第十講　投資科創版

一、什么是科創版

科創板是獨立于現有主板市場的新設板塊，并在該板塊內進行注冊制試點。

設立科創板并試點注冊制是提升服務科技創新企業能力、增強市場包容性、強化市場功能的一項資本市場重大改革舉措。通過發行、交易、退市、投資者適當性、證券公司資本約束等新制度以及引入中長期資金等配套措施，增量試點、循序漸進，新增資金與試點進展同步匹配，力爭在科創板實現投融資平衡、一二級市場平衡、公司的新老股東利益平衡，并促進現有市場形成良好預期。

2019年1月30日，中國證監會發布《關于在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制的實施意見》。6月13日，科創板正式開板，中國資本市場迎來了一個全新板塊。華興源創（688001）搶得科創板第一股，6月27日進行網上申購。科創板股票代碼用“688”開頭，如688×××。

在上交所新設科創板，堅持面向世界科技前沿、面向經濟主戰場、面向國家重大需求，主要服務于符合國家戰略、突破關鍵核心技術、市場認可度高的科技創新企業。重點支持新一代信息技術、高端裝備、新材料、新能源、節能環保以及生物醫藥等高新技術產業和戰略性新興產業，推動互聯網、大數據、云計算、人工智能和制造業深度融合，引領中高端消費，推動質量變革、效率變革、動力變革。

科創板根據板塊定位和科創企業特點，設置多元包容的上市條件，允許符合科創板定位、尚未盈利或存在累計未彌補虧損的企業在科創板上市，允許符合相關要求的特殊股權結構企業和紅籌企業在科創板上市。科創板相應設置投資者適當性要求，防控好各種風險。

為做好科創板試點注冊制工作，將在5個方面完善資本市場基礎制度：一是構建科創板股票市場化發行承銷機制；二是進一步強化信息披露監管；三是基于科創板上市公司特點和投資者適當性要求，建立更加市場化的交易機制；四是建立更加高效的并購重組機制；五是嚴格實施退市制度。

在上交所設立科創板并試點注冊制，對于完善多層次資本市場體系，提升資本市場服務實體經濟的能力，促進上海國際金融中心、科創中心建設具有重要意義，同時也為上交所發揮市場功能、彌補制度短板、增強包容性提供了至關重要的突破口和實現路徑。

二、科創板入市條件

1．開通賬戶權限

科創板不需要另外開立賬戶，直接跟券商開通權限即可。開通權限的方式與港股通基本一致，符合科創板股票適當性條件的投資者可以申請開通相關權限。

投資者僅需向其委托的證券公司申請，在已有滬市A股證券賬戶上開通科創板股票交易權限即可，無須在中國結算開立新的證券賬戶。券商也無須向交易所申請辦理其他手續。首次委托買入科創板股票的客戶，必須以紙面或電子形式簽署科創板股票風險揭示書。

2．科創板入市門檻

投資科創板的門檻是：50萬元資產和2年交易經驗。

科創企業商業模式較新、業績波動可能較大、經營風險較高，需要投資者具備相應的投資經驗、資金實力、風險承受能力和價值判斷能力。

由此，要求個人投資者參與科創板股票交易，證券賬戶及資金賬戶的資產不低于人民幣50萬元并參與證券交易滿24個月。

從數據測算看，50萬元資產門檻和2年證券交易經驗的適當性要求是比較合適的。現有A股市場符合條件的個人投資者約300萬人，加上機構投資者，累計交易占比超過70%。總體來看，兼顧了投資者風險承受能力和科創板市場的流動性。

3．賬戶50萬元門檻怎么認定？

（1）可用于計算個人投資者資產的證券賬戶，應為中國結算開立的證券賬戶，以及投資者在證券公司開立的賬戶。

中國結算開立的賬戶包括A股賬戶、B股賬戶、封閉式基金賬戶、開放式基金賬戶、衍生品合約賬戶及中國結算根據業務需要設立的其他證券賬戶。

可用于計算投資者資產的資金賬戶，包括客戶交易結算資金賬戶、股票期權保證金賬戶等。

（2）中國結算開立的證券賬戶內的下列資產可計入投資者資產：

股票包括A股、B股、優先股、通過港股通買入的港股和股轉系統掛牌股票；公募基金份額；債券；資產支持證券；資產管理計劃份額；股票期權合約，其中權利倉合約按照結算價計增資產，義務倉合約按照結算價計減資產。

