跑馬圈地，資源向頭部券商集中

國內券商的收入主要來源于傳統經紀業務，財富管理方面才剛剛起步，而美國高盛公司市值超過800億美元，業務領域廣泛，規模和贏利能力可觀。A股券商行業在2018年放開了外資持股比例上限之后，外資投資可以超過51%的上限直接控股。國內的民營企業和產業資本也開始介入券商行業，特別是互聯網巨頭紛紛布局券商股，在騰訊持有中金公司5%的股份之后，阿里巴巴也買下了中金公司4.84%的股份，成為其第三大股東。此前阿里巴巴還獲配華泰證券非公開發行的股票2.68億股，是華泰證券的第五大股東，券商行業與互聯網公司加速融合。

相反地，一些產業資本卻從中小券商撤離，持股中原證券15.7%的第二大股東發公告稱在解禁之后要全部減持，持股華西證券5%以上的股東蜀電投資發公告稱在解禁之后也要減持。資本的一進一出，也反映了對券商板塊分化前景的態度。

券商作為強周期行業，過往的投資經驗是，行情低迷、券商業績很差、估值很高的時候或是買入良機，當業績連續高速增長、市盈率偏低、市場一片大好的時候，反而要考慮是否到了增長的極限。一般而言，行業頭部券商享有更多機會和估值溢價。具體來看，中金公司、中信建投和中信證券已經顯示出努力擺脫對傳統經紀業務的依賴，轉向財富管理新模式；華泰證券、東方財富證券則是通過互聯網入口新增流量，向互聯網券商發展；東方財富證券還在數據服務、投入基金服務等方面加大投入，券商行業未來的競爭優勢會逐漸向行業龍頭股集中。