1.5 金融市場(chǎng)

金融市場(chǎng)又稱(chēng)為資金市場(chǎng)，包括貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)，是金融發(fā)揮作用的平臺(tái)，是資金融通市場(chǎng)——資金供求雙方運(yùn)用各種金融工具調(diào)節(jié)資金盈余活動(dòng)的場(chǎng)所，也是所有金融交易活動(dòng)組成的場(chǎng)所。一般來(lái)說(shuō)金融市場(chǎng)具有如下三個(gè)特點(diǎn)：

（1）以資金為交易對(duì)象的市場(chǎng)。

（2）交易不是單純的買(mǎi)賣(mài)關(guān)系，而是借貸關(guān)系，這體現(xiàn)了資金所有權(quán)和使用權(quán)相分離的原則。

（3）可以是有形市場(chǎng)，也可以是無(wú)形市場(chǎng)。

現(xiàn)代金融業(yè)的目標(biāo)不僅有資金融通，而且還有優(yōu)化資金效率，這就促使金融市場(chǎng)變得更加復(fù)雜。

1.5.1 金融市場(chǎng)的分類(lèi)

我們一般可以根據(jù)金融市場(chǎng)上交易工具的期限把金融市場(chǎng)分為貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)，也可以按地理位置、交割期限等分類(lèi)。

1．貨幣市場(chǎng)

貨幣市場(chǎng)是指以期限在一年以?xún)?nèi)的金融產(chǎn)品和工具交易的市場(chǎng)。該市場(chǎng)的主要功能是保持金融資產(chǎn)的流動(dòng)性，以便參與者隨時(shí)轉(zhuǎn)換成可以流通的貨幣。它的存在，一方面滿(mǎn)足了借款者的短期資金需求，另一方面為暫時(shí)閑置的資金找到了出路。

貨幣市場(chǎng)交易的金融產(chǎn)品包括國(guó)庫(kù)券、商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票、可轉(zhuǎn)讓定期存單、回購(gòu)協(xié)議等短期信用工具。這里所說(shuō)的信用工具，表示依靠信用借貸的工具。下面對(duì)商業(yè)票據(jù)和銀行承兌匯票進(jìn)行介紹。

● 商業(yè)票據(jù)：其是賒銷(xiāo)（出）商品的企業(yè)為了保證自己的權(quán)益，需要握有一種能夠受到法律保護(hù)的債務(wù)合同，上面會(huì)注明債務(wù)人有按照規(guī)定金額、期限等約定條件償還債務(wù)的義務(wù)，這類(lèi)合同或文書(shū)就是商業(yè)票據(jù)。例如，某工廠(chǎng)有需要銷(xiāo)售的產(chǎn)品，而某商店想銷(xiāo)售這種產(chǎn)品但沒(méi)有足夠的錢(qián)來(lái)支付，于是商店就跟工廠(chǎng)商量賒銷(xiāo)，最終雙方約定半年時(shí)間，到期之后商店就要支付賒銷(xiāo)的貨款。商業(yè)票據(jù)期限一般不超過(guò)一年。很顯然，這些債務(wù)合同的債權(quán)人可以轉(zhuǎn)讓這些“債務(wù)”的債權(quán)，而轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng)就是貨幣市場(chǎng)。

