第一章 科創(chuàng)板注冊(cè)制來(lái)了

01 從天而降科創(chuàng)板

科創(chuàng)板是中國(guó)證券市場(chǎng)的新鮮事物，科創(chuàng)板的創(chuàng)設(shè)可以說(shuō)是從天而降。2018年11月5日，在首屆中國(guó)國(guó)際進(jìn)口博覽會(huì)（簡(jiǎn)稱“進(jìn)博會(huì)”）開幕式上，國(guó)家主席習(xí)近平向全世界莊重宣布，將在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，支持上海國(guó)際金融中心和科技創(chuàng)新中心建設(shè)，不斷完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度。

在此之前，并未有公開消息報(bào)道上海證券交易所（簡(jiǎn)稱“上交所”）在籌備一個(gè)新的板塊，市場(chǎng)上也沒(méi)有相關(guān)傳聞。在習(xí)主席宣布消息4個(gè)小時(shí)后，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（簡(jiǎn)稱“證監(jiān)會(huì)”）和上交所才在當(dāng)日股市收盤前發(fā)出新聞通稿，顯然也并未預(yù)料到習(xí)主席會(huì)在進(jìn)博會(huì)開幕式上提出此事。

科創(chuàng)板注冊(cè)制改革由習(xí)主席親自推進(jìn)，是中央對(duì)于國(guó)家全局的戰(zhàn)略性考慮。根據(jù)證監(jiān)會(huì)的新聞通稿，“在上交所設(shè)立科創(chuàng)板是落實(shí)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)和科技強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略、推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展、支持上海國(guó)際金融中心和科技創(chuàng)新中心建設(shè)的重大改革舉措，是完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度、激發(fā)市場(chǎng)活力和保護(hù)投資者合法權(quán)益的重要安排。科創(chuàng)板旨在補(bǔ)齊資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新的短板，是資本市場(chǎng)的增量改革，將在盈利狀況、股權(quán)結(jié)構(gòu)等方面做出更為妥善的差異化安排，增強(qiáng)對(duì)創(chuàng)新企業(yè)的包容性和適應(yīng)性。”[1]

2018年11月5日發(fā)令槍響，科創(chuàng)板注冊(cè)制改革成為證監(jiān)系統(tǒng)的頭號(hào)工程，上交所和證監(jiān)會(huì)展開了緊鑼密鼓的籌備工作。在短短80多天之后，證監(jiān)會(huì)就發(fā)布了《關(guān)于在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制的實(shí)施意見》，并與上交所分別推出了科創(chuàng)板注冊(cè)制核心制度文件的征求意見稿。

全市場(chǎng)對(duì)科創(chuàng)板注冊(cè)制改革投入了巨大的關(guān)注度，在不到一個(gè)月的征求意見期間，證監(jiān)會(huì)與上交所密集召開數(shù)場(chǎng)座談會(huì)征求市場(chǎng)意見。2019年3月1日夜間，證監(jiān)會(huì)和上交所發(fā)布了科創(chuàng)板注冊(cè)制核心制度的正式文件并即刻生效。與征求意見稿相比，正式稿做了較大修改。各界大量的意見被采納，也說(shuō)明了證監(jiān)會(huì)、上交所科創(chuàng)板注冊(cè)制改革是有誠(chéng)意的，真正聽取了市場(chǎng)各方的意見，而不是只走個(gè)過(guò)場(chǎng)幾乎不改。

科創(chuàng)板進(jìn)度之快，超出所有人預(yù)期，甚至上交所自身還沒(méi)有完全做好準(zhǔn)備。在科創(chuàng)板文件生效后，上交所的上市審核系統(tǒng)還沒(méi)有完成最后的調(diào)試工作，直到2019年3月15日上交所才發(fā)布《保薦人通過(guò)上海證券交易所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核系統(tǒng)辦理業(yè)務(wù)指南》。3月18日，系統(tǒng)正式上線，開始接收申報(bào)材料。3月22日上交所正式公布了首批受理的9家科創(chuàng)板申報(bào)企業(yè)名單，科創(chuàng)板正式進(jìn)入審核程序。

一級(jí)市場(chǎng)對(duì)于科創(chuàng)板的熱情高漲，大量公司涌入上交所申報(bào)科創(chuàng)板，從2019年3月22日首批科創(chuàng)板受理起算，短短一個(gè)月時(shí)間受理企業(yè)總數(shù)就達(dá)到了90家；而自3月1日科創(chuàng)板正式啟動(dòng)到4月18日期間，證監(jiān)會(huì)發(fā)行部受理的企業(yè)IPO申請(qǐng)只有35家（上交所主板7家，深交所中小板13家、創(chuàng)業(yè)板15家），發(fā)行部IPO受理家數(shù)明顯減少，遠(yuǎn)少于科創(chuàng)板受理家數(shù)。

