2 人民幣國際化與匯率預期互動機制分析

本文主要從兩個方面進行理論分析：一是人民幣國際化對匯率預期的影響，二是匯率預期對人民幣國際化的影響。另外，著重分析資本與金融賬戶開放對三者互動關系的影響。

人民幣國際化對匯率預期的影響。人民幣國際化一般表現為三個方面：一是成為國際市場的計價單位，二是成為國際貿易和金融活動中普遍認可的結算貨幣，三是成為儲備貨幣。人民幣國際化的加深，國際投資者對人民幣資產的偏好加強，引起資產組合中的人民幣資產比例相對增大，從而導致境外人民幣資產存量增加，刺激國際投資者對人民幣的需求，引起人民幣升值或升值預期。反之，人民幣國際化減弱則會導致資產組合中人民幣資產比例相對下降，通過外匯市場供求變化，引起人民幣貶值或貶值預期。因此，從理論層面看，人民幣國際化正向作用于匯率及其預期。

匯率預期對人民幣國際化的影響。人民幣國際化主要表現為離岸人民幣存款規模的擴大，其他形式的人民幣資產規模相對較小。境外人民幣存量受國內外資產相對收益影響明顯，當匯率預期升值時，人民幣資產收益相對上升，此時國際投資者對人民幣的需求增加，以人民幣計價的資產規模相對擴大，最終引起人民幣國際化的加深。反之，人民幣匯率預期貶值時，人民幣資產相對收益下降，國際投資者對人民幣需求減少，導致離岸人民幣存量減少，引起人民幣國際化減弱。因此，匯率預期對人民幣國際化影響同樣為正。

資本與金融賬戶開放可能對三者的互動關系產生影響。資本與金融賬戶決定著國際投資者可選擇的人民幣金融資產種類和規模。當資本與金融賬戶受限時，國外投資者可投資的人民幣金融資產減少，此時人民幣升值預期所產生的人民幣資產需求增加有限，對境外人民幣存量影響有限。隨著資本與金融賬戶管制的不斷放松，國外投資者可投資人民幣金融資產種類和規模變大，匯率升值預期對境外人民幣存量影響相對較大。資本與金融賬戶逐步開放是人民幣實現國際化的重要措施之一，因此人民幣國際化的加深，意味著境外投資者對人民幣資產需求的增加，很可能會導致匯率預期升值。