● 銀行承兌匯票：其是一種第三方介入的“商業(yè)票據(jù)”模式，交易雙方簽訂購(gòu)銷(xiāo)合同，約定購(gòu)貨方可延期付款，并以銀行承兌匯票支付貨款。當(dāng)商品交易成功后，購(gòu)貨方可因資金短缺或資金管理的需要簽發(fā)商業(yè)匯票，交由其開(kāi)戶(hù)銀行承兌，之后將承兌后的商業(yè)匯票用于支付貨款。由于銀行承兌匯票以承兌銀行為付款方，是一種銀行信用為基礎(chǔ)的支付工具，因此具有較高的信用度，容易被銷(xiāo)貨方所接受。對(duì)于購(gòu)貨方而言，使用銀行承兌匯票無(wú)須支付現(xiàn)金，即可以完成貨款的支付，等于從承兌銀行獲得了一筆成本較低的資金，這也是銀行承兌匯票的融資功能；對(duì)銷(xiāo)貨方而言，在銀行承兌匯票到期之前，也可以通過(guò)向銀行申請(qǐng)貼現(xiàn)的方式獲得現(xiàn)金。銀行承兌匯票主要用于在銀行開(kāi)立存款賬戶(hù)的法人及其他組織之間進(jìn)行真實(shí)交易的款項(xiàng)結(jié)算。

在貨幣市場(chǎng)上，交易的產(chǎn)品具有期限短、流動(dòng)性強(qiáng)和風(fēng)險(xiǎn)小的特點(diǎn)，對(duì)應(yīng)在貨幣供應(yīng)量層次劃分上，其被置于現(xiàn)金貨幣和存款貨幣之后，許多學(xué)者稱(chēng)之為“準(zhǔn)貨幣”，這也是該市場(chǎng)被稱(chēng)為“貨幣市場(chǎng)”的原因。

貨幣市場(chǎng)還可以繼續(xù)細(xì)分為金融同業(yè)拆借市場(chǎng)、回購(gòu)協(xié)議市場(chǎng)、商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)、銀行承兌匯票市場(chǎng)、短期政府債券市場(chǎng)、大面額可轉(zhuǎn)讓存單市場(chǎng)等。

2．資本市場(chǎng)

資本市場(chǎng)是指證券融資和經(jīng)營(yíng)一年以上的資金借貸和證券交易的場(chǎng)所，也稱(chēng)為中長(zhǎng)期資金市場(chǎng)。資本市場(chǎng)有多種分類(lèi)形式：

（1）資本市場(chǎng)以融通資金的方式可以分為銀行中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)和證券市場(chǎng)。銀行中長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)是一種國(guó)際銀行提供中長(zhǎng)期信貸資金的場(chǎng)所，為需要中長(zhǎng)期資金的政府和企業(yè)提供便利。這個(gè)市場(chǎng)的需求者多為各國(guó)政府和工商企業(yè)。一般1年至5年的被稱(chēng)為中期信貸，5年以上的被稱(chēng)為長(zhǎng)期信貸。資金利率受經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、資金供求量、通貨膨脹和金融政策等多種因素影響，一般是在倫敦同業(yè)拆放利率基礎(chǔ)上加減一定的幅度。該市場(chǎng)的貸款方式有雙邊貸款和多邊貸款之分。證券市場(chǎng)是證券發(fā)行與流通的場(chǎng)所，企業(yè)在這個(gè)市場(chǎng)上發(fā)行證券，籌措長(zhǎng)期資本，屬于長(zhǎng)期資本借貸。

（2）資本市場(chǎng)以金融工具的基本性質(zhì)可以分為股權(quán)市場(chǎng)和債權(quán)市場(chǎng)，前者是指股票市場(chǎng)，后者則是指?jìng)袌?chǎng)。股票市場(chǎng)上流通的憑證即為公司股票，除非公司結(jié)束營(yíng)業(yè)，持有股票的股東的股權(quán)資產(chǎn)只有每年的股息收入，對(duì)公司資產(chǎn)不能有立即請(qǐng)求權(quán)。債權(quán)市場(chǎng)內(nèi)流通的各種債務(wù)工具，包括各種債券、商業(yè)本票、存單及貸款等，其基本特點(diǎn)為有一定期限、有較確定的收益率以及具有全額請(qǐng)求權(quán)。

