泡沫經濟時期的經濟態勢

縱觀泡沫經濟時期的宏觀經濟，可謂呈現出一片欣欣向榮的景象。但是，一般民眾對此并沒有多大的好感。

泡沫經濟時期的宏觀經濟

日本被卷入泡沫經濟的旋渦時，宏觀經濟呈現出一片繁榮景象。資產價格的上升通過幾條路徑提高了經濟增長率。

第一，由資本增值產生的刺激需求的效果，通稱“資產效應”。利用消費函數進行的實證分析顯示，特別是在家庭消費的長期耐用消費品支出中，證實了“資產效應”的存在。總之，“股票賺了就買車”的大有人在。談及泡沫經濟時，總能發現高級小轎車銷量驚人，高爾夫會員證一證難求，高價商品的銷售一片紅火，這些就是“資產效應”帶來的現象。

第二，住房投資的活躍。因地價上升，土地所有者的擔保價值也隨之上升，使得資金籌措更加容易。出于這個原因，20世紀80年代后半期，東京圈一帶的公寓建設變得異常火爆，也掀起了度假公寓建設的熱潮。

第三，設備投資的高漲。隨著地價上升，企業向金融機構借入資金的能力提高，通過發行附認股權公司債券(1)，企業資金籌措變得更加容易。這是20世紀80年代后半期設備投資盛行一時的原因。

于是，1986—1989年，日本經濟保持著5%—6%的高增長率紀錄。如此之高的增長率解決了日本一個接一個的經濟難題。

首先，因為名義增長率高達5%—8%，所以稅收增加，財政收支實現好轉。1985年發行了6萬億日元的公債，之后發行量逐漸減少，1990年時發行量減至零（直至1993年一直為零）。

其次，高經濟增長率增加了進口貿易額，因此，當時作為日本經濟巨大難題的經常收支黑字得以緩解。收支黑字在1986年時達到14.2萬億日元（約占GDP的4.2%），到1990年時減至6.5萬億日元（約占GDP的1.5%）。

與此同時，就業形勢也大為好轉。1986年時失業率為2.8%，到1990年時，失業率跌至2.1%，同時有效招聘倍率從0.62倍增至1.4倍。泡沫經濟末期勞動力極端匱乏，甚至一些公司出現了“因勞動力不足而倒閉”的現象。

如此，泡沫時期的日本經濟呈現出了前所未有的盛世繁榮景象。有人認為日本經濟開始步入景氣循環的上升階段，有人認為這是日式經營、傳統雇工體制的功勞，也有人認為日本經濟已成為世界的“領頭羊”。所有的一切都是脆弱不堪的泡沫帶來的，沒人料到泡沫會破滅，日本迎來的將是一個持久又艱難的時代。

泡沫經濟下資產配置的扭曲

就這樣，經濟形勢一片大好，財政重建、經常收支失衡等諸多難題先后得以解決。但是，廣大民眾并未因此而歡欣鼓舞，甚至就連當時地價、股價的上升勢頭也遭到普通民眾的詬病，成為擊潰泡沫政策的最強后盾，最終也延遲了泡沫破滅后的經濟振興政策。為什么經濟向好但很多人并不買賬呢？原因有很多，其中之一就是收入與資產配置的扭曲。

比如，泡沫的受益者多為高收入階層。越是高收入階層，其資產的持有量就越大；資產持有量越大，獲得的資本增值就越多。具體來看，在泡沫發生的1985年，從股票投資占儲蓄的比重來看，在最高收入階層的第五層級中占比為11.8%，而與此相對，在最低收入階層的第一層級中占比僅為1.3%。根據這種情況，從1985年到1986年獲得的資本增值在收入階層中的分配情況來看，資本增值約60%產生于第五層級，而第一層級只占2%—4%。

