第一章 科創板注冊制來了

01 從天而降科創板

科創板是中國證券市場的新鮮事物，科創板的創設可以說是從天而降。2018年11月5日，在首屆中國國際進口博覽會（簡稱“進博會”）開幕式上，國家主席習近平向全世界莊重宣布，將在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制，支持上海國際金融中心和科技創新中心建設，不斷完善資本市場基礎制度。

在此之前，并未有公開消息報道上海證券交易所（簡稱“上交所”）在籌備一個新的板塊，市場上也沒有相關傳聞。在習主席宣布消息4個小時后，中國證券監督管理委員會（簡稱“證監會”）和上交所才在當日股市收盤前發出新聞通稿，顯然也并未預料到習主席會在進博會開幕式上提出此事。

科創板注冊制改革由習主席親自推進，是中央對于國家全局的戰略性考慮。根據證監會的新聞通稿，“在上交所設立科創板是落實創新驅動和科技強國戰略、推動高質量發展、支持上海國際金融中心和科技創新中心建設的重大改革舉措，是完善資本市場基礎制度、激發市場活力和保護投資者合法權益的重要安排。科創板旨在補齊資本市場服務科技創新的短板，是資本市場的增量改革，將在盈利狀況、股權結構等方面做出更為妥善的差異化安排，增強對創新企業的包容性和適應性。”[1]

2018年11月5日發令槍響，科創板注冊制改革成為證監系統的頭號工程，上交所和證監會展開了緊鑼密鼓的籌備工作。在短短80多天之后，證監會就發布了《關于在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制的實施意見》，并與上交所分別推出了科創板注冊制核心制度文件的征求意見稿。

全市場對科創板注冊制改革投入了巨大的關注度，在不到一個月的征求意見期間，證監會與上交所密集召開數場座談會征求市場意見。2019年3月1日夜間，證監會和上交所發布了科創板注冊制核心制度的正式文件并即刻生效。與征求意見稿相比，正式稿做了較大修改。各界大量的意見被采納，也說明了證監會、上交所科創板注冊制改革是有誠意的，真正聽取了市場各方的意見，而不是只走個過場幾乎不改。

科創板進度之快，超出所有人預期，甚至上交所自身還沒有完全做好準備。在科創板文件生效后，上交所的上市審核系統還沒有完成最后的調試工作，直到2019年3月15日上交所才發布《保薦人通過上海證券交易所科創板股票發行上市審核系統辦理業務指南》。3月18日，系統正式上線，開始接收申報材料。3月22日上交所正式公布了首批受理的9家科創板申報企業名單，科創板正式進入審核程序。

一級市場對于科創板的熱情高漲，大量公司涌入上交所申報科創板，從2019年3月22日首批科創板受理起算，短短一個月時間受理企業總數就達到了90家；而自3月1日科創板正式啟動到4月18日期間，證監會發行部受理的企業IPO申請只有35家（上交所主板7家，深交所中小板13家、創業板15家），發行部IPO受理家數明顯減少，遠少于科創板受理家數。

打算申請科創板上市的擬上市公司中，有不少是同時符合科創板和其他板塊IPO申報條件的，已經獲得受理的科創板申請企業也大多是原本就打算今年申請IPO，臨時更換賽道的。顯然是科創板更公開透明的審核機制、放開發行價的預期以及更快的上市速度，讓這些企業選擇到科創板上市。以首批受理的前5家公司為例，晶晨股份于2018年9月進入輔導期，睿創微納于2018年7月進入輔導期，天奈科技于2018年1月進入輔導期，江蘇北人更是于2017年6月就進入輔導期，利元亨是2018年8月進入輔導期的。這些公司開始上市輔導的時候，還沒有科創板這回事呢，顯然當初并不是奔著科創板來的。

2019年3月18日開始受理材料，留給上交所審核的時間是非常緊張的。根據科創板相關規則，招股說明書中財務報表的有效期為6個月，特殊情況下可以延長1個月，這就意味著以2018年年報作為基準日申報的科創板公司，在7月份一定要刊登招股意向書，否則申請公司就要補審一期財務報表并更新招股說明書。為了能夠盡早開板，上交所的審核時間表是奔著6月底可以集中上市交易去的。

在這個時間表下，上交所科創板審核中心開啟遠超“996”的工作模式，審核人員早上8點前就開始工作了，到晚上10點后才能下班，全周無休?？苿摪鍖徍碎_啟后到首批上市公司掛牌前有清明節、五一節、端午節3個假期，審核中心也都在工作并無休假，有些公司的問詢函就是在假期中發出的。

市場見證了上交所的審核效率！

盡管制度規定首輪問詢在受理后20個工作日內發出，但實際上審核開始的一個月內，大多數申請公司都是在受理后10天左右就收到了問詢函，最快的在受理后第5天就收到問詢函。2019年4月23日受理“滿月”時，上交所通報了首輪問詢情況，已受理的90家公司中的72家收到了首輪問詢函，有3家公司已經回復了問詢函。之后的第二輪、第三輪問詢依然保持高效率，有些公司在第二輪問詢回復后的第二天就收到了第三輪問詢函。

4月23日之后，上交所首輪問詢的節奏慢了下來，基本到受理后第20個工作日才給出首輪問詢函；對于5月下旬才回復第二輪問詢的公司，對其第三輪及第四輪問詢的節奏也慢了下來，上交所收到問詢回復后第10個工作日才給出新一輪問詢。在滿足首批集中上市要求的高強度審核后，科創板審核也就恢復了常態化。

2019年5月27日，上交所發布了科創板上市委2019年第1次審議會議公告，距離首批受理僅僅過了66天；之后就是密集上會安排，直到6月28日第13次上市委審議會議后，科創板首批集中上市的公司全部到位。

2019年6月13日，中共中央政治局委員、國務院副總理劉鶴，中共中央政治局委員、上海市委書記李強，中國證監會主席易會滿，上海市委副書記、市長應勇共同為科創板開板，科創板作為一個板塊正式出現在中國證券市場，距離習主席提出科創板僅過了220天。

開板儀式次日，即6月14日，證監會發布公告，華興源創和睿創微納的注冊申請獲得同意，成為科創板001和002號選手。華興源創于6月19日開始詢價路演，正式開啟發行上市環節。

2019年7月22日，25家科創板公司在上交所鳴鑼上市，科創板的交易開始了。

盡管科創板開板初期的上市速度較10年前的創業板慢了差不多一個月時間，但4個月左右就可以成功IPO（首次公開募股），依然是近年來IPO的最快節奏了。審核時間最短的杭可科技從受理到上會甚至不足2個月，3個月時間就已經完成上市了。