第三節(jié) 企業(yè)擴張的方式

一、企業(yè)擴張方式理論的結(jié)構(gòu)

企業(yè)擴張的方式是指企業(yè)在擴張過程中采用的性質(zhì)有所差別的戰(zhàn)略。這種戰(zhàn)略可以分成兩類,一類是依靠現(xiàn)有的資源和管理能力,通過本企業(yè)現(xiàn)有的資本積累獲得增量資源,實現(xiàn)擴張;另一類是通過購買其他相對獨立同時對本企業(yè)完善產(chǎn)業(yè)鏈或提高盈利水平有利的經(jīng)濟體實現(xiàn)擴張。這兩類擴張方式的主要差異體現(xiàn)在增量部分是否具備相對獨立性和完整性。對第一類擴張方式,它的增量部分的實現(xiàn)是漸進的,同樣這部分的生產(chǎn)功能以及盈利能力也是隨著時間的推移逐漸實現(xiàn)的;對第二類擴張方式,它的增量部分本身就具備獨立的盈利能力,同時擴張的速度也是在較短時間內(nèi)完成并且迅速實現(xiàn)與原有部分的整合,形成更大規(guī)模的生產(chǎn)主體和更強的盈利能力。為了論述方便,我們記第一種擴張方式為Ⅰ,記第二種擴張方式為Ⅱ。

將這兩種企業(yè)擴張方式與前面提到的關(guān)于企業(yè)性質(zhì)的資本化和非資本化觀點 (記資本化企業(yè)觀點為A,傳統(tǒng)企業(yè)觀點為a)結(jié)合,可以歸納出4種不同的企業(yè)擴張脈絡(luò),見表2-1。

橫向觀察表2-1,在A行,因為約束條件為資本化的企業(yè),這意味著企業(yè)的本質(zhì)屬性是單一的資本屬性,所以企業(yè)不僅可以經(jīng)營自身資本并最終獲利實現(xiàn)擴張,也可以通過本企業(yè)的資本與任何能夠盈利的實體資本的相互轉(zhuǎn)化,間接實現(xiàn)盈利和擴張。這種轉(zhuǎn)化實現(xiàn)的基礎(chǔ)是資本市場發(fā)達以及資本本身具有廣泛的可接受性。

在a行,企業(yè)的生產(chǎn)擴張要仰仗市場需求、原料供給、產(chǎn)業(yè)發(fā)展等因素,如果希望通過自己經(jīng)營,開拓市場銷售產(chǎn)品并最終盈利來做大企業(yè)完成擴張,企業(yè)必須從與自身生產(chǎn)、銷售密切相關(guān)的某個軸開始發(fā)展。即便是運用擴張方式Ⅱ,也必須保證增量部分和企業(yè)存在互補性,否則一個完全不相關(guān)的企業(yè)將無法與本企業(yè)產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng),最終在虧損的結(jié)局中導(dǎo)致企業(yè)擴張失敗。

Ⅰ和Ⅱ這兩種擴張方式無論哪種企業(yè)都可以采用,盡管企業(yè)發(fā)展的不同階段對其采用哪種方式構(gòu)成了制約,但企業(yè)的性質(zhì)絕對不是制約因素之一。企業(yè)性質(zhì)只會決定工具選擇的不同以及擴張路徑的不同。

二、企業(yè)擴張方式的對應(yīng)剖析

(一)AⅠ型和AⅡ型

因為關(guān)聯(lián)擴張著重于經(jīng)營而跳躍擴張遵循資本運營規(guī)律,所以我們將按照企業(yè)進行擴張所需資金來源的不同界定跳躍擴張的路徑類型:將企業(yè)用自身積累的資本進行跳躍擴張定義為內(nèi)生擴張,將企業(yè)通過外源性融資進行擴張定義為外生擴張。當(dāng)企業(yè)融通到足夠的資本后進行擴張,仍有如前所述的兩種方式,“如果一家企業(yè)可以合法地購買另一家企業(yè)或與之合并,那么到底是通過建立新企業(yè)的方式來進行擴張還是通過并購另一家企業(yè)的方式來進行擴張,在任何情況下都取決于哪一種方式看起來更為有利可圖”^[7]。所以,企業(yè)擴張的路徑從本質(zhì)上體現(xiàn)資本的權(quán)利和要求,從表現(xiàn)形式上分為兩種:新建企業(yè)和并購企業(yè)。