（3）投資者在證券公司開立的賬戶，下列資產可計入投資者資產：公募基金份額、私募基金份額、銀行理財產品、貴金屬資產等。

（4）資金賬戶內的下列資產可計入投資者資產：客戶交易結算資金賬戶內的交易結算資金；股票期權保證金賬戶內的交易結算資金，包括義務倉對應的保證金。

（5）計算各類融資類業務相關資產時，應按照凈資產計算，不包括融入的證券和資金。

4．2年交易經驗怎么認定？

個人投資者參與A股、B股和股轉系統掛牌股票交易的，均可計入其參與證券交易的時間。相關交易經歷自投資者本人證券賬戶在上海、深圳證券交易所及股轉系統發生首次交易起算。首次交易日期可通過證券公司向中國結算查詢。

符合法律法規及交易所業務規則規定的機構投資者，可以直接申請開通科創板股票交易權限，無須滿足上述資產和交易經驗的條件。

三、中小散戶如何參與科創板

對于中小投資者來說，50萬元的資金門檻或許有點高，如何參與科創板投資成了最關心的問題。

最新數據顯示，開通A股賬戶的自然人已經超過1億，但符合科創板條件的個人投資者約300萬人，其他人真的要放棄了嗎？

這樣的想法其實不對，沒有50萬元的投資者可以買公募基金，間接參與科創板投資。上交所在實施投資者適當性制度時，并不是將不符合要求的投資者攔在科創板大門之外，中小投資者可以通過公募基金等產品參與科創板。

最關鍵的是科創板股票，安排不低于網下發行股票數量的50%優先向公募產品以及其他機構配售。

所以，沒有50萬元資金的投資者，可以通過以下途徑投資科創板。

（1）現有可投資A股的公募基金均可投資科創板股票，權益類基金加上可投股票的其他類型基金總規模約4萬億元，也就是說，約4萬億元的已成立公募基金可以直接買科創板的股票。

（2）科創板相關基金。上交所將積極推動基金公司發行一批主要投資科創板的公募基金產品。目前多家基金公司密集上報科創板基金，這些基金或將以參與一級市場配售或二級市場買入的方式投資于科創板。其中，富國基金、鵬華基金、易方達基金、廣發基金、華安基金、招商基金、華夏基金、南方基金8家基金公司各申報了一只科創板3年封閉運作靈活配置混合型基金。預計還會繼續新增上報科創板基金的基金公司。

四、科創板股票交易規則

個人投資者如何投資科創板，交易規則有哪些主要內容？

（1）科創板調整單筆申報數量要求。

①不同于滬市A股主板交易，不再要求必須按100股及其整數倍進行買賣，投資者進行交易時，買賣數量可以有零有整。

②投資者通過限價申報買賣科創板股票的，單筆申報數量不能小于200股，不能超過10萬股。

③投資者通過市價申報買賣的，單筆申報數量不能小于200股，不能超過5萬股。

④投資者參與盤后固定價格交易的，單筆申報數量不能小于200股，不能超過100萬股。

⑤申報買入時，單筆申報數量應當超過200股，大于200股的部分，可以以1股為單位遞增，如201股、202股等。

⑥申報賣出時，單筆申報數量應當超過200股，大于200股的部分，可以以1股為單位遞增。余額不足200股時，應當一次性申報賣出，如199股必須一次性申報賣出。

此外，可以根據市場情況，按照股價所處高低檔位，實施不同的申報價格最小變動單位，以降低低價股的買賣價差，提升市場流動性。

（2）放寬漲跌幅限制，首次公開發行上市、增發上市的科創板股票，上市后的前5個交易日不設價格漲跌幅限制。5個交易日后，即從第6個交易日開始設限20%，波動比A股其他板更大。

（3）科創板實行T+1交易機制，而非T+0。

（4）三種交易方式：競價交易、大宗交易、盤后固定價格交易。

這與滬市主板不同，科創板引入了盤后固定價格交易方式，即在收盤集合競價結束后，按當日收盤價格進行申報，交易所主機系統按照時間優先順序，對收盤定價申報進行撮合。

盤后固定價格交易時間為15:05～15:30，即收盤后增加25分鐘固定價格交易，按當天收盤價成交。當日15:00仍處于停牌狀態的股票，不進行盤后固定價格交易。

（5）交易時間。開盤集合競價時間：9:15～9:25；連續集合競價時間：13:00～14:57；收盤集合競價時間：14:57～15:00。盤后固定價格申報、交易時間:15:05～15:30。

