“強(qiáng)勁”與“持續(xù)”兩難矛盾的根源^[1]
——2011年G20戛納峰會(huì)系列評(píng)論之二

G20匹茲堡峰會(huì)確定“強(qiáng)勁、可持續(xù)與平衡增長(zhǎng)”目標(biāo)，應(yīng)具有最高層級(jí)的政治權(quán)威性與政策優(yōu)先度。通常情況下，一項(xiàng)政策目標(biāo)經(jīng)各國(guó)最高領(lǐng)導(dǎo)人達(dá)成共識(shí)，并由各國(guó)政府聯(lián)手實(shí)施，應(yīng)能取得較好效果。

上篇評(píng)論觀察情況顯示，2009年G20峰會(huì)提出增長(zhǎng)目標(biāo)框架后，全球經(jīng)濟(jì)確實(shí)在2010年較快復(fù)蘇和增長(zhǎng)，不僅成功避免金融危機(jī)可能帶來的更為糟糕的局面，也彰顯G20全球治理新平臺(tái)特有的領(lǐng)導(dǎo)力功能。

不過，令人遺憾的是，今年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯走弱，預(yù)計(jì)明年也難以強(qiáng)勁，峰會(huì)增長(zhǎng)目標(biāo)客觀面臨“強(qiáng)勁”與“持續(xù)”兩難。

觀察當(dāng)下全球經(jīng)濟(jì)大勢(shì)，不難看出兩難現(xiàn)象并非偶然，而是兩個(gè)層面的簡(jiǎn)單經(jīng)濟(jì)邏輯發(fā)生作用的結(jié)果。只有找準(zhǔn)問題根源，認(rèn)識(shí)規(guī)律作用，才能把握全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的未來走勢(shì)。

直接原因在于，2010年較為強(qiáng)勁的增長(zhǎng)與各國(guó)應(yīng)對(duì)危機(jī)的超常刺激措施有關(guān)。這類特殊環(huán)境下或有必要的人為政策措施，雖能一次性提升短期增長(zhǎng)率，但難以改變經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期可持續(xù)增長(zhǎng)的軌跡。

以美國(guó)為例，2008年金融危機(jī)爆發(fā)，小布什政府即刻設(shè)計(jì)和啟動(dòng)各種前所未有的金融工具，大規(guī)模救助在危機(jī)去杠桿化沖擊下陷入流動(dòng)性“休克”的銀行和金融機(jī)構(gòu)。2009年奧巴馬上任后，以最快速度推出7870億美元巨額一攬子刺激經(jīng)濟(jì)法案，配套出臺(tái)“舊車換新車”等消費(fèi)補(bǔ)貼政策，同時(shí)實(shí)行零利率超級(jí)寬松貨幣政策。歐盟也是借助超常刺激政策走出危機(jī)。不難理解，這類政策強(qiáng)心針對(duì)激活經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可收一時(shí)之效，但難以穩(wěn)定持續(xù)。

中國(guó)等新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體并未發(fā)生資產(chǎn)負(fù)債表危機(jī)，但是出于應(yīng)對(duì)外部沖擊考量也實(shí)施了罕見的刺激政策。如中國(guó)2008年年底推出以財(cái)政和貨幣信貸擴(kuò)張為主軸、以十大產(chǎn)業(yè)振興政策為輔助的刺激組合措施，推動(dòng)總需求從2009年第二季度開始率先V形回升。中國(guó)經(jīng)濟(jì)2010年重回兩位數(shù)增長(zhǎng)，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇做出特殊貢獻(xiàn)，但是借助大手筆放松貨幣“拼來的”高增長(zhǎng)，同樣也面臨可持續(xù)性挑戰(zhàn)。