內(nèi)生的跳躍擴張所需資金來源是企業(yè)內(nèi)部,所以實施這種擴張的企業(yè)一般都具備較強的實力和雄厚的資本。當(dāng)這些企業(yè)觀察到在其他行業(yè)有更好的獲利機會時,將直接進入那個行業(yè)建立新企業(yè)或并購目標(biāo)企業(yè)。從形式上原企業(yè)可能發(fā)展到了一個它并不熟悉的行業(yè)中,產(chǎn)生所謂“跳躍”,但是在現(xiàn)代管理方式和生產(chǎn)方式的支撐下,擴張后的企業(yè)往往可以獲得收益,尤其是當(dāng)企業(yè)進入全新行業(yè)時還能夠獲得壟斷收益。實施外生跳躍擴張的企業(yè)發(fā)現(xiàn)其他行業(yè)的盈利機會后卻沒有足夠的資本實施 “跳躍”,所以這些公司需要從外部融資才能實現(xiàn)擴張。盡管市場經(jīng)濟條件下融資手段多樣,企業(yè)還是需要在融資成本和收益以及風(fēng)險之間權(quán)衡,需要考察企業(yè)的發(fā)展階段與這些融資手段之間的配合,這也正是本書實證部分主要解決的問題。

從這個方面看,實現(xiàn)企業(yè)擴張最核心的條件就是企業(yè)的融資能力以及運用資本獲取盈利的能力。現(xiàn)代公司制和多樣化的融資工具給企業(yè)的跳躍擴張?zhí)峁┝嘶A(chǔ),所以我們才能看到如通用電氣公司這樣涉獵行業(yè)廣泛且經(jīng)營項目之間聯(lián)系并不密切的巨型公司。但從資本運營角度看,通用電氣的管理者正是抓住了資本的本質(zhì)要求,積極實踐了跳躍擴張才將通用打造成一家規(guī)模龐大的著名企業(yè)。盡管在理論上我們區(qū)分內(nèi)生擴張和外生擴張,但在企業(yè)實際的擴張活動中通常都需要融資,所以本書在后面的章節(jié)將著重分析融資工具在企業(yè)擴張過程中的作用。

