二 “坐八望九”迎拐點(diǎn)（2002—2003）

調(diào)低經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期

根據(jù)截至2001年11月的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)測，2002年中國上半年的經(jīng)濟(jì)增長率（同比增長口徑）將會有相當(dāng)大幅度的下降，其中第二季度的GDP同比增長率可能會下降到5.0%左右，達(dá)到多年來的最低水平；下半年可能會有一些改變，但是也難以產(chǎn)生強(qiáng)勁的回升。現(xiàn)在預(yù)測，2002年全年的GDP增長率為6.5%。

這并不意味著政府已經(jīng)沒有提高經(jīng)濟(jì)增長率的政策選擇。從現(xiàn)在的情況來看，運(yùn)用利率和匯率杠桿還有一定的余地。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)處于通貨緊縮的邊緣或者已經(jīng)在通貨緊縮之中（這在很大程度上是個(gè)定義問題），降低利率是題中應(yīng)有之意。不過現(xiàn)在的利率水平已經(jīng)很低了，沒有太大的調(diào)息空間，即使調(diào)息也難以產(chǎn)生很大的作用。在匯率方面，政府可能還有更多的考慮，不太愿意只從貿(mào)易平衡的角度出發(fā)制定政策。

另一個(gè)方面的政策是以擴(kuò)大赤字為中心的財(cái)政政策，包括增加國有銀行和其他國有金融機(jī)構(gòu)壞賬，因?yàn)檫@些金融機(jī)構(gòu)的壞賬最后都會成為財(cái)政負(fù)擔(dān)。完全從短期的角度看問題，只需要考慮財(cái)政赤字就可以了，雖然政府稅收和支出等量增加的中長期效果可能有很大的差別，對短期需求而言這幾乎是一個(gè)中性政策，所以簡單說減稅，含義是不清楚的。如果減稅而不減政府開支，就意味著擴(kuò)大赤字。與此有些相似的是銀行利息的調(diào)整。如果同步調(diào)整存款利率和貸款利率，以保持商業(yè)銀行利潤率不變，就是簡單的貨幣政策；如果多降貸款利率、少降存款利率或者相反，就是減少或者增加商業(yè)銀行利潤的政策，實(shí)際上是財(cái)政政策。從這個(gè)角度看問題，很多經(jīng)濟(jì)政策直接或間接地與財(cái)政收支有關(guān)，不同程度地帶有財(cái)政政策的含義。

現(xiàn)在的問題是財(cái)政赤字水平和銀行壞賬水平已經(jīng)相當(dāng)高，繼續(xù)擴(kuò)大財(cái)政赤字和銀行壞賬問題太大。在1998—2000 年的三年里，財(cái)政赤字平均每年增長62.3%，而名義GDP即總需求的平均增長率只有6.3%，2001 年的財(cái)政赤字增長率可能會遠(yuǎn)低于此前三年的平均水平，但可能仍遠(yuǎn)高于經(jīng)濟(jì)增長率。這樣的情況肯定是不能長期持續(xù)的。

所以，很有必要調(diào)低社會對經(jīng)濟(jì)增長速度的預(yù)期。如果社會對經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期過高，就會形成對政府的壓力。這個(gè)壓力可能變成好事，促使政府改進(jìn)工作，提高效率；但也可能變成壞事，使政府以未來為代價(jià)追求短期的經(jīng)濟(jì)增長率，甚至弄虛作假。在不引起后遺問題和其他社會問題的前提下，經(jīng)濟(jì)增長速度當(dāng)然越快越好，但若是以犧牲未來為代價(jià)，就要權(quán)衡得失利弊了。總的來說，擴(kuò)大財(cái)政赤字以刺激短期需求同服用興奮劑一樣，除非在有其特殊的情況下可以考慮偶爾為之，是以不用為好。

回過頭來看，1998年開始實(shí)行積極財(cái)政政策的目標(biāo)是要使經(jīng)濟(jì)增長率達(dá)到8%。四年過去了，財(cái)政赤字大幅度增加，而GDP的平均年增長率為7.6%（今年按7.4%算）。在預(yù)算基本平衡和銀行壞賬得到控制的情況下，過去四年能達(dá)到的經(jīng)濟(jì)增長速度應(yīng)當(dāng)顯著低于7.6%，比如說只有6.0%。這就是說，6.0%是正常的，7.6%是不正常的。在這里，所謂正常的經(jīng)濟(jì)增長速度，是基于基本經(jīng)濟(jì)體制和政府工作效率等方面的情況得出的。而通過改革提高企業(yè)和政府效率，通過結(jié)構(gòu)調(diào)整抑制壟斷，在這些基礎(chǔ)上達(dá)到的比較高的經(jīng)濟(jì)增長速度，則是另外一回事情。

以下對2001年11月的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)作個(gè)簡單介紹。11月的工業(yè)增加值比上年同期增長7.9%，這是過去12個(gè)月的環(huán)比增長累積的結(jié)果，其中前五個(gè)月累積增長了5.6%，后七個(gè)月只累積增長了2.3%，折年增長率只有4.0%。這個(gè)情況是預(yù)測2002年上半年同比增長率大幅度下降的一個(gè)主要原因。固定資產(chǎn)投資的同比增長率則有更大幅度的下降。1—10 月的固定資產(chǎn)投資同比增長率為17.3%，11月只有9.4%。此前提到，可能由于統(tǒng)計(jì)方面的技術(shù)問題，導(dǎo)致固定資產(chǎn)投資同比增長率前高后低，新的數(shù)據(jù)是進(jìn)一步的證據(jù)。在8、9兩個(gè)月，剔除季節(jié)因素后的消費(fèi)價(jià)格指數(shù)和零售價(jià)格指數(shù)雙雙大幅度下跌，其跌幅超過了歷史記錄；在10、11兩個(gè)月，消費(fèi)價(jià)格指數(shù)輕微上升，零售價(jià)格指數(shù)則輕微下降。

[1] 原文刊于《財(cái)經(jīng)》2002年第1期，2002年1月5日。