任務3長期負債資金籌集

任務描述

掌握長期借款、發行債券、融資租賃等長期負債籌資的優缺點；掌握債券發行價格的計算；掌握融資租賃租金的計算。

一、長期負債籌資的特點

長期負債是指期限超過1年的負債。籌措長期負債資金，可以彌補企業長期資金的不足，如滿足購置固定資產的需要；同時，長期負債籌資一般成本較高，即長期負債的利率一般會高于短期負債利率；負債的限制較多，即債權人經常會向債務人提出一些限制性的條件以保證債務人能夠及時、足額償還債務本金和支付利息，從而形成對債務人的種種約束。

在我國，目前長期負債籌資主要有長期借款、發行債券和融資租賃三種方式。

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長期負債籌資有哪些特點？

二、長期借款

長期借款是指企業向銀行或其他非銀行金融機構借入的使用期超過1年的借款，主要用于購建固定資產和滿足長期流動資金占用的需要。

（一）長期借款的種類

（1）按照用途，長期借款可分為固定資產投資借款、更新改造借款、科技開發和新產品試制借款等。

（2）按照提供貸款的機構，長期借款可分為政策性銀行貸款、商業銀行貸款等。此外，企業還可從信托投資公司取得實物或貨幣形式的信托投資貸款，從財務公司取得各種中長期貸款等。

（3）按照有無擔保，長期借款可分為信用貸款和抵押貸款。信用貸款指不需企業提供抵押品，僅憑信用或擔保人信譽而發放的貸款。抵押貸款指要求企業以抵押品作為擔保的貸款。長期貸款的抵押品一般是房屋、建筑物、機器設備、股票、債券等。

（二）長期借款的程序

長期借款的程序如下：

（1）企業提出申請。

（2）金融機構進行審批。

（3）簽訂借款合同。借款合同是規定借貸雙方權利和義務的契約，其內容分為基本條款和限制條款，限制條款又有一般性限制條款、例行性限制條款和特殊性限制條款之分。

（4）企業取得借款。

（5）企業償還借款。企業償還借款的方式通常有三種：定期支付利息，到期一次性償還本金；定期等額還本付息；分批償還，每批金額不等。

（三）長期借款的成本

長期借款的利息率通常高于短期借款的利息率。但信譽好或抵押品流動性強的借款企業，仍然可以爭取到較低的長期借款利率。長期借款利率有固定利率和浮動利率兩種。浮動利率通常有最高限、最低限，并應在借款合同中明確。對于借款企業來講，若預測市場利率將上升，應與銀行簽訂固定利率合同；反之，則應簽訂浮動利率合同。

除了利息之外，銀行還會向借款企業收取其他費用，如實行周轉信貸協定收取的承諾費、要求借款企業在本銀行中保持補償性余額形成的間接費用。這些費用會增加長期借款的成本。

（四）長期借款的償還方式

長期借款的償還方式包括：定期支付利息，到期一次性償還本金；如同短期借款那樣的定期等額償還；平時逐期償還小額本金和利息，期末償還余下的大額部分。第一種償還方式會加大企業借款到期時的還款壓力，第二種定期等額償還會提高企業使用貸款的實際利率。

（五）長期借款籌備的優缺點

長期借款籌資的優點主要有：籌資速度快；借款彈性較大；借款成本較低；可以發揮財務杠桿的作用。

長期借款籌資的缺點主要有：籌資風險較高；限制性條款比較多；籌資數量有限。

想一想

長期借款籌資的優缺點分別是什么？

三、發行債券

債券是經濟主體為籌集資金而發行的，用以記載和反映債權債務關系的有價證券。由企業發行的債券稱為企業債券或公司債券。這里所說的債券，指的是期限超過1年的公司債券，其發行目的通常是為建設大型項目籌集大筆長期資金。

