第一節 何為行為金融

進入20世紀80年代以后，股票市場出現了一系列與有效市場理論不相符合也無法解釋的異常現象。在證券投資學的各種理論和模型中，我們經常假設投資人是理性的，即會根據市場各類信息做出正確判斷。但傳統的金融理論假定了所有投資者都是理性的，這點與股市交易的實際情況存在很大出入，這也為行為金融的誕生提供了條件。行為金融理論認為，人的行為其實并非一直是理性的。相反，人們常常因為過度自信、貪婪、盲目而做出錯誤的投資決定。隨著金融市場上越來越多“未解之謎”的出現，經典金融學理論關于市場理性的論斷受到了質疑①。在此背景下，主要以應用心理學研究分析金融市場的行為金融理論產生了。行為金融理論是從微觀個體行為以及產生這種行為的心理等動因來解釋、研究和預測金融市場的發展。這一研究視角通過分析金融市場主體在市場行為中的偏差和反常，來尋求不同市場主體在不同環境下的經營理念及決策行為特征，力求建立一種能正確反映市場主體實際決策行為和市場運行狀況的描述性模型。行為金融是金融學的熱門邊緣交叉學科，對傳統金融理論的創新發展具有重要意義。

行為金融理論將心理學、行為學和社會學等理論融入金融學理論，據以分析金融市場微觀主體行為及產生這種行為的更深層次的社會因素、心理因素等動因，以此來研究和預測資本市場的現象與問題，并嘗試解釋與傳統金融理論相矛盾的異常現象的理論。行為金融這一新興學科通過將心理學研究與金融學研究相結合，使投資者在決策過程中所表現出的行為能夠得到很好的解釋，同時也能夠準確預測投資目標與趨勢。

① 羅伯特·J．希勒．非理性繁榮［M］．李心丹，陳瑩，夏樂，譯．北京：中國人民大學出版社，2004.

① 董志勇．行為金融學［M］．北京：北京大學出版社，2009: 77.