1.4 金融理財產品產生的背景分析

金融理財產品作為一種經濟事物，我們有必要探究其產生的原因。事實上，任何一種經濟活動產生的基礎都是“需求”。金融理財產品產生的基礎也是“需求”，具體而言，這種“需求”主要是金融理財產品投資者的“投資需求”，以及金融理財產品發行人的“融資需求”兩者的結合，而這兩種需求又是在社會經濟發展的大背景下產生的。

著名經濟學家凱恩斯在其名著《就業、利息和貨幣通論》一書中提出了貨幣流動性偏好理論。該理論將人們持有貨幣的動機分為三種，即“交易動機”“預防動機”和“投機動機”。“交易動機”指人們為了應付日常交易而需要持有貨幣的動機；“預防動機”指人們為了應付不測之需或捕捉一些有利時機而愿意持有貨幣的動機；“投機動機”則是人們根據對市場利率變化的預測持有貨幣并從中獲利的動機。凱恩斯認為這三種動機均取決于收入的多少，且只有當人們的“交易性貨幣需求”和“預防性貨幣需求”得到滿足后，才會產生一定的投資需求。

從1978年中國實施改革開放政策后，中國社會經濟總量快速增長，企業與居民的貨幣收入總量不斷增加。央行公布的統計數據顯示：截至2017年12月末，中國本外幣存款余額為169.27萬億元，同比增長8.8%；年末人民幣存款余額為164.1萬億元，同比增長9%（見圖1-2）。全年人民幣存款增加13.51萬億元。其中，住戶存款增加4.6萬億元，非金融企業存款增加4.09萬億元，財政性存款增加5684億元，非銀行業金融機構存款增加1.23萬億元。在此背景下，居民的投資需求也不斷增加。

然而，非金融企業與居民貨幣收入總量的增加并不是促使其購買金融理財產品的充分條件。促使其投資需求增加的另一個重要因素，還在于其對貨幣財富的保值增值需求。這是因為如果其貨幣收入總量的增加幅度低于物價上漲幅度，意味著其實際貨幣收入的減少。因此，只要當CPI（消費者價格指數）和PPI（工業品出廠價格指數）上漲幅度超過非金融企業與居民的收入時，非金融企業與居民的投資需求也會增加。

圖1-3和圖1-4的數據顯示，近年來中國CPI和PPI指數呈現出較大的波動，使得居民對人民幣通脹的預期日益強烈，而更傾向于為閑置資金尋找收益更高且安全性較高的投資渠道。此外，中國居民受教育程度和開放程度的普遍提高，也促使普通居民的投資理財意識逐漸增強。

現實中，擁有富余資金的投資者是“理性的經濟人”，他們會選擇不同的投資方式和渠道。目前，擁有富余資金的中國投資者可選擇的投資渠道主要有房地產、股票、債券、基金等。然而，近年來中國的股市、債市、房市均出現了較大的波動。對于股市而言，由于1996年后，中國股票市場經歷了長達10年的持續低迷，然后又經歷了2005—2007年的暴漲，2007—2008年的暴跌，2014—2015年的暴漲，以及2015—2016年的暴跌（見圖1-5）。股市的暴漲暴跌使得眾多中小投資者望“股”卻步。在此背景下，投資者客觀上需要金融機構開發能夠產生穩定收益的金融理財產品。

國內金融業的改革也成為推動中國金融理財產品發展的重要因素。改革開放后，中國金融業改革不斷深化，金融業中替代傳統業務的“金融脫媒”情況愈發明顯。特別是國內金融市場逐漸放開后，商業銀行競爭日趨激烈，商業銀行依靠存貸款息差收入維持高速發展的時代已經過去。商業銀行普遍亟須快速提升中間業務收入對其利潤的貢獻度。在這種情況下，不占用自有資本的理財中間業務自然成為各家商業銀行重點拓展的業務領域之一。商業銀行中間業務收入增長的“暈輪效應”也激勵其他類型金融機構效仿商業銀行的做法，紛紛將業務改革的重點轉向借助金融理財產品的開發來增加其中間業務收入。

對于資金需求方而言，金融理財產品屬于一種融資工具范疇。由于目前中國實行金融分業監管制度，企業的融資需求也還受到國家宏觀調控政策、金融監管政策，以及企業自身屬性等多種因素的影響。因此，作為資金需求方的企業開始探索利用金融理財產品實現自有項目的融資。以房地產業為例，由于近年來國家陸續出臺了較為嚴格的房地產調控政策。特別是，2008年8月28日，由于中國人民銀行和銀監會發出通知，要求嚴格建設用地項目貸款管理和商業性房地產信貸管理，以金融促進節約集約用地。其中包括禁止向房地產開發企業發放專門用于繳交土地出讓價款的貸款等規定。這就使得房地產企業面臨融資難的局面。在此背景下，大量房地產企業開始借道金融理財產品融資，直接推動了金融機構增加理財產品的研發和供給。實踐表明，金融理財產品作為貸款利率市場化的產物，既可以為優質企業提供低成本的資金，也可以有效規避監管調控的“一刀切”問題。

金融理財產品的市場表現也是催生其快速發展的重要原因。如2008年6月18日民生銀行發售的“藝術品投資1號”理財產品，年化收益率達到12.75%，而同期限滬深300指數年平均漲幅為-6.54%; 2010年9月，民生銀行發售的“黃金投資1號”理財產品在兩個多月的時間內獲得了年化收益率超過46%的高收益（持有期收益率為9.38%）。而同期限滬深300指數漲幅僅為8.29%，該收益率水平創造了近年來理財產品收益率的階段性新高。

這些金融理財產品在有效控制風險的同時，讓客戶獲得了較高的收益，因此也推動了金融理財產品市場的快速發展。