（3）根據(jù)融資范圍的不同，資本市場(chǎng)可以分為一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)。一級(jí)市場(chǎng)一般不被公眾所知，被稱(chēng)為發(fā)行市場(chǎng)或初級(jí)市場(chǎng)，是資本需求者將證券首次出售給公眾時(shí)形成的市場(chǎng)。該市場(chǎng)的主要經(jīng)營(yíng)者是投資銀行、經(jīng)紀(jì)人和證券自營(yíng)商（在我國(guó)，這三種業(yè)務(wù)都屬于證券公司）。它們承擔(dān)政府、公司新發(fā)行的證券以及承購(gòu)或分銷(xiāo)股票，如在二級(jí)市場(chǎng)上將已經(jīng)發(fā)行的證券易手。二級(jí)市場(chǎng)則是指在證券發(fā)行后各種證券在不同的投資者之間買(mǎi)賣(mài)流通所形成的市場(chǎng)，又稱(chēng)為流通市場(chǎng)、次級(jí)市場(chǎng)或股票市場(chǎng)。例如，上海證券交易所和深圳證券交易所就屬于二級(jí)市場(chǎng)。在二級(jí)市場(chǎng)上銷(xiāo)售證券的收入屬于出售證券的投資者，而不屬于發(fā)行該證券的公司，這是兩者在市場(chǎng)形式上最大的不同。

3．按地理范圍劃分

金融市場(chǎng)按照地理范圍可劃分為國(guó)際金融市場(chǎng)和國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)。

（1）國(guó)際金融市場(chǎng)。國(guó)際金融市場(chǎng)由經(jīng)營(yíng)國(guó)際間貨幣業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)組成，其經(jīng)營(yíng)內(nèi)容包括資金借貸、外匯買(mǎi)賣(mài)、證券買(mǎi)賣(mài)、資金交易等。

（2）國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)由國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)組成，辦理各種貨幣、證券業(yè)務(wù)。其還可以細(xì)分為城市金融市場(chǎng)和農(nóng)村金融市場(chǎng)，或全國(guó)性、區(qū)域性、地方性的金融市場(chǎng)。

4．按交割期限劃分

金融市場(chǎng)按照交割期限可劃分為金融現(xiàn)貨市場(chǎng)和金融期貨市場(chǎng)。

（1）金融現(xiàn)貨市場(chǎng)：融資活動(dòng)成交后立即付款交割。

（2）金融期貨市場(chǎng)：投融活動(dòng)成交后按合約規(guī)定在指定日期內(nèi)付款交割。

此外，許多個(gè)人投資者喜歡按照交易標(biāo)的物劃分金融市場(chǎng)。

1.5.2 金融市場(chǎng)的交易

通常來(lái)說(shuō)，在金融市場(chǎng)上進(jìn)行的交易大體可以分為兩大類(lèi)：一類(lèi)是融資，另一類(lèi)是投資。當(dāng)然，兩者是對(duì)應(yīng)的，融資方需要投資方來(lái)匹配，投資方也需要融資方來(lái)匹配，由此組成了金融市場(chǎng)。

融資的主體一般是企業(yè)（當(dāng)然也包括個(gè)人）。在金融市場(chǎng)上的融資行為可以分為直接融資和間接融資。

（1）直接融資是資金供求雙方直接進(jìn)行資金融通的活動(dòng)，也就是資金需求者直接通過(guò)金融市場(chǎng)向社會(huì)上有資金盈余的機(jī)構(gòu)和個(gè)人籌資。企業(yè)發(fā)行債券和股票就是直接融資行為。

（2）間接融資是指資金需求方通過(guò)銀行等金融中介所進(jìn)行的資金融入活動(dòng)。對(duì)銀行來(lái)說(shuō)，資金需求者向銀行申請(qǐng)貸款就是典型的間接融資。