（6）市價委托方式。最優5檔即時成交，剩余撤銷申報；最優5檔即時成交，剩余轉限價申報。本方最優價格申報；對手方最優價格申報。

（7）盤中臨時停牌。無價格漲跌限制的股票，盤中交易價格較當日開盤價首次上漲或下跌達到或超過30%；無價格漲跌限制的股票，盤中交易價格較當日開盤價首次上漲或下跌達到或超過60%；證監會或上交所認定屬于盤中異常波動的其他情形。

（8）臨時停牌時間，單次盤中臨時停牌的持續時間為10分鐘。停牌時間跨越14:57的，于當日14:57復牌。

（9）投資者如何了解科創板股票交易的異常波動情形呢？科創板股票競價交易出現下列異常波動情形之一的，上交所會公告該股票交易異常波動期間累計買入、賣出金額最大5家證券公司營業部的名稱及其買入、賣出金額。

①連續3個交易日內，日收盤價格漲跌幅偏離值累計達到±30%的股票，收盤價格漲跌幅偏離值為單只股票漲跌幅與對應基準指數漲跌幅之差。

②證監會或上交所認定屬于異常波動的其他情形。

需要提醒投資者注意的是：一方面，異常波動指標自公告之日起重新計算；另一方面，無價格漲跌幅限制的股票不納入異常波動指標的計算。

（10）異常波動，連續3個交易日內日收盤價格漲跌幅偏離值累計達到±30%。

下列現象為嚴重異常波動：

①連續10個交易日3次出現同向異常波動情形。

②連續10個交易日內日收盤價格漲跌幅偏離值累計達到+100%（-50%）。

③連續30個交易日內日收盤價格漲跌幅偏離值累計達到+200%（-70%）。

五、科創板競價交易委托

1．限價委托

為了防范大幅波動和操縱原則，科創板限價委托增加了限制。這有利于避免“烏龍指”情況的出現。

在連續競價階段，科創板對限價申報有一定要求，超出限制的委托報單無效。即買入申報價格不得高于買入基準價格的102%；賣出申報價格不得低于賣出基準價格的98%。

（1）買入基準價格的確定。盤面揭示有賣一價申報的，買入基準價格就是賣一價。

（2）若賣一價無申報，有買一價，買入基準價格就是買一價。

（3）若買一價、賣一價均無申報，買入基準價格就是最新成交價。買入申報價格不得高于最新成交價的102%。

（4）若買一價、賣一價均無申報，且當天無成交價，買入基準價格就是前收盤價。

連續競價階段的限價賣出申報與買入申報同理：賣出基準價格按即時揭示的最高買入申報價格（若無）——即時揭示的最低賣出申報價格（若無）——最新成交價格（若無）——前收盤價這個順序確定賣出基準價格。

此外，盤中臨時停牌期間，科創板是可以繼續申報的，也可以撤銷申報，復牌時會對已接受的申報實行集合競價撮合。

總之，價格申報范圍僅針對高價的買單和低價的賣單加以單向限制，對低價買單和高價賣單并沒有限制。此外價格申報范圍會隨著市場動態調整，投資者不用擔心交易連續性的問題。

2．限價委托

在原來主板市價委托的基礎上，科創板新增兩種市價委托申報方式，即本方最優價格申報和對手方最優價格申報。簡單理解，對手方最優價格申報就是以最便宜的對手盤價格申報，而本方最優價格申報，就是以當前最高的買方價格申報。

六、如何申購科創板新股

科創板申購新股需要多少錢？網上申購要求持有市值達到10000元以上，每5000元市值可申購一個申購單位，不足5000元的部分不計入申購額度。市值每增加5000元，就可以多申購500股。每一個新股申購單位為500股，申購數量應當為500股或其整數倍。但最高申購數量不得超過當次網上初始發行數量的千分之一，且不得超過9999.95萬股，如超過則該筆申購無效。

