現金流量現值

凈現值大于0，表示該項目的投資不僅能按要求的基準投資收益率獲得預定的經濟效益，還能獲得超過基準投資收益率的收入，該項目在經濟上是可行的；凈現值小于0，表示該項目達不到基準投資收益率所預定的經濟效益，該項目在經濟上不可行；凈現值等于0，表示該項目的投資等于基準投資收益率所預定的經濟效益，在經濟上仍可視為可行。

2．凈現值比率（NPVR）法

這種方法是在NPV法的基礎上發展起來的，可以作為NPV法的一種補充。NPVR是投資方案的凈現值與投資現值之比，反映單位投資現值所獲得的凈現值。它是根據固定資產投資方案的凈現值比率的大小來判定該方案是否可行的方法，適用于不同方案的比較。其對于提高資金利用效率，加強資金運用的管理有重大意義。

其判定方法如下：

①凈現值比率等于0，投資方案的凈現值等于該方案投資金額的現值，方案可行；

②凈現值比率大于0，說明該方案可行，比率越大，表示該方案越優；

③凈現值比率小于0，則表示該方案不可行。

若固定資產在期初一次性投入，則公式中的分母就是原投資額；若分期投入，則必須把各期投資折算成現值，然后才能加以計算。

3．內部收益率（IRR）法

內部收益率（IRR）是指能使投資項目的凈現值等于零的折現率，是一項固定資產投資在其壽命周期內按現值計算的實際投資收益率。

這種方法適用于投資效益可以預估的投資方案的論證。內部收益率法根據方案的內部收益率，檢查其是否高于或等于該企業原定的收益率，從而進行方案的取舍。內部收益率高于或等于原定的收益率，則方案可行，否則方案不可行。IRR法的顯著特點是它考慮了資金的時間價值及投資方案在整個壽命周期內的經營情況，另外還有一個獨特的優點：不需要事先給定折現率，而可直接求出。

投資方案內部收益率的計算步驟如下。

（1）先估計一個折現率，按此比率求算各期凈現金流量的現值，然后加總，即先求出方案的凈現值。若凈現值大于0，則估計折現率小于實際投資收益率；如凈現值小于0，則估計折現率大于實際投資收益率。經過逐次測試，最終找出使投資凈現值由正到負的兩個鄰近的折現率。

（2）根據上述使投資凈現值由正到負的兩個鄰近的折現率，采用插入法求出能使凈現值等于零的折現率，這個折現率就是該方案的內部收益率。

4．外部收益率（ERR）法

外部收益率是指投資的終值與各年的凈現金流量按基準收益或設定的折現率計算的終值之和相等時的收益率。相對說來，ERR比IRR的經濟意義更為合理，因為ERR關于再投資的假設比較符合實際，而IRR的假設前提往往難與實際相符。另外，ERR可避免多解，計算簡單，常能直接求出精確解。

5．動態投資回收期法

動態投資回收期是在一定折現率或基準收益率下，投資項目用其投產后的凈收益現值回收全部投資現值所需的時間。該指標突出了投資資金的回收速度，但沒有考慮投資回收以后的現金流量，沒有考慮投資項目的使用年限和期末殘值。動態投資回收期指標只能作為投資效益評價的輔助指標，只有在資金特別緊缺，投資風險很大的情況下，才能把動態投資回收期作為評價投資項目方案最主要的依據之一。

動態投資回收期法的優點是不僅考慮了開發項目的整個投資過程，而且考慮了貨幣的時間價值，因而能更深入全面地分析開發項目在財務上是否可行，其缺點是計算復雜。