在跳躍擴張的鏈條上,融資活動之后發(fā)生的是并購活動,這也意味著真正的 “跳躍”的開始。說到并購,自然包括兩個主體,即實施并購一方和被并購一方,這種企業(yè)地位的差異往往意味著不同的命運。實力強的大企業(yè)通常扮演主動收購的角色,而小企業(yè)則大多面臨被收購或者消亡的風(fēng)險。在企業(yè)擴張的過程中兩種角色也會時常發(fā)生轉(zhuǎn)換,就在這種轉(zhuǎn)換中企業(yè)逐步實現(xiàn)著從無到有、從小到大的擴張。并購一般指一家企業(yè)被另一家企業(yè)收購,而地位相似的企業(yè)之間所謂的 “并購”行為更貼切的說法應(yīng)該是 “聯(lián)合”或 “聚合”。之所以討論并購方向,其中一個主要問題是很多企業(yè)不愿 “被并購”,總認為這是一種導(dǎo)致公司價值損失的行為。而從經(jīng)濟理論的角度出發(fā),合理的并購對雙方都是價值增值的。并購之所以發(fā)生,歸根結(jié)底是因為實施并購的一方和被并購一方對企業(yè)的 “估值”不一致造成的,且實施并購方的估值要高一些。之所以這樣,有可能是因為被收購企業(yè)在業(yè)內(nèi)已經(jīng)具備一定規(guī)模,而新建一家類似的企業(yè)所花費的代價可能要高于直接收購的成本,也有可能源于管理者個人原因,比如對風(fēng)險的態(tài)度不同而造成對企業(yè)的估值不同。除此之外,還有其他一些因素,比如個別企業(yè)掌握了諸如專利等壟斷性資源,這也經(jīng)常是造成企業(yè)并購的系統(tǒng)動因。但是除了這些,僅僅依賴觀察企業(yè)的規(guī)模、市場份額等要素特點并不構(gòu)成小企業(yè)成為被兼并者的系統(tǒng)原因。實施并購的一方之所以實施并購就是因為被收購企業(yè)將帶給它更多的收益——準(zhǔn)確一點說是公司未來收益的折現(xiàn)價值,這些收益也許體現(xiàn)在市場份額、技術(shù)、管理等方面,也許體現(xiàn)在企業(yè)新的資產(chǎn)負債表的優(yōu)化方面。總之,合并以后的大企業(yè)將較原先的兩個獨立小企業(yè)顯示出更加優(yōu)化的特征。如果本企業(yè)是被收購的一方,在未來收益比當(dāng)期獨立經(jīng)營的收益大時,企業(yè)同樣應(yīng)該接受收購,這樣企業(yè)可以享受到收購企業(yè)的很多外部效應(yīng),比如品牌、銷售渠道、先進技術(shù)和管理理念,還有資金方面的支持。可以說收購別的企業(yè)是實力的體現(xiàn),而被別人收購是有價值的體現(xiàn),沒有價值的企業(yè)在市場中不可能長期存在。按照彭羅斯的企業(yè)能力理論,實施并購的企業(yè)往往能發(fā)現(xiàn)可能連被并購企業(yè)自己都還沒有意識到的特點,這些特點可能為合并后的企業(yè)產(chǎn)生利潤。一方面發(fā)現(xiàn)這種利潤的能力就是實施并購的企業(yè)能力的體現(xiàn),另一方面說明并購能將潛在利潤顯現(xiàn)出來,增加社會福利。所以并購方向更多地取決于企業(yè)之間的資源結(jié)構(gòu)和類型,即由企業(yè)內(nèi)部因素決定。最后需要說明的是,我們這里所討論的并購主要是在兩個公司之間發(fā)生的,而實際上有可能多個公司同時進行合并組成更大的聯(lián)合企業(yè)。這種情況在現(xiàn)代經(jīng)濟社會中已經(jīng)開始發(fā)生,這種情況下并購的方向可能更加復(fù)雜,但其中遵循的規(guī)律是相同的,即合并前后收益和風(fēng)險的比較。

(二)aⅠ型

這種類型的擴張是企業(yè)最常走的路徑,尤其是對于中小企業(yè)來說,因為此時的企業(yè)實力有限,需要重點關(guān)注的是本企業(yè)已經(jīng)涉足的產(chǎn)品和市場,在不斷積累中逐漸成長。比如企業(yè)最開始是在某一個地區(qū)生產(chǎn)某種產(chǎn)品,那么企業(yè)就可以通過沿著地域擴張的軸心進行內(nèi)生擴張,直接將產(chǎn)品銷售到其他地區(qū)或者直接在另一個地區(qū)建廠生產(chǎn);還可以沿著客戶這條軸心將產(chǎn)品銷售給更多的客戶,以及讓同一客戶更多次地消費產(chǎn)品。顯然,當(dāng)企業(yè)實現(xiàn)了更高的銷售額,單位產(chǎn)品的成本就會下降,同時企業(yè)規(guī)模擴張,從而充分實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟。另外,企業(yè)可以通過技術(shù)創(chuàng)新生產(chǎn)新產(chǎn)品,這樣就不僅可以通過產(chǎn)品數(shù)量分?jǐn)偣潭ǔ杀?而且可以通過舊產(chǎn)品和新產(chǎn)品之間的 “協(xié)同效應(yīng)”共享剩余生產(chǎn)能力和服務(wù),產(chǎn)生 “范圍經(jīng)濟”。就產(chǎn)品而言,范圍經(jīng)濟來源于產(chǎn)品的多樣化。aⅠ擴張雖然是最常見的擴張方式,但需要具備一定條件。