全球通脹快速回升，也顯示靠刺激政策推動(dòng)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)難以穩(wěn)健持續(xù)。2009年美國(guó)CPI溫和下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，但是2010年就回升到1.6%，今年預(yù)測(cè)將增長(zhǎng)到3%的顯著通脹水平，超過1993—2002年2.5%的長(zhǎng)期平均水平。發(fā)達(dá)國(guó)家整體CPI從2009年的0.1%增長(zhǎng)到2010年的1.6%，今年預(yù)測(cè)將回升到2.6%，也高于1993—2002年2.2%的長(zhǎng)期平均水平。

新興經(jīng)濟(jì)體整體面臨更為顯著的通脹，預(yù)計(jì)CPI增長(zhǎng)率將從2010年的6.1%上升到今年的7.5%。中國(guó)2009年的CPI溫和下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，2010年快速回升到3.3%，今年有望超過5%。對(duì)中國(guó)而言，在可貿(mào)易部門生產(chǎn)率快速追趕抑制CPI增長(zhǎng)的背景下，商品房等資產(chǎn)價(jià)格成為通脹的重要參考指標(biāo)。2008年年底中國(guó)刺激經(jīng)濟(jì)后17個(gè)月內(nèi)，全國(guó)商品房統(tǒng)計(jì)銷售均價(jià)升幅高達(dá)45%。金融危機(jī)后通貨緊縮曇花一現(xiàn)，主要經(jīng)濟(jì)體很快重新面臨通脹困擾，這從一個(gè)側(cè)面顯示刺激政策推動(dòng)增長(zhǎng)難以持續(xù)。

“強(qiáng)勁”與“持續(xù)”兩難更為深層的根源在于，20世紀(jì)90年代以來全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)雖取得前所未有的成就，然而同時(shí)也積累了各類失衡因素和結(jié)構(gòu)矛盾，客觀上需要一段時(shí)期來調(diào)整化解。金融危機(jī)爆發(fā)和深化的演變進(jìn)程顯示，長(zhǎng)期過度擴(kuò)張和失衡增長(zhǎng)最終要面臨調(diào)整，且調(diào)整期來臨不以人們的主觀意志為轉(zhuǎn)移。大調(diào)整時(shí)期仍需重視保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長(zhǎng)，但以強(qiáng)勁增長(zhǎng)為首要任務(wù)則不再現(xiàn)實(shí)。

過去20多年，世界經(jīng)濟(jì)政治格局發(fā)生幾方面前所未有的變化，推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)開放增長(zhǎng)取得新成就：一是以中國(guó)為代表的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體通過改革開放逐步融入全球經(jīng)濟(jì)體系，釋放出巨大增長(zhǎng)能量；二是蘇聯(lián)解體和“冷戰(zhàn)”結(jié)束推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)全球化在各國(guó)共識(shí)度提升和體制覆蓋面擴(kuò)大；三是美國(guó)經(jīng)濟(jì)在互聯(lián)網(wǎng)和IT行業(yè)率先突破，形成信息產(chǎn)業(yè)革命，并向全世界快速擴(kuò)散。

1992—2000年全球經(jīng)濟(jì)年均增長(zhǎng)率超過3%，國(guó)際貿(mào)易年均增長(zhǎng)率為6.5%；危機(jī)前五年全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率更是提升到5%上下，國(guó)際貿(mào)易年均增長(zhǎng)率超過8%。

不過，增長(zhǎng)繁榮期財(cái)富積累伴隨各類結(jié)構(gòu)性矛盾積累，成為增長(zhǎng)持續(xù)的內(nèi)在羈絆。當(dāng)代全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)矛盾的第一位表現(xiàn)是，發(fā)達(dá)國(guó)家在制度因素和機(jī)會(huì)主義政策誘導(dǎo)下，普遍出現(xiàn)政府財(cái)政長(zhǎng)期寅吃卯糧、赤字透支，最終陷入空前嚴(yán)重的債務(wù)困境。美、歐發(fā)達(dá)國(guó)家的巨額債務(wù)在相當(dāng)程度上是對(duì)“非居民”負(fù)債，包括對(duì)中國(guó)這樣的“相對(duì)窮國(guó)”負(fù)債，顯示這一結(jié)構(gòu)矛盾與全球化環(huán)境具有內(nèi)在聯(lián)系。