申購方法，在申購委托前將申購資金存入資金賬戶當中，然后在申購時間內進行申購委托；申購后的第一天，結算公司會凍結申購資金；申購后的第二天，交易所會按規則由主機自動對有效申購進行統一連續配號；申購后的第三天，公布中簽率，進行搖號抽簽，并在次日公布中簽結果；在中簽之后，需要在第二個工作日繳足申購費用。對于未中簽部分的申購款，就會自動進行解凍。

在申購時間內，網上投資者按照委托買入股票的方式，以發行價格填寫委托單進行申購。一經申報，不得撤單。同時，投資者只能使用一個證券賬戶參與網上公開發行股票的申購。如果同一投資者使用了多個證券賬戶參與同一只科創板新股的申購，或者投資者使用同一證券賬戶多次參與了同一只科創板新股申購，那么以該投資者的第一筆申購為有效申購，其余申購均為無效申購。

投資者連續12個月內累計出現3次中簽但未足額繳款的情形時，自結算參與人最近一次申報其放棄認購的次日起6個月（按180個自然日計算，含次日）內不得參與新股、存托憑證、可轉換公司債券、可交換公司債券網上申購。

七、科創板打新有沒有風險

對于打新參與者，不再像過去A股打新一樣“開板即賣”那么簡單。科創板注冊制下市場化的定價機制意味著科創板的打新告別過去A股市場打新無風險收益的模式。

市場化的新股定價機制平衡發行方（內部人估價）、一級市場申購方（機構投資者定價）和二級市場參與者（包含了散戶）三者之間的利益關系，任何系統性損傷其中一個主體的定價體系最終都會得到糾偏，這樣就很難出現以往持續的過高發行定價（但是不排除初期出現打新熱潮拉高定價）。

一旦市場出現過高定價，這就存在上市后破發的可能，所以在不設漲跌幅度的情況下，對于打新參與者，不再像過去A股打新一樣“開板即賣”那么簡單，這也意味著A股運行了快5年的市值配售無風險打新模式將成為歷史。

八、科創板退市制度

科創板公司退市要求比現行制度更加嚴格，主要有4種：重大違法類、交易類、財務類和規范類。

觸及財務類退市指標的公司，第一年實施退市風險警示，第二年仍然觸及將直接退市。不再設置專門的重新上市環節，已退市企業如果符合科創板上市條件的，可以按照股票發行上市注冊程序和要求提出申請、接受審核。但因重大違法強制退市的，不得提出新的發行上市申請，永久退出市場。

在識別上，上市公司股票被實施退市風險警示的，在公司股票簡稱前冠以“?ST”字樣，這與目前A股的做法是一致的。

1．重大違法類強制退市

（1）上市公司存在欺詐發行、重大信息披露違法或者其他嚴重損害證券市場秩序的重大違法行為，且嚴重影響上市地位，其股票應當被終止上市的情形。

（2）上市公司存在涉及國家安全、公共安全、生態安全、生產安全和公眾健康安全等領域的違法行為，情節惡劣，嚴重損害國家利益、社會公共利益，或者嚴重影響上市地位，其股票應當被終止上市的情形。

2．交易類強制退市

（1）通過交易系統連續120個交易日實現的累計股票成交量低于200萬股。

（2）連續20個交易日股票收盤價均低于股票面值。

（3）連續20個交易日股票市值均低于3億元。

（4）連續20個交易日股東數量均低于400人。

3．財務類強制退市

（1）主營業務大部分停滯或者規模極低。

（2）經營資產大幅減少導致無法維持日常經營。

（3）營業收入或者利潤主要來源于不具備商業實質的關聯交易。

（4）營業收入或者利潤主要來源于與主營業務無關的貿易業務。

（5）其他明顯喪失持續經營能力的情形。

4．規范類強制退市

（1）財報存在重大會計差錯或者虛假記載未在期限內改正。

（2）未在法定期限內披露（半）年報，停牌2月內仍未披露。

（3）信息披露或規范運作被上交所責令改正，但未在規定期限內改正。

（4）公司股本變動，不再具備上市條件，停牌期間內仍未解決。

（5）最近一個會計年度財報被會計師事務所出具無法表示意見或者否定意見的審計報告。

（6）公司可能被依法強制解散。

（7）法院依法受理公司重整、和解和破產清算。