頻繁交易是投資失敗元兇

做股票投資的人往往都有一個美好的愿望，希望自己能夠在下跌前或者即將出現(xiàn)持續(xù)下跌的時候，提前拋出股票，離場觀望規(guī)避風險，然后等到股票跌到很便宜的時候趁機買回來。于是，這讓高拋低吸理論比單純持有股票策略看上去更有誘惑力。

但是，不同類型的投資者對高拋低吸的理解并不相同。在趨勢投資者或波段投資者的眼中，按照預先設定的交易計劃或程序來實現(xiàn)高拋低吸，時間一般比較短；在價值投資者的方法中，利用股票的低估和高估，實現(xiàn)高拋低吸，實現(xiàn)的周期往往比較長。

遺憾的是，理論和現(xiàn)實之間往往有一堵不可逾越的墻，短線頻繁高拋低吸只是看上去很美，從長期來看，過于頻繁的高拋低吸反而不會達到預期的投資收益。因為投資者不是神仙，做不到買在最低點，賣在最高點，同時也做不到買完就漲，賣完就跌，因此必然存在交易誤差。最糟糕的是賣完不僅沒跌，還繼續(xù)漲，絲毫沒有出現(xiàn)回調(diào)，這種情況并不少見。此時投資者要么當機立斷，立即高價購回，要么徹底喪失買回的勇氣，很可能與大牛股失之交臂，看著股價每天高漲，心中五味雜陳，相信新手和頻繁買賣者都會有很多類似記憶。一腳踏空，后悔終生，希望高拋低吸多賺一些，結果卻是賠了夫人又折兵。

從國內(nèi)外長期投資實踐來看，普通投資者想要實現(xiàn)高拋低吸并不容易，甚至是歧途。其原因就在于投資者是人不是神，不僅存在交易誤差，更有不菲的交易成本，傭金、印花稅等費用疊加在一起，造成的損失累計起來并不小。理想很豐滿，現(xiàn)實卻骨感，很多人折騰來折騰去，把寶貴的時間花在看K線波動上，但回過頭來看還不如耐心持股好。很多人在牛市沒賺多少錢，到了熊市賠大錢，主要就是這個原因。

需要指出的是，投資者頻繁交易和通過計算機量化交易還是有較大區(qū)別的。量化交易是指以數(shù)學模型替代人為的主觀判斷，利用計算機技術從龐大的歷史數(shù)據(jù)中海選能帶來超額收益的大概率事件，制定應對策略，減少了投資者情緒波動的影響，避免在市場極度狂熱或悲觀的情況下做出非理性的投資決策。即便是量化交易，也并不是經(jīng)常有效，因為市場千變?nèi)f化，需要實時監(jiān)控策略的有效性，一旦策略失效，還需要及時停止策略或進一步優(yōu)化策略，這些也要付出機會成本。

巴菲特和對沖基金10年賭約的故事，讓人們看到復雜的交易策略并非最有效的策略。2007年11月，巴菲特在美國一家慈善賭博網(wǎng)站上發(fā)帖，愿以50萬美元賭在未來10年內(nèi)，沒有一位基金經(jīng)理管理的主動型基金的收益會超過標普500指數(shù)基金的收益。巴菲特賭約公開后，華爾街的基金經(jīng)理泰德·西德斯站出來應戰(zhàn)。他精心挑選了5只主動型基金與巴菲特挑選的標普500指數(shù)基金進行對賭，起始時間是2008年1月1日，截止時間是2017年12月31日。最終，巴菲特指定的標準普爾500指數(shù)基金獲得了125.8%的收益，而泰德·西德斯挑選的5只基金取得的回報分別為：21.7%、42.3%、87.7%、2.8%、27%，平均收益只有36.3%，完敗于巴菲特。標普500指數(shù)與泰德·西德斯所選基金10年收益對比見圖1-2。

圖1-2　標普500指數(shù)與泰德·西德斯所選基金10年收益對比

這個故事再次印證了巴菲特一貫的觀點，主動型基金投資交易策略雖然看上去高大上，但其業(yè)績未必比被動的指數(shù)化投資效果好。遺憾的是，雖然多數(shù)基金經(jīng)理管理的基金跑不過指數(shù)產(chǎn)品，但是許多投資者還是迷信復雜的交易策略，并未認識到巴菲特觀點的重要價值。

從歐美基金公司投資的長期歷史來看，有超過半數(shù)的基金很難跑過大盤指數(shù)，比如，美國的基金公司長期投資收益就很難跑過標普500指數(shù)。從國內(nèi)基金公司的歷史來看，也有類似情況。這里有基金管理者水平良莠不齊的原因，也有管理成本高和投資者不成熟等原因。投資者的不成熟表現(xiàn)在，往往在牛市后期的時候，很多后知后覺的投資者大量買進基金份額，造成基金被迫加倉追漲，而在市場低迷，投資價值凸顯之時，很多投資者無法忍受虧損而主動贖回，造成基金經(jīng)理被迫低位殺跌取現(xiàn)。說到底還是因為不能超越市場影響，過于關注股價波動追漲殺跌所致。