第二次世界大戰(zhàn)后，美國(guó)巔峰期巨無霸國(guó)力逐步被內(nèi)外政策銷蝕，20世紀(jì)80年代已面臨財(cái)政與對(duì)外貿(mào)易“雙赤字”困擾。經(jīng)沃克爾緊縮調(diào)整，加上20世紀(jì)90年代互聯(lián)網(wǎng)革命，美國(guó)經(jīng)濟(jì)一時(shí)風(fēng)光無限。互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅后，小布什政府在大手筆減稅同時(shí)增加軍費(fèi)對(duì)外動(dòng)武，相當(dāng)程度上仰仗“次貸—次債金融衍生品創(chuàng)新”支持的外部融資模式，導(dǎo)致外部逆差和政府負(fù)債大幅飆升。奧巴馬政府以巨額赤字為代價(jià)刺激經(jīng)濟(jì)，把債務(wù)率推高到90%以上，也使美國(guó)經(jīng)濟(jì)落入“復(fù)蘇不易，景氣難再”的被動(dòng)狀態(tài)。

歐盟福利國(guó)家的理念原本更勝一籌，公共部門高支出傾向有過之無不及。歐洲政要和精英好大喜功設(shè)計(jì)建立歐元體制，統(tǒng)一貨幣的“支出擴(kuò)張效應(yīng)”導(dǎo)致財(cái)政負(fù)債加大。市場(chǎng)誤讀歐元，導(dǎo)致希臘這樣傳統(tǒng)的外部融資面臨較大約束的國(guó)家債券收益率錯(cuò)配，舉債約束歷史性放松為其公共和私營(yíng)部門支出擴(kuò)張?zhí)峁┝藯l件，并反過來支持歐元區(qū)內(nèi)德國(guó)等順差國(guó)增長(zhǎng)。

這場(chǎng)歐元增長(zhǎng)盛宴的唯一代價(jià)是，繁榮期各國(guó)負(fù)債率也處于令人不安的高位。當(dāng)這個(gè)擴(kuò)張系統(tǒng)內(nèi)最脆弱的鏈條受沖擊斷裂后，歐元區(qū)發(fā)現(xiàn)自己深陷在公共債務(wù)和貨幣制度雙重危機(jī)的泥潭中難以自拔。

新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的基本面不可同日而語，但多年高速擴(kuò)張也積累了結(jié)構(gòu)矛盾，制約著增長(zhǎng)潛力有序釋放。

以中國(guó)為例，貨幣信貸擴(kuò)張引導(dǎo)宏觀經(jīng)濟(jì)多年增速偏快和通脹壓力，匯率、利率等開放經(jīng)濟(jì)價(jià)格機(jī)制發(fā)揮作用受到過多限制，導(dǎo)致“宏觀調(diào)控微觀化”傾向有增無減，數(shù)以萬億美元的國(guó)民儲(chǔ)蓄被動(dòng)投資到美、歐國(guó)債市場(chǎng)，面臨巨大風(fēng)險(xiǎn)。

在全球經(jīng)濟(jì)多年失衡增長(zhǎng)累積矛盾積重難返的背景下，國(guó)際社會(huì)的當(dāng)務(wù)之急是，在保持適度穩(wěn)健增長(zhǎng)的前提下，通力合作進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整與改革。這時(shí)，要求各國(guó)經(jīng)濟(jì)很快重回強(qiáng)勁增長(zhǎng)軌道，好比要求一個(gè)需要療傷的運(yùn)動(dòng)員立馬在賽場(chǎng)上跑出最好成績(jī)，或難以如愿，或在激素作用下勉強(qiáng)跑出好成績(jī)也難以持久，甚至?xí)?duì)機(jī)體康復(fù)造成長(zhǎng)久損害。

[1] 原文發(fā)表于《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》，2011年11月14日。