打算申請(qǐng)科創(chuàng)板上市的擬上市公司中，有不少是同時(shí)符合科創(chuàng)板和其他板塊IPO申報(bào)條件的，已經(jīng)獲得受理的科創(chuàng)板申請(qǐng)企業(yè)也大多是原本就打算今年申請(qǐng)IPO，臨時(shí)更換賽道的。顯然是科創(chuàng)板更公開透明的審核機(jī)制、放開發(fā)行價(jià)的預(yù)期以及更快的上市速度，讓這些企業(yè)選擇到科創(chuàng)板上市。以首批受理的前5家公司為例，晶晨股份于2018年9月進(jìn)入輔導(dǎo)期，睿創(chuàng)微納于2018年7月進(jìn)入輔導(dǎo)期，天奈科技于2018年1月進(jìn)入輔導(dǎo)期，江蘇北人更是于2017年6月就進(jìn)入輔導(dǎo)期，利元亨是2018年8月進(jìn)入輔導(dǎo)期的。這些公司開始上市輔導(dǎo)的時(shí)候，還沒(méi)有科創(chuàng)板這回事呢，顯然當(dāng)初并不是奔著科創(chuàng)板來(lái)的。

2019年3月18日開始受理材料，留給上交所審核的時(shí)間是非常緊張的。根據(jù)科創(chuàng)板相關(guān)規(guī)則，招股說(shuō)明書中財(cái)務(wù)報(bào)表的有效期為6個(gè)月，特殊情況下可以延長(zhǎng)1個(gè)月，這就意味著以2018年年報(bào)作為基準(zhǔn)日申報(bào)的科創(chuàng)板公司，在7月份一定要刊登招股意向書，否則申請(qǐng)公司就要補(bǔ)審一期財(cái)務(wù)報(bào)表并更新招股說(shuō)明書。為了能夠盡早開板，上交所的審核時(shí)間表是奔著6月底可以集中上市交易去的。

在這個(gè)時(shí)間表下，上交所科創(chuàng)板審核中心開啟遠(yuǎn)超“996”的工作模式，審核人員早上8點(diǎn)前就開始工作了，到晚上10點(diǎn)后才能下班，全周無(wú)休。科創(chuàng)板審核開啟后到首批上市公司掛牌前有清明節(jié)、五一節(jié)、端午節(jié)3個(gè)假期，審核中心也都在工作并無(wú)休假，有些公司的問(wèn)詢函就是在假期中發(fā)出的。

市場(chǎng)見證了上交所的審核效率！

盡管制度規(guī)定首輪問(wèn)詢?cè)谑芾砗?0個(gè)工作日內(nèi)發(fā)出，但實(shí)際上審核開始的一個(gè)月內(nèi)，大多數(shù)申請(qǐng)公司都是在受理后10天左右就收到了問(wèn)詢函，最快的在受理后第5天就收到問(wèn)詢函。2019年4月23日受理“滿月”時(shí)，上交所通報(bào)了首輪問(wèn)詢情況，已受理的90家公司中的72家收到了首輪問(wèn)詢函，有3家公司已經(jīng)回復(fù)了問(wèn)詢函。之后的第二輪、第三輪問(wèn)詢依然保持高效率，有些公司在第二輪問(wèn)詢回復(fù)后的第二天就收到了第三輪問(wèn)詢函。

4月23日之后，上交所首輪問(wèn)詢的節(jié)奏慢了下來(lái)，基本到受理后第20個(gè)工作日才給出首輪問(wèn)詢函；對(duì)于5月下旬才回復(fù)第二輪問(wèn)詢的公司，對(duì)其第三輪及第四輪問(wèn)詢的節(jié)奏也慢了下來(lái)，上交所收到問(wèn)詢回復(fù)后第10個(gè)工作日才給出新一輪問(wèn)詢。在滿足首批集中上市要求的高強(qiáng)度審核后，科創(chuàng)板審核也就恢復(fù)了常態(tài)化。

2019年5月27日，上交所發(fā)布了科創(chuàng)板上市委2019年第1次審議會(huì)議公告，距離首批受理僅僅過(guò)了66天；之后就是密集上會(huì)安排，直到6月28日第13次上市委審議會(huì)議后，科創(chuàng)板首批集中上市的公司全部到位。

2019年6月13日，中共中央政治局委員、國(guó)務(wù)院副總理劉鶴，中共中央政治局委員、上海市委書記李強(qiáng)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿，上海市委副書記、市長(zhǎng)應(yīng)勇共同為科創(chuàng)板開板，科創(chuàng)板作為一個(gè)板塊正式出現(xiàn)在中國(guó)證券市場(chǎng)，距離習(xí)主席提出科創(chuàng)板僅過(guò)了220天。

開板儀式次日，即6月14日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布公告，華興源創(chuàng)和睿創(chuàng)微納的注冊(cè)申請(qǐng)獲得同意，成為科創(chuàng)板001和002號(hào)選手。華興源創(chuàng)于6月19日開始詢價(jià)路演，正式開啟發(fā)行上市環(huán)節(jié)。

2019年7月22日，25家科創(chuàng)板公司在上交所鳴鑼上市，科創(chuàng)板的交易開始了。

盡管科創(chuàng)板開板初期的上市速度較10年前的創(chuàng)業(yè)板慢了差不多一個(gè)月時(shí)間，但4個(gè)月左右就可以成功IPO（首次公開募股），依然是近年來(lái)IPO的最快節(jié)奏了。審核時(shí)間最短的杭可科技從受理到上會(huì)甚至不足2個(gè)月，3個(gè)月時(shí)間就已經(jīng)完成上市了。