第三節 社會保障基金運營

一 社會保障基金運營目的與原則

社會保障基金運營是社會保障基金管理機構或受其委托的機構，將社會保障基金投資于國家法律或政策許可的金融資產或實物資產并獲取收益的行為，它是在確保安全性的基礎上充實基金規模的重要手段。

（一）社會保障基金運營目的

1.保值

隨著基金籌集模式從現收現付向積累、半積累制轉變，基金累積結余會逐漸增加并長期存續，不斷遞漲的基金累積和通貨膨脹造成的基金貶值的矛盾會一直存在。經濟學家研究發現，在一國經濟增長與通貨膨脹之間存在正相關關系，經濟增長率與通貨膨脹率之間的對比關系大致在1∶0.6，高的經濟增長率都會伴隨較高的通貨膨脹率。因此，如果不能使基金運營收益抵消通貨膨脹的損失，就會在一定時期后倒逼保險繳費率上升。因為隨著通貨膨脹，社會保障基金貶值，人們生活費用逐漸增加，使依靠社會保障基金生活的那部分人群需要領取更多的保險金才能維持原生活水平不變，而要滿足這部分基金支出負擔，就不得不提高保險繳費率。為了削弱通貨膨脹帶來的負面影響，而不增加參保繳費和財政的負擔，就只能設法使基金保值增值。

2.增值

國家的整體經濟水平上升后，國民收入以及分配到勞動者身上的勞動報酬隨之提高，在一定程度上推高了物價水平。為了保障被保險者的基本生活，使之在不同物價水平下能夠維持必要的生活資料和對應的生活水平，必須定時或不定時地隨物價的上漲調整和提高保險待遇，這是全民共享經濟發展成果的必要體現，也是社會保險制度要體現公平的要求。要達成這一目標就必須增加社會保障基金支出。另外，很多國家社會保障基金存量巨大，不進行投資運營也是資源的巨大浪費，而通過投資充實社保基金規模無疑是符合市場規律的。

（二）社會保障基金運營原則

1.安全性和法制性原則

社會保障基金無論從收支的過程來看，還是從具體運營的操作來看，都潛伏著風險。基金規模越大，基金風險也越大。風險一旦發生，直接影響社會保障對象待遇的實現，影響國民經濟和社會的穩定。因此，國家必須實施有力監管，確保基金運營的安全性和法制性，保證基金的安全和完整。同時，基金投資應實現多元化，通過多元化投資組合合法、合理規避風險，保證基金的安全性。

2.社會效益和長期收益原則

在確保基金安全的前提下，社保基金的運營應力求獲得一定的社會效益和經濟收益，這是基金保值增值的基本要求。社會保險基金投資不能為追求高額利潤而冒很大的風險，但也不能為了投資安全而不考慮收益。只有當基金投資收益率高于通貨膨脹率時，基金才能真正實現經濟收益，促進經濟增長。也只有把社保基金收益變現為提供給受保障人群的各項服務和資金補償時，才能真正提高社會成員的生活水平，促進社會進步。

3.資金運行的穩定性和流動性原則

一般社保基金規模巨大，其投資必須具備穩定性，否則對一國的資本市場沖擊較大。保證基金投資在不發生損失或資產轉讓成本低于資金拆借成本的條件下可以隨時變現，以滿足隨時可能支付的需要。為此，基金投資時應有妥善的計劃、精確的計算，根據各種保險金支付需要，確定變現的額度和資金融通的靈活性。

4.資金使用的專項性原則

社保基金作為具有專項用途的資金，一般進行專款專項管理，主要用于支付與社會保險項目有關的各種待遇支出，賬戶之間不能隨意拆借、挪用。

（三）社會保障基金運營方式

1.集中壟斷式運營

這種方式是指中央政府通過強制手段，將參保人的社會保障繳費集中到公共管理的基金，政府社會保障部門直接負責該基金的運營。如新加坡、馬來西亞都是這種運營方式。美國自1990年年底以來，預繳的老年、遺屬、傷殘保險繳稅總額由財政部在每季度的首日將其自動劃入相應的信托基金。該基金由掛靠在財政部的信托基金管理理事會負責評估基金的收支狀況、投資管理、基金長（75年內）短（10年內）期預測，并提出投資征繳方案等。

2.分散競爭式運營

這種基金運營方式仍然由政府統一征繳投保人的社會保障繳費，但是會公開選擇若干家經營良好的基金公司投資管理基金。或者將基金集中后，按照投保人個人選擇，在幾家基金公司中進行選擇。這種方式避免了政府壟斷投資運營的行政性弊端，還能發揮規模投資效益，賦予投保人一定的自主性。目前，世界上多數國家的社保基金運營都選擇這種方式。

二 社會保障基金投資方向

（一）購買政府債券

政府債券主要包括國庫券、基本建設債券、財政債券、金融債券、國家重點企業債券、地方企業債券等。其中，國庫券由國家政府部門發行，國家財政做擔保，利率比同期銀行存款略高，是一種風險小、收益高的投資工具。將社保基金投資于政府債券是眾多國家最普遍的一個投資方向。美國根據《社會保障法》《國家稅收法》等法律，對聯邦社保基金的投資運作基于審慎、安全原則而規定了較嚴格的限制：基金不可“入市”，不可用于購買股票，或進行委托投資、房地產開發等投資，只能投資于美國政府發行的債券或由政府擔保本息的證券，美國財政部獲得授權發行的特種債券，在初次發行中只能由信托基金購買。此外，英國、瑞典及一些拉美國家等也將大量社保基金用于購買政府發行的公債。