首先,生產(chǎn)企業(yè)必須具備很強的生產(chǎn)能力,用以從技術(shù)上滿足擴張后企業(yè)的需要。生產(chǎn)能力是通過內(nèi)部管理和生產(chǎn)技術(shù)的先進性獲得的。比如流水線和標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)方式在極大地提高產(chǎn)能的同時也帶來管理上的變革,這就給福特汽車的擴張奠定了基礎(chǔ)。再比如大機器生產(chǎn)帶來的高產(chǎn)能比手工生產(chǎn)效率更高、成本更低,使得采用大機器生產(chǎn)和標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)的企業(yè)普遍規(guī)模較大。

其次,當(dāng)企業(yè)的管理知識和內(nèi)部生產(chǎn)能力創(chuàng)造出生產(chǎn)新產(chǎn)品的機會,同時也識別出外部市場供求變化所創(chuàng)造的機會時,企業(yè)就有進行多樣化生產(chǎn)的動機。在多樣化生產(chǎn)的情況下,要求企業(yè)在技術(shù)研發(fā)、銷售和管理等方面具有很強的實力,否則,企業(yè)內(nèi)部開發(fā)新產(chǎn)品并成功讓市場接受并不那么容易。對現(xiàn)代企業(yè)來講,這種開發(fā)新產(chǎn)品并實現(xiàn)利潤的公司通常都具備強大的生存能力和擴張能力。

最后,欲進行擴張的企業(yè)必須擁有一定的外部融資能力。企業(yè)的任何行動都伴隨著資金的運用,擴張活動也不例外。尤其是擴張意味著企業(yè)比原來大,資本規(guī)模增加,人員增加,經(jīng)營地域擴大,產(chǎn)品數(shù)量和種類增加等等,這些新變化都要求企業(yè)的擴張行為和融資能力必須同步發(fā)展。最簡單、成本最低的融資方式當(dāng)然是企業(yè)內(nèi)部融資,但這樣的方式根本無法滿足企業(yè)擴張的需要。馬克思也說過,如果依靠企業(yè)自身完成鐵路的修建,恐怕鐵路永遠也不會出現(xiàn),所以企業(yè)擴張活動所需資金是無法完全通過自身的積累實現(xiàn)的,外部融資是必需的。可以想見,購置生產(chǎn)所用的固定資產(chǎn)、雇用更多的員工、拓展銷售網(wǎng)絡(luò)、進行廣告宣傳都需要資金,而這些資金無法通過企業(yè)積累實現(xiàn)的時候,融資就成為企業(yè)擴張的必要條件。

內(nèi)生擴張路徑符合企業(yè)發(fā)展的生命周期理論,強調(diào)企業(yè)內(nèi)在能力的拓展和成長對于企業(yè)實體擴張的重要性、關(guān)聯(lián)性和互動性。可以說內(nèi)生擴張是企業(yè)擴張的 “漸變”路徑。

