第1章　導言

本書聚焦于中國組織化的資本市場，尤其是股票市場歷史演進的基本邏輯與路徑。

自20世紀90年代末上海和深圳兩家證券交易所籌備成立起，新中國的資本市場經過近30年的發展和改革，從無到有，從小到大，已經取得了巨大的進步。根據世界交易所聯合會（WFE）的統計，2017年6月底上海證券交易所的本地上市公司股票市價總值、半年度股票成交額、半年度股票籌資額在全球交易所中分列第四、第五和第二位，而在亞太地區，上海證券交易所的半年度籌資額列首位，股票市價總值、半年度股票成交額均列第二位。中國已經成為亞太地區的主要資本市場和全球最大的新興資本市場。在人們最初的懷疑眼光中誕生的中國資本市場在近30年的時間內，走過了發達國家資本市場需要一百多年才能走過的道路。中國資本市場在推進法治建設，實現公司制度現代化，支持上市公司做強做大，促進國內上市公司會計與信息披露標準與國際接軌，普及并運用現代金融知識和金融專業技能，提供直接融資和投資理財服務，完善金融市場體系，改善產業組織與社會經濟結構，推動改革開放和引領社會進步等方面，發揮了巨大的歷史作用。借助資本市場平臺和公開上市，一大批最初規模有限甚至規模很小、公司管理和公司治理很差、業務運作模式很不成熟的企業快速學習，快速成長，發展成為行業領先者和令人矚目的中國明星企業。中國資本市場的發展，正在進一步躍向新的階段，同時也為新興加轉軌市場的成長建設提供了一種獨特的范式。

無疑地，中國資本市場目前依然是一個十分年輕而不成熟、缺乏深度和廣度的市場，依然是一個典型的新興加轉軌市場，迅速取得的進步在很多方面依然處在非常初級的階段，現代成熟資本市場有效運作和發展所依賴的市場化、誠信化、專業化、法治化、國際化等基本制度要素和社會組織能力的建設遠未完成，仍舊帶有計劃經濟體制的某些歷史烙印，在市場結構、運行機制、運作效率、發展質量、產品創新等方面依然處于欠發達狀態，不能充分滿足經濟與社會發展對資本市場產生的巨大內在需求，制約著中國金融與社會經濟的發展。中國資本市場要真正成熟起來，還有很長的道路要走。

羅馬不是一天建成的。成熟資本市場的出現，是一系列恰當的游戲規則和社會組織能力適時建立、改進和發展的結果，而非一蹴而就。同時，就制度安排和社會組織能力形成的具體細節而言，成熟的資本市場并不是一個靜態的、絕對的、不變的概念，而是一個動態的、相對的、持續變化的概念。中國資本市場的發展也是如此。中國資本市場制度的產生和演化，是一個漸進、連續的發展累積過程和能力建設（capacity building）過程，是一系列問題的出現、接觸、認識、熟悉、解決和一系列基本游戲規則的不斷認識、推敲、建立、試驗、學習、調整、改進、強化，以及在更大范圍和更長時間內實踐的過程，在這一過程中充滿著前所未有的挑戰、困難和不確定性。

資本市場的發展過程既是漸進的，又是特定歷史情境中所有相關行為主體互動的結果，是一系列特定而又復雜的制度安排和持續的制度演化的結果，并且因時因地而異。不同的制度安排和制度演化路徑，與不同的社會政治與法律結構、經濟結構、社會文化、歷史條件、社會組織的能力存量或能力稟賦聯系在一起，與不同的市場行為模式、不同的市場績效聯系在一起，與不同的政府角色定位聯系在一起。這些制度選擇和制度演化，是特定歷史環境和特定激勵與約束集合下“由參與人的策略互動內生的”[1]，也是政治、文化、意識形態、經濟、法律等具有不同功能的各個社會領域互動的結果，是各種復雜因素綜合作用的結果。資本市場的長久生命力，在于不斷滿足社會財富增長的需求，在于不斷促進社會經濟進步，推動社會經濟的長期發展。而資本市場自身的不斷發展，又不斷創造出對制度變革和制度創新的更多需求與供給，從而為資本市場的發展不斷提供新的驅動力和制度空間。

理論和思想的力量在于行動，認識世界是為了改造世界。本書的研究主題，是基于現代經濟學和金融學方法，基于中國經驗，構造一個比較嚴謹的理論語言和工具系統，采用歷史的和全景式的角度，分析中國資本市場的制度安排、游戲規則、行為模式和能力結構是如何形成和演化的，對中國資本市場的發展過程，發展的推動因素和制約因素，進行深入考察和系統歸納，揭示不同階段中國資本市場發展與制度演化的內在邏輯、基本動力、基本特征和基本模式，研究推敲中國資本市場發展和制度建設的未來取向與戰略重點。研究的基本方法，不是依據收集的歷史資料進行“記流水賬”式的史料羅列和感性描述，而是基于一定的理論分析架構和中國證券市場發展的動力學進行系統的歷史推演和史事梳理，對中國資本市場發展的整體脈絡——包括經驗和問題——進行平靜、客觀、深入、嚴謹、要而不繁的理論考察和宏觀把握，透過紛亂無緒的歷史線索在人們眼前條分縷析地“再現”中國資本市場成長的基本過程、主要輪廓、內在機理和歷史趨勢，“再現”一個“真實”的、動態演化中的中國資本市場，并在此基礎上構建一個具有良好解釋能力的中國資本市場發展與變遷的理論架構，借以深化人們對中國資本市場關鍵的體制、政策、制度安排、行為模式、能力結構、發展取向等問題的理解。