（一）債券的種類

公司債券有多種形式，大致有如下分類：

（1）按債券是否記名，可分為記名債券和無記名債券。記名債券是指在債券票面上記載債權人姓名或名稱，同時在發行公司的債權人名冊上進行登記的債券。無記名債券是指債券票面上未記載債權人姓名或名稱，也不用在發行公司的債權人名冊上登記債權人姓名或名稱的債券。

（2）按能否轉換為公司股票，可分為可轉換債券和不可轉換債券。可轉換債券是指在一定時期內，可以按規定的價格或一定比例，由持有人自由選擇轉換為普通股的債券。不可轉換債券是指不可轉換為普通股的債券。一般來講，前者的利率要低于后者。

（3）按有無特定的財產擔保，可分為抵押債券和信用債券。抵押債券是指發行公司以特定財產作為抵押品的債券。抵押債券又分為：一般抵押債券，即以公司產業的全部作為抵押品而發行的債券；不動產抵押債券，即以公司的不動產為抵押而發行的債券；設備抵押債券，即以公司的機器設備為抵押而發行的債券；證券信托債券，即將公司持有的證券以及其他擔保證書交付給信托公司作為抵押而發行的債券。信用債券是指沒有特定財產作為抵押，憑信用發行的債券。

（二）債券的發行

1．債券發行條件

《中華人民共和國證券法》規定，公開發行公司債券的公司必須具備以下條件：

（1）股份有限公司的凈資產額不低于人民幣3 000萬元，有限責任公司的凈資產額不低于人民幣6 000萬元。

（2）累計債券總額不超過公司凈資產額的40 % 。

（3）最近3年平均可分配利潤足以支付公司債券1年的利息。

（4）所籌集資金的投向符合國家產業政策。

（5）債券的利率不得超過國務院限定的利率水平。

（6）符合國務院規定的其他條件。

2．債券發行程序

（1）作出發行債券的決議。股份有限公司、有限責任公司發行公司債券，由董事會制定方案，股東會作出決議；國有獨資公司發行公司債券，由國家授權投資的機構或者國家授權的部門作出決定。

（2）提出發行債券的申請。公司在作出發行公司債券的決議或者決定后，必須依照《公司法》規定的條件，向國務院授權的部門提交規定的申請文件報請批準，所提交的申請文件必須真實、準確、完整。向國務院授權的部門提交的申請文件包括：公司登記證明、公司章程、公司債券募集辦法、資產評估報告和驗資報告。

（3）發行公司債券的批準。國務院授權的部門依照法定條件負責批準公司債券的發行，該部門應當自受理公司債券發行申請文件之日起3個月內作出決定；不予審批的，應當作出說明。

（4）公告募集辦法。發行公司債券申請經批準后，應當公告債券募集辦法。在募集辦法中應當載明下列事項：公司名稱、債券總額和債券的票面金額、債券的利率、還本付息的期限和方式、債券發行的起止日期、公司凈資產額、已發行的尚未到期的公司債券總額、公司債券的承銷機構。

（5）公司債券的載明事項。公司發行公司債券，必須在債券上載明公司名稱、債券票面金額、利率、償還期限等事項，并由董事長簽名、公司蓋章。

（6）公司債券存根簿。公司發行公司債券應當備置公司債券存根簿。發行記名公司債券的，應當在公司債券存根簿上載明下列事項：債券持有人的姓名或者名稱及住所，債券持有人取得債券的日期及債券的編號，債券總額、債券的票面金額、債券的利率、債券還本付息的期限和方式，債券的發行日期。

（7）發行中不當行為的糾正。國務院授權的部門對已作出的審批公司債券發行的決定，發現不符合法律、行政法規規定的，應當予以撤銷；尚未發行的，停止發行；已經發行公司債券的，發行公司應當向認購人退還所繳款項并加算銀行同期存款利息。

