第二章 行為金融理論概述

股價體現了市場投資者參考股票趨勢的歷史信息和上市企業跟股價有關的全部可收集信息，將其展開并全方位考察后尋求到的最趨于理性的市場估值。任何跟股價有關信息的披露，均會立即引發投資者關于股價的再次評估，由此產生全新的市場認可價格①。基于此，股價在這一階段由于信息的改變而隨機游走。完全競爭市場當中，投資者難以實現超額回報率。有效市場假說主要參考下列幾種基本前提：

（1）市場投資者處于理性狀態，具備對證券價格的無差別預期，可以合理應對市場當中的新信息，讓證券價格逐漸回歸到內在價值。

（2）市場不存在信息不對稱，則投資者不能借助和資產定價相關的信息實現超額收益。

（3）市場不存在賣空機制的約束、交易成本為零且可用證券充足。由此說明資產價格若遠離價值，將產生大量的市場套利者參與獲取超額回報，所以證券價格逐漸會回歸正確的估值。

不過，市場當中的證券價格不完全是隨機游走的。因為證券市場常規投資者行為存在非理性現象，其中有大量難以憑借傳統金融學理論進行詮釋的問題。在亂象紛呈的金融市場當中，投資者無法置身事外，甚至用“最佳視角”掌握最佳投資契機從中賺取超額利潤。如今的市場經濟更為完善，金融市場處在高速發展的階段，證券投資者若想取得超越平均水平的報酬，達到預期收益目標，應該進一步提高對行為金融學理論的理解程度。基于此，本書站在行為金融學的層面上對證券投資的客觀意義展開研究。