(三)aⅡ型擴張

并購擴張是企業(yè)通過自身能夠運用的資本對企業(yè)外部業(yè)已建立并獨立運營的企業(yè)進行資本形態(tài)轉(zhuǎn)換并最終實施控制的擴張行為。簡單地講就是通過收購其他企業(yè),將金融資本變成產(chǎn)業(yè)資本,實現(xiàn)本企業(yè)實體規(guī)模的擴張。在關(guān)聯(lián)擴張的要求下,企業(yè)并購行為一般發(fā)生在與本企業(yè)生產(chǎn)緊密相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈的上下游、同行業(yè)之間的兼并以及能夠產(chǎn)生范圍經(jīng)濟的企業(yè)之間。但是在產(chǎn)業(yè)資本逐漸升級為金融資本的現(xiàn)代市場經(jīng)濟環(huán)境中,并購活動也并不總是發(fā)生在業(yè)務(wù)有關(guān)聯(lián)的企業(yè)之間,這時企業(yè)實體之間的業(yè)務(wù)分散狀況充分體現(xiàn)了金融資本要求分散風(fēng)險的特征。并購擴張和內(nèi)生擴張最明顯的差別在于,實施兼并的企業(yè)并不親自建立生產(chǎn)線或者贏得客戶,而是通過 “購買”直接獲得對方的生產(chǎn)能力和市場份額。企業(yè)的這種并購成長無法用企業(yè)成長的生物理論解釋,“生命周期理論無法解釋單個企業(yè)發(fā)展過程中出現(xiàn)的突發(fā)的不連續(xù)性和已經(jīng)發(fā)生變化的特性”^[8]。按照傳統(tǒng)的生命周期理論,企業(yè)的價值是用未來收益流的折現(xiàn)值計算的,那么為什么同樣的未來收益在市場上會產(chǎn)生不同的價格?對于收購方,只有存在收益的情況下才會進行并購活動,所以筆者認為,產(chǎn)生并購的最根本原因還是在于規(guī)模經(jīng)濟和范圍經(jīng)濟。兩個企業(yè)之間的協(xié)同效應(yīng),規(guī)模增加后新企業(yè)的市場地位,以及新企業(yè)在產(chǎn)品、客戶、銷售等方面的整合產(chǎn)生的收益都構(gòu)成并購的根本利益。于是在現(xiàn)代市場經(jīng)濟環(huán)境中,并購這種 “突變”成長已然成為企業(yè)擴張的重要方式。

因為不同企業(yè)最初狀態(tài)不同,所以企業(yè)在擴張時最先使用的 “軸”存在差異。在時序上當(dāng)企業(yè)完成了首次擴張后規(guī)模擴大,同時在這個方向上出現(xiàn)了邊際遞減,于是企業(yè)就有動力從另外的軸上進行擴張。這種動作不斷出現(xiàn)就構(gòu)成了企業(yè)擴張的連續(xù)性圖景。內(nèi)生擴張強調(diào)自身能力的拓展,而并購擴張需要具備識別與本企業(yè)能夠產(chǎn)生 “協(xié)同”的企業(yè)的能力,并在生產(chǎn)和管理各個方面真正實現(xiàn)融合。對于并購擴張來講,一個重要的前提是實施兼并前需要具備充足的資本。這個條件往往成為制約企業(yè)進行并購擴張的因素,使得實際上能夠產(chǎn)生很好經(jīng)濟效果的擴張行為無法得到實施。所以對欲實施并購擴張的企業(yè)來講,融資能力和資本市場的發(fā)展程度非常重要,它們在相當(dāng)大的程度上決定著擴張行動的成敗。

(四)特例:不擴張戰(zhàn)略

在企業(yè)規(guī)模化擴張的大潮中也存在特殊情況,比如眾多頂級奢侈品品牌始終或傾向于始終保持小規(guī)模的市場份額。因為既然是奢侈品,就意味著這類產(chǎn)品面向的消費者是絕對的高端客戶,同時也正因為這些產(chǎn)品的客戶數(shù)量少才體現(xiàn)出這個品牌的獨特價值。所以在奢侈品的經(jīng)營方面,幾乎所有企業(yè)都不傾向于擴張,而是盡量保持為高端客戶服務(wù)的宗旨。當(dāng)然,這是企業(yè)擴張中的特例。

不過,奢侈品品牌的經(jīng)營實踐也并非完全放棄市場拓展,只是奢侈品品牌的擴張不是簡單、無選擇的、以銷售數(shù)量增長為唯一目的的擴張,而是有選擇地在不同地域爭奪高端客戶,并且只為這些高端客戶服務(wù)。這種帶有苛刻條件的擴張決定了這只適合特殊品牌的經(jīng)營,是企業(yè)擴張實踐中的特例。