投資的主體是個(gè)人或機(jī)構(gòu)（企業(yè)和其他法人組織），投資的方式可以是直接投資也可以是間接投資。例如，個(gè)人直接投資可以通過(guò)購(gòu)買(mǎi)債券、股票實(shí)現(xiàn)，而間接投資可以通過(guò)購(gòu)買(mǎi)基金等方式實(shí)現(xiàn)；而企業(yè)投資則對(duì)應(yīng)直接融資和間接融資。

在金融市場(chǎng)上，融資和投資都表現(xiàn)為資金的運(yùn)動(dòng)。由于資金余缺調(diào)劑（政策手段或收益驅(qū)動(dòng)）的需要，資金會(huì)從多余的地區(qū)和部門(mén)流向短缺的地區(qū)和部門(mén)。

1.5.3 金融市場(chǎng)的作用

從上述可知，金融市場(chǎng)其實(shí)起到了類(lèi)似商品市場(chǎng)“聚集意愿”的目的——將眾多投資者的買(mǎi)賣(mài)意愿聚集起來(lái)，使單個(gè)投資者交易的成功率倍增。以股票來(lái)說(shuō)，在接受市場(chǎng)價(jià)格的前提下，股票的買(mǎi)方可以買(mǎi)到他想買(mǎi)的數(shù)量，賣(mài)方可以賣(mài)出他想賣(mài)的數(shù)量。聚集意愿促使交易進(jìn)行，由此提供了金融市場(chǎng)中重要的“流動(dòng)性”，使得資本在不同的時(shí)間、地區(qū)和行業(yè)之間進(jìn)行轉(zhuǎn)移，資源得以有效配置。事實(shí)上，流動(dòng)性就是金融市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)功能的基礎(chǔ)所在，沒(méi)有了流動(dòng)性，金融市場(chǎng)就失去了存在的意義。

流動(dòng)性的作用不僅于此，還可以從另外一個(gè)角度促使資源優(yōu)化配置，即對(duì)交易機(jī)制的選擇和變遷起決定作用。在全球經(jīng)濟(jì)一體化的時(shí)代下，幾乎所有的金融市場(chǎng)都面臨著激烈的競(jìng)爭(zhēng)，這些競(jìng)爭(zhēng)最終都集中在流動(dòng)性上，換句話(huà)說(shuō)流動(dòng)性是其競(jìng)爭(zhēng)力最直接的體現(xiàn)。

1.5.4 金融市場(chǎng)的參與者和組織形式

1．金融市場(chǎng)的參與者

金融市場(chǎng)的參與者幾乎涵蓋了所有的經(jīng)濟(jì)單位——因?yàn)榻?jīng)濟(jì)體系中所有的參與者都需要“貨幣”來(lái)進(jìn)行“交流”。我們可以將參與者分為如下幾類(lèi)：

（1）政府部門(mén)：通過(guò)發(fā)行債券籌集資金。

（2）工商企業(yè)：既是籌資者，又是資金供應(yīng)者。

（3）金融機(jī)構(gòu)：金融市場(chǎng)最重要的參與者。它分為存款性金融機(jī)構(gòu)、非存款性金融機(jī)構(gòu)、中央銀行等。

（4）個(gè)人：市場(chǎng)上的資金供應(yīng)者。

2．金融市場(chǎng)的組織形式

金融市場(chǎng)中進(jìn)行的金融交易一般采用以下三種方式：

（1）在固定場(chǎng)所進(jìn)行的有組織的集中交易，一般用“雙邊拍賣(mài)”方式成交，即買(mǎi)方的最高出價(jià)等于賣(mài)方的最低要價(jià)。

（2）通過(guò)金融機(jī)構(gòu)的柜臺(tái)進(jìn)行，采取分散交易的方式。這種方式原則上可以通過(guò)“討價(jià)還價(jià)”的方式成交，但在大多數(shù)情況下，個(gè)人投資者是按照金融機(jī)構(gòu)提供的固定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)的。

（3）場(chǎng)外交易。當(dāng)前，借助于互聯(lián)網(wǎng)我們可以輕松地完成這種交易。