（三）債券的還本付息

1．債券的償還

債券的償還按實際發生時間與規定的到期日之間的關系，分為到期償還、提前償還與滯后償還三類。

（1）到期償還。到期償還是指債券到期時履行債券所載明的義務，又包括分批償還和一次償還兩種。

（2）提前償還。提前償還又稱提前贖回或收回，是指在債券尚未到期之前就予以償還。只有在企業發行債券的契約中明確規定了有關允許提前償還的條款時，企業才可以進行此項操作。提前償還所支付的價格通常要高于債券的面值，并隨到期日的臨近而逐漸下降。具有提前償還條款的債券可使企業融資有較大的彈性。當企業資金有結余時，可提前贖回債券；當預測利率下降時，也可提前贖回債券，而后以較低的利率來發行新債券。

贖回有三種形式：強制性贖回、選擇性贖回和通知贖回。

（3）滯后償還。滯后償還是指債券在到期日之后償還。這種償還條款一般在發行時便訂立，主要是給予持有人以延長持有債券的選擇權。滯后償還包括轉期和轉換兩種形式。

轉期，指將較早到期的債券換成到期日較晚的債券，實際上是將債務的期限延長。常用的方法有兩種：直接以新債券兌換舊債券；用發行新債券得到的資金來贖回舊債券。

轉換，通常指股份有限公司發行的債券可以按一定的條件轉換成本公司的股票。

2．債券的付息

債券的付息主要包括利息率的確定、付息頻率和付息方式三個方面。利息率有固定利率和浮動利率兩種形式。債券付息頻率主要有按年付息、按半年付息、按季付息、按月付息和一次性付息（利隨本清、貼現發行）五種。付息方式有兩種：一種是現金、支票或匯款的方式；另一種是息票債券的方式。

（四）債券的發行價格

債券的發行價格是債券發行時使用的價格，亦即投資者購買債券時所支付的價格。公司債券的發行價格通常有三種：平價、溢價和折價。

平價指以債券的票面金額為發行價格；溢價指以高出債券票面金額的價格為發行價格；折價指以低于債券票面金額的價格為發行價格。債券發行價格的形成受諸多因素的影響，其中主要是票面利率與市場利率的一致程度。債券的票面金額、票面利率在債券發行前即已參照市場利率和發行公司的具體情況確定下來，一并載明于債券之上。但在發行債券時已確定的票面利率不一定與當時的市場利率一致。為了協調債券購銷雙方在債券利息上的利益，一般要調整發行價格。即當票面利率高于市場利率時，以溢價發行債券；當票面利率低于市場利率時，以折價發行債券；當票面利率與市場利率一致時，則以平價發行債券。

債券發行價格的計算公式為：

市場利率指債券發行時的市場利率。

【工作實例3—12】某企業發行5年期的公司債券，債券面值為1 000元，票面利率為6 % ，利息每年支付一次，試確定以下三種情況下的債券發行價格：

（1）債券發行時市場利率為8 % 。

（2）債券發行時市場利率為6 % 。

（3）債券發行時市場利率為4 % 。

三種利率下的債券發行價格分別為：

(五)債券籌資的優缺點

1．債券籌資的優點

（1）資金成本較低。債券發行費用比股票低，而且債券的利息費用可在稅前支付，起到了抵減稅款的作用，使得債券實際籌資成本較低。

（2）保障股東的控制權。債券持有人并非公司股東，無權參與公司的經營管理，只能從公司獲取固定的利息，因而發行債券不會影響股東對公司的控制權。

（3）可利用財務杠桿的作用。由于債券的利息是固定的，且在所得稅前支付，公司如能保證發行債券所籌集的資金投資收益率高于債券利息率，就可以將更多的收益分配給股東，或留歸企業以擴大經營。

2．債券籌資的缺點

（1）籌資風險高。債券籌資除了要支付固定的利息外，還要在到期日償還全部本金。債券的還本付息增加了公司的財務壓力。如果公司經營狀況不佳，特別是投資收益率低于債券利息率時，公司就會背上沉重的負擔，此種狀況持續一段時間后，公司就會出現無力償還債務的局面，最終可能導致破產。

