第七節(jié) 為什么指數(shù)基金優(yōu)于絕大多數(shù)主動型基金?

什么是主動型基金?需要依賴基金經(jīng)理進行資產(chǎn)配置、設(shè)計持倉比例和進出策略的基金，就是主動型基金。指數(shù)基金恰好與它相對，是被動跟蹤指數(shù)進行投資的。股票指數(shù)里有成分股，每個成分股有不同的權(quán)重大小。指數(shù)基金完全復(fù)制指數(shù)里的成分股和每個成分股的權(quán)重，盡可能無誤差地跟蹤指數(shù)走勢。

在巴菲特的十年賭約中，他選擇的是指數(shù)基金，而與之對賭的另一方選擇的就是主動型基金。從長期看，指數(shù)基金優(yōu)于大多數(shù)主動型基金，為什么呢?

一、費用低

主動型基金需要主動選股，其收益與基金經(jīng)理的專業(yè)程度、經(jīng)驗?zāi)芰ο⑾⑾嚓P(guān)，基金經(jīng)理必須要努力實現(xiàn)超越市場的平均收益，給予客戶更好的回報。而指數(shù)基金的目的則是跟蹤指數(shù)，縮小差異。

基金經(jīng)理是有償服務(wù)的，主動型基金的管理費高于指數(shù)基金。普通基金的管理費率為1.5%~2%，指數(shù)基金則為0.5%。這意味著主動型基金的收益至少超過指數(shù)基金1%，實際收益率水平才能與指數(shù)基金持平。

同時，為了應(yīng)對申購贖回，開放式基金還要預(yù)留一些流動性，無法滿倉操作，最高也只有90%。這同樣意味著主動型基金需要賺取更多的超額收益，總體算下來，主動型基金大約多賺2%的收益才可以和指數(shù)基金持平。

二、指數(shù)基金的長期收益比大多數(shù)主動型基金高

指數(shù)基金更傾向于無為而治，但大多數(shù)人都不看好被動跟蹤這種不作為，認(rèn)為主動型基金的收益會更好。

指數(shù)基金教父、世界第一大基金管理公司先鋒集團的創(chuàng)始人約翰·博格表示：相信主動型基金的人，潛意識會認(rèn)為在市場上漲和下跌之前，基金經(jīng)理就會有所行動。實際上，再高明的基金經(jīng)理都無法準(zhǔn)確預(yù)測市場的漲跌，自然很難采取正確的行動。事實證明，在危機發(fā)生時，主動型基金經(jīng)理并不能保護投資者。但不管市場如何變動，指數(shù)基金卻能給投資者合理的市場回報。

為了說服董事會同意開發(fā)第一只指數(shù)產(chǎn)品，博格統(tǒng)計了從1945年到1975年指數(shù)基金和主動型基金的收益情況：主動型基金年化收益率為9.7%，而標(biāo)普500指數(shù)的年化收益率為11.3%，年化超額收益率為1.6%，30年累計超額收益率是863%。

美國有一項研究用1929—1972年的美國股市歷史證明了博格所說的話：主動型基金采取市場擇時方法時，只有正確率超過70%，才能獲得與買入并持有同期股票的人相同的收益。主動型基金戰(zhàn)勝指數(shù)基金太難了。

2015年，先鋒集團再次統(tǒng)計了自1985年到2015年標(biāo)普500和主動型基金的收益率，前者年化收益率為11.2%，后者為9.6%。指數(shù)基金同樣完勝。

據(jù)美國投資公司協(xié)會（ICI）統(tǒng)計，2007年年底，指數(shù)共同基金、指數(shù)ETF在長期投資基金凈資產(chǎn)中共占15%，到2017年，這一數(shù)值已經(jīng)達(dá)到35%。有越來越多的投資者選擇指數(shù)投資。

在國內(nèi)，指數(shù)基金的長期收益也比大多數(shù)主動型基金高。

2007年1月1日至2017年第三季度末，中證500指數(shù)累計收益率為283%，主動型基金平均收益率只有177%，若放在160只主動型基金里面，中證500排名第23位，跑贏了86%的主動型基金（見表1-1）。

其實指數(shù)基金復(fù)制的是指數(shù)，而指數(shù)編制非常專業(yè)、嚴(yán)格，而且還會定期清理質(zhì)量變差的成分股、加入更優(yōu)質(zhì)的成分股，保證了指數(shù)的質(zhì)量。而主動型基金的選股、減倉、進出都具有較重的主觀色彩，即使最優(yōu)秀的基金經(jīng)理也不能保證每時每刻都能做出最好的判斷。長期來看，主動型基金很難跑贏指數(shù)基金。