土地也一樣，根據地域不同，資本增值的差異也較大。根據不同地域進行資本增值計算的數據顯示，三大都市圈在1986—1990年達到了1000萬億日元，與此相對，地方圈在同期內僅為200萬億日元。在泡沫經濟不斷發展的過程中，資本增值的發生更傾向于原本地價就高、居民收入水平較高的都市地區。

再從勞動者層面來看，1987—1990年，與積攢薪資相比，當時的地價上升幅度更大，因此，在此之前勞動者能以年收入5倍的價格在東京的通勤范圍內買到一套標準住宅，但1988—1991年住宅價格與年收入比上浮了7—8倍。關于這一點，1993年度的《經濟白皮書》中提到了國土廳1990年12月所做的《關于土地資產價格差距的問卷調查》。該調查結果顯示，對于地價高漲，回答“非常苦惱”的人中，租房者和住公司宿舍的人占比50%，即便在包含擁有住房人群在內的全體調查對象中也占比30%。進一步詢問其苦惱的原因（可多選）時，回答集中在“購買住宅或土地困難”的人占72.7%。

只有資產的持有者才能享受到資本增值帶來的好處。在泡沫經濟時代出現了“富人越來越富”的傾向，這種傾向進一步擴大了社會大眾對泡沫經濟的不滿。重點大概在于“自己的經濟狀況一成不變，而他人的經濟狀況蒸蒸日上，就不由感到自己很不幸”的想法。這也再次印證，人們的幸福感并不依賴于經濟狀況的絕對水平，而取決于與其他人比較之下的相對水平。

另外，這里介紹的“你的年收入增長幾倍能買得起房”這個角度，在后面的政府經濟計劃中也有提及，而且會成為一則醒目的政策標語。

接連不斷的泡沫經濟負面新聞

很多人對泡沫經濟持有負面評價的另一個原因是，圍繞著土地、股票、金融交易等問題，接二連三地爆出了社會性負面新聞。粗略列舉以下幾條。

1．關于“地價上漲”的批評日漸強烈——在強制征地的基礎上，再高價轉手出售。這一手法招致了“我們被從家中趕了出去”和“只是將土地轉手就賺取了巨大利益”等批評。

2．與房地產融資相關的金融機構的違法行為逐漸浮出水面——銀行在通過非銀行類機構進行房地產相關融資的過程中，被爆出偽造文件等不端事件(2)。

3．企業高額競拍名畫等投機行為，造成世界美術品市場的混亂。在世界拍賣市場上，日本企業相繼高額競拍凡·高、雷諾阿、畢加索等大師的美術作品(3)，出現了美術品價格暴漲，全國美術館叫苦不迭的報道。

4．“利庫路特賄賂案”。1988年6月，利庫路特公司向政壇人士低價受讓其房地產子公司——利庫路特宇宙公司的未上市股票事件東窗事發。受讓者在股票上市、股價大幅上升時，出手拋售上市前低價獲得的股票，牟取了巨額利潤。這一事件轟動一時，牽涉甚廣，未上市股票受讓者被查明的有自民黨的實力政治家、次官級別的官僚、日本電報電話公司（NTT）會長等。同年10月，東京地方檢察廳特別搜查部展開了調查行動，12月，大藏省大臣宮澤喜一辭職，1989年4月，竹下登首相辭職。

5．大型銀行為想要在股票投機交易中獲益的投資人（通稱“大戶”）提供融資時引發的受賄事件。1990年10月，住友銀行原分行行長因向“大戶”行方便，讓其幫忙介紹客戶，被東京地方檢察廳特別搜查部逮捕。次日，住友銀行會長辭職。

6．伊藤萬事件——伊藤萬商社業務范圍甚廣，涉及房地產、高爾夫球場開發、名畫售賣等，結果借貸超過1萬億日元，主導這一切的該公司社長因涉嫌瀆職而被逮捕。

如此這般接連爆出的負面新聞，讓地價、股價、金融與證券等都被國民打上“用不當手段薅羊毛”的標簽，關于政府應該出臺擊潰泡沫經濟相關政策的呼聲也日益高漲。