（2）限制條件多。債券籌資的限制條件比長期借款、租賃籌資的限制條件多，這種限制可能影響企業的投資收益以及將來的籌資能力。

（3）籌資額有限。利用債券籌資有一定的限度，當公司的負債比率超過一定程度后，債券籌資的成本會迅速上升，風險增大，會導致債券難以發行。

想一想

1．債券的發行條件主要包括哪些？

2．債券的發行價格有哪幾種？怎樣計算債券發行價格？

3．債券籌資的優缺點有哪些？

四、融資租賃

租賃是指在約定的期間內，出租人將資產使用權租讓給承租人以獲取租金的一種契約行為。

（一）租賃的種類

以與資產所有權有關的全部或絕大部分風險與收益是否轉移為標準，可將租賃業務劃分為經營租賃和融資租賃。

1．經營租賃

經營租賃是指在短期內由租賃公司向承租單位提供設備，并提供維修、保養、人員培訓等服務的一種業務。經營租賃是未轉移與資產所有權有關的全部風險和報酬的租賃。

2．融資租賃

融資租賃是由租賃公司按照承租人的要求出資購買設備，在契約或合同規定的較長時期內提供給承租人使用的信用業務。融資租賃實質上轉移了與資產所有權相關的全部風險和報酬。融資租賃通過融物來達到融資的目的，是現代租賃的主要形式。融資租賃與經營租賃的區別見表3—9。

表3—9融資租賃與經營租賃的區別

（二）融資租賃的形式

融資租賃包括售后租回、直接租賃和杠桿租賃三種形式。

1．售后租回

售后租回，即根據協議，企業將某資產賣給出租人，再將其租回使用。

2．直接租賃

直接租賃，即承租人直接向出租人租入所需要的資產，并付出租金。

3．杠桿租賃

杠桿租賃涉及承租人、出租人和資金出借者三方當事人。從承租人的角度來看，這種租賃與其他租賃形式并無區別，都是按合同的規定，在基本租賃期內定期支付定額租金，并取得資產的使用權。但對出租人卻不同，出租人只提供購買資產所需的部分資金作為自己的投資，另外以該資產作為擔保向資金出借者借入其余資金。因此，出租人也是貸款人，其擁有對資產的所有權，既要收取租金又要償付債務。如果出租人不能按期償還借款，資產的所有權就要轉歸資金出借者。

（三）融資租賃的程序

1．選擇租賃公司

企業決定采用租賃方式取得某項設備時，首先需了解各家租賃公司的經營范圍、業務能力、資信情況，以及與其他金融機構如銀行的關系，取得租賃公司的融資條件和租賃費率等資料，并加以分析和比較，選擇最合適的租賃公司。

2．辦理租賃委托

企業選定租賃公司后，便可向其提出申請，辦理委托。這時，承租企業需填寫“租賃申請書”，說明所需設備的具體要求，同時還要向租賃公司提供財務狀況文件，包括資產負債表、損益表和現金流量表等資料。

3．簽訂購貨協議

由承租企業與租賃公司的一方或雙方合作組織選定設備供應廠商，并與其進行技術和商務談判，在此基礎上簽訂購貨協議。

4．簽訂租賃合同

租賃合同系由承租企業與租賃公司簽訂。它是租賃業務的重要文件，具有法律效力。融資租賃合同的內容包括一般條款和特殊條款兩部分。

5．辦理驗貨與保險

承租企業按購貨協議收到租賃設備時，要進行驗收，驗收合格后簽發交貨及驗收證書，并提交租賃公司，租賃公司據以向供應廠商支付設備價款。同時，承租企業向保險公司辦理投保事宜。

