識別資產(chǎn)池

當(dāng)一家公司決定要創(chuàng)設(shè)一個資產(chǎn)證券化后，第一步就是要識別需要進(jìn)行證券化的資產(chǎn)。在識別資產(chǎn)池時，要格外注意如下四個要素。首先，資產(chǎn)池的規(guī)模是固定的。考慮公司資金的需求，以及接下來資金的計(jì)劃用途。對于平時專注于發(fā)放貸款和應(yīng)收款項(xiàng)的常規(guī)事務(wù)的發(fā)起人而言，資產(chǎn)證券化帶來的收益可以隨后繼續(xù)用于未來的貸款發(fā)放。融資的規(guī)模是在兩者之間權(quán)衡的結(jié)果，一個是重復(fù)進(jìn)行資產(chǎn)支持證券發(fā)行的成本，另一個是在資產(chǎn)證券化與所融資資金的再投資間必然會發(fā)生的負(fù)持有（negative carry）。

其次，必須明確確定需要進(jìn)行證券化的資產(chǎn)的類型（如資產(chǎn)是高息差還是低息差，優(yōu)級資產(chǎn)還是次級資產(chǎn)），這個決定只能參照發(fā)起人/賣出方的目的來制定。例如，發(fā)起人/賣出方的目的是獲取超額利差和最大化銷售所得。 [1]給定這個目標(biāo)，加上次級資產(chǎn)比優(yōu)級資產(chǎn)有更大的超額利差的事實(shí)，公司可能決定對次級資產(chǎn)進(jìn)行資產(chǎn)證券化。

再次，重要的結(jié)構(gòu)化因素是，資產(chǎn)池是靜態(tài)的還是動態(tài)的。如果交易確定，某個特定時期的本金還款作為新資產(chǎn)的再投資，這個結(jié)構(gòu)被稱為循環(huán)結(jié)構(gòu)（revolving structure），這個特定期間叫作循環(huán)期（也叫封閉期），這個資產(chǎn)池基本上是動態(tài)的。循環(huán)結(jié)構(gòu)的局限性是，如果資產(chǎn)池的久期較長則難以應(yīng)用。

最后一個重要的資產(chǎn)池選擇的考量因素是，資本釋放（capital relief）可能是監(jiān)管方面，也可能是經(jīng)濟(jì)方面。監(jiān)管資本釋放（regulatory capital relief），是對銀行和金融中介機(jī)構(gòu)必須維持的最小資本金方面的監(jiān)管要求，這個資本規(guī)范的國際公約通常為《巴塞爾協(xié)議Ⅰ》或者《巴塞爾協(xié)議Ⅱ》。這些資本要求是基于風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)，資產(chǎn)證券化可以將資產(chǎn)從資產(chǎn)負(fù)債表中剝離出來，其結(jié)果就能幫助機(jī)構(gòu)達(dá)到監(jiān)管資本釋放的要求。因?yàn)椴煌馁Y產(chǎn)有不同的風(fēng)險權(quán)重，也因?yàn)椴煌淖C券化有不同的監(jiān)管資本結(jié)果， [2]當(dāng)能促使資本釋放最大化的時候，發(fā)起人最有動力進(jìn)行資產(chǎn)證券化，這個趨勢叫作監(jiān)管資本套利（regulatory capital arbitrage）。同樣，領(lǐng)先的銀行也有它們自己的經(jīng)濟(jì)資本模型，即分配資本給有相似收益波動率的不同交易模塊的模型，資產(chǎn)證券化可以作為經(jīng)濟(jì)資本管理的一個工具，因?yàn)樗ǔ？梢愿采w發(fā)起人的下跌風(fēng)險。