（二）購買股票

股票是持有人對股票發行單位資產所有權的證明文件，隨著公司市值的增長，投資股票的紅利收益也會增長。社會基金購買股票是最能夠抵制通貨膨脹對資產貶值影響的投資工具之一。隨著人口老齡化問題日益嚴峻，各國要求社保基金增值的意愿越來越強烈，更多的國家愿意將社保基金投資于資本市場以獲得高回報率，并通過投資組合分散風險。美國私人養老計劃（如401K計劃）的基金投資形式多樣化，員工可以根據自己的風險偏好以及風險承受能力進行不同的投資選擇，如股票型基金、債券型基金、平衡型基金、指數基金，甚至最保守的貨幣市場基金和最激進的新興市場基金。2012年7月，我國全國社會保障基金入股建信人壽，成為建信人壽第三大股東。當然，一些國家會對社保基金購買公司債券、股票等設置限額以防范風險。

（三）存入銀行

銀行存款盡管收益率較低，但卻是一種相對無風險的投資，存取期限和存款方式都比較靈活。基于安全審慎的原則，各國對社保基金存入銀行的投資限額較寬，為了體現對社會保障事業的支持和資助，存入銀行的各社會保障基金享有優惠利率，特別是在通貨膨脹水平比較高的情況下，存入銀行的社會保險基金可獲得保值補貼。因此，社會保險基金中的風險準備金和“略有結余”的那部分資金，都可以選擇活期存款或短期定期存款的方式存入銀行，定活兩便，安全穩定。

（四）投資于符合政策導向的項目

社會保險基金投資于土地開發、住宅建設，醫院及其他醫療設施建設，老區改造和新市區建設等。一般來說，投資于該有形資產項目的基金份額相對較少，但也有一些拉美國家為抵御高通貨膨脹對基金的不利影響，會將較大比例的社會保障基金投資于有形資產或者不動產項目。不動產是指土地、住宅、廠房等不易變現的財產，對不動產的投資其收益來源主要有兩個方面：一是通過出租不動產獲得的租金收入；二是通過買賣不動產獲得的價差收益。由于不動產也具有很好的抗通貨膨脹能力，所以我國的全國社保基金把不動產投資當作一個重要的投資方式。

（五）各類貸款

這主要是指將社保基金投入如住房貸款、個人貸款及工商業貸款等項目。如投向住房貸款，既可以體現投資收益，又能實現住房社會保障目標；投向商業性貸款，可以促進國有企業發展并實現保值增值。

目前，社會保障基金的投資呈現了比較明顯的國際化趨勢，傾向于在國際資本市場上進行投資，將境內投資和境外投資緊密結合，分散風險的同時獲取了更優質的投資組合，其中股票投資比例有所上升，投資日趨多樣化，追求綜合收益率。

三 我國社會保障基金運營

（一）管理機構

1.全國社會保障基金理事會

全國社會保障基金理事會成立于2000年8月，負責管理運營全國社會保障基金，并接受地方政府委托負責投資運營地方社會保險基金。2018年根據國家機構改革方案，由國務院管理調整為由財政部管理，承擔基金安全和保值增值的主體責任，作為基金投資運營機構，不再明確行政級別。全國社會保障基金理事會定期向社會公布基金收支、管理和投資運營的情況，國務院財政部門、社會保險行政部門、審計機關對全國社會保障基金的收支、管理和投資運營情況實施監督。2016年5月正式實施的《全國社會保障基金條例》規定，全國社會保障基金理事會將全國社會保障基金委托其他金融機構進行投資的，應當選擇符合法定條件的專業投資管理機構、專業托管機構分別擔任全國社會保障基金投資管理人、托管人，分別簽訂委托投資合同、托管合同。

2.基金投資管理人

全國社會保障基金投資管理人負責運用全國社會保障基金進行投資；按照規定提取全國社會保障基金投資管理風險準備金；向全國社會保障基金理事會報告投資情況；法律、行政法規和國務院有關部門規章規定的其他職責。2002年年底，社保基金理事會首批評定南方、博時、華夏、鵬華、長盛、嘉實6家基金公司成為社保基金管理人，中國銀行、交通銀行為基金托管人。

3.基金托管人

全國社會保障基金托管人應安全保管全國社會保障基金財產；按照托管合同的約定，根據全國社會保障基金投資管理人的投資指令，及時辦理清算、交割事宜；按照規定和托管合同的約定，監督全國社會保障基金投資管理人的投資；執行全國社會保障基金理事會的指令，并報告托管情況；法律、行政法規和國務院有關部門規章規定的其他職責。

（二）投資結構

社保基金會采取直接投資與委托投資相結合的方式開展投資運作。直接投資由社保基金會直接管理運作，主要包括銀行存款、債券、信托貸款、資產證券化產品、股票、證券投資基金、股權投資、股權投資基金等。委托投資由社保基金會委托投資管理人管理運作，主要包括境內外股票、債券、養老金產品、上市流通的證券投資基金，以及股指期貨、國債期貨等，委托投資資產由全國社保基金理事會選擇的托管人管理。