6．支付租金

承租企業在租期內按合同規定的租金數額、支付方式等，向租賃公司支付租金。

7．合同期滿處理設備

融資租賃合同期滿時，承租企業根據合同約定，對設備續租、退租或留購。

（四）融資租賃租金的計算

1．融資租賃租金的構成

融資租賃租金包括設備價款和租息兩部分，租息又可分為租賃公司的融資成本、租賃手續費等（見表3—10）。

（1）租賃設備的購置成本包括設備買價、運雜費和途中保險費等。

（2）預計設備的殘值，即設備租賃期滿時預計的可變現凈值（它作為租金構成的減項）。

（3）利息，即出租人為承租人購置設備融資而應計的利息。

（4）租賃手續費，包括出租人出租設備的營業費用和出租人通過租賃業務取得的正常利潤。

表3—10融資租賃租金的構成

2．融資租賃租金的支付形式

租金通常采用分次支付的方式，其具體類型有：

（1）按支付間隔期的長短，可以分為年付、半年付、季付和月付等方式。

（2）按支付時期的先后，可以分為先付租金和后付租金兩種。

（3）按每期支付的金額，可以分為等額支付和不等額支付兩種。

3．融資租賃租金的計算方法

租金可以采用平均分攤法與等額年金法來確定。在我國，一般采用等額年金法來確定。

（1）平均分攤法。它是指按事先確定的利息和手續費率計算出租賃期間的利息和手續費總額，然后連同設備成本按支付次數進行平均。這種方法不考慮資金時間價值因素，計算較為簡單。其計算公式為：

【工作實例3—13】某企業2014年1月向租賃公司租入一套設備，價值為150萬元，租期為5年，預計殘值為3．35萬元（歸出租方所有），租期年利率為8 % ，租賃手續費為設備價值的2 % ，租金為每年年末支付一次。計算該企業每年支付的租金。

（2）等額年金法。它是將利息率與手續費率綜合成貼現率，運用年金現值方法計算確定每年的應付租金的一種方法。其計算公式為：

1）后付等額租金的計算。根據普通年金的現值計算公式，可得出后付租金方式下每年年末支付租金數額的計算公式：

2）先付等額租金的計算。根據即付年金的現值計算公式，可得出先付等額租金的計算公式：

【工作實例3—14】某企業采用融資租賃方式于2014年1月1日從某租賃公司租入一臺設備，設備價款為40 000元，租期為8年，到期后，設備歸企業所有。為了保證租賃公司完全彌補融資成本、相關的手續費并有一定的盈利，雙方商定采用18 %的折現率。計算該企業每年年末應支付的等額租金。

假如本例采用先付等額租金方式，則每年年初應支付的租金為多少？

從上述兩種計算方法看，平均分攤法沒有考慮資金時間價值因素，因此它每年支付的租金比等額年金法要多。企業在選擇租金計算方法時，應采用年金法，這樣對承租人有利。

(五)融資租賃籌資的優缺點

1．融資租賃籌資的優點

（1）籌資速度快。企業購買設備一般是先籌資后購買，而融資租賃是將融資與購物并行，企業可迅速獲得所需設備投入運營，并很快形成生產能力。

（2）限制條款少。與發行債券、長期借款相比，融資租賃可避免許多限制性條款，從而為企業經營活動提供更大的彈性空間。

（3）財務風險小。因為租金可在整個租賃期內分期支付，所以能夠降低企業財務負擔、穩定收益水平。另外，租金作為經營費用可抵減企業稅負。

（4）設備淘汰風險小。設備的租賃期通常短于設備的法定使用年限，這實際上等于加速了折舊，使承租企業享受稅收優惠。

（5）納稅負擔輕。

2．融資租賃籌資的缺點

融資租賃籌資的主要缺點是資金成本較高。一般來說，其租金要比舉借銀行借款或發行債券負擔的利息高得多。

想一想

1．融資租賃與經營租賃有何區別？

2．融資租賃費用包括哪些項目？

3．如何理解融資租賃租金的兩種計算方法？

4．融資租賃籌資的優缺點分別是什么？