第二節(jié) 布雷頓森林體系下內(nèi)外均衡及其實(shí)現(xiàn)

布雷頓森林體系下調(diào)節(jié)國際收支的實(shí)踐催生了內(nèi)外均衡理論。布雷頓森林體系下，內(nèi)部均衡是指價(jià)格穩(wěn)定下的充分就業(yè)，外部均衡是指貿(mào)易收支與資本項(xiàng)目凈流入相等，即在資本流動(dòng)水平不變的情況下，出口收入足以彌補(bǔ)充分就業(yè)條件下的進(jìn)口需求和對國外的利息支付（Temin and Vines，2014）。^[1]

荷蘭經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁伯根、英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家米德、澳大利亞經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯旺以及美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家蒙代爾等人分別從不同的視角，運(yùn)用不同的分析方法對內(nèi)外均衡的政策組合提出了自己的觀點(diǎn)，他們的研究成果共同形成了內(nèi)外均衡理論，該理論全面論述了以下主要問題：為什么在實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的政策實(shí)踐中會(huì)存在政策沖突；調(diào)節(jié)內(nèi)外均衡矛盾需要多少個(gè)獨(dú)立的政策工具；在不同的匯率制度以及資本市場開放程度條件下，財(cái)政政策與貨幣政策相比哪種更有效；怎樣開展政策配合以實(shí)現(xiàn)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)同時(shí)均衡的目標(biāo)；如何在信息不完整的情況下設(shè)計(jì)有效的政策組合來同時(shí)實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的目標(biāo)。^[2]

一 凱恩斯與內(nèi)外均衡

布雷頓森林體系之前，現(xiàn)代意義上的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)還不存在。在金本位制下，價(jià)格—鑄幣流動(dòng)機(jī)制為保證外部平衡提供了有力的自動(dòng)調(diào)節(jié)機(jī)制。直到凱恩斯在《就業(yè)、利息與貨幣通論》（以下簡稱《通論》）中提出各國政府應(yīng)以調(diào)整財(cái)政政策的方式對總需求進(jìn)行管理，內(nèi)部均衡即國內(nèi)價(jià)格穩(wěn)定基礎(chǔ)上的充分就業(yè)才首次成為經(jīng)濟(jì)政策制定者關(guān)注的目標(biāo)。在封閉的經(jīng)濟(jì)中，內(nèi)部均衡指的是經(jīng)濟(jì)增長、充分就業(yè)和價(jià)格穩(wěn)定。但由于經(jīng)濟(jì)增長是長期目標(biāo)，因此從短期來看，內(nèi)部均衡主要是指國民經(jīng)濟(jì)在無通貨膨脹狀態(tài)下的充分就業(yè)，即不發(fā)生需求過剩前提下對資源的充分利用。在開放的經(jīng)濟(jì)中，由于一國與國際社會(huì)的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系日益緊密，一國的外部均衡問題也開始變得重要起來。凱恩斯學(xué)派的觀點(diǎn)認(rèn)為國際收支失衡是商品市場或者貨幣市場供求矛盾的結(jié)果。一國可以使用兩類政策工具來實(shí)現(xiàn)國際收支平衡的目標(biāo)。一類是控制總需求或總吸收的政策，即支出調(diào)整政策，涵蓋財(cái)政政策與貨幣政策。凱恩斯學(xué)派認(rèn)為應(yīng)該以財(cái)政政策為主、貨幣政策為輔。另一類是支出轉(zhuǎn)移政策，包括匯率政策與外匯、貿(mào)易直接管制政策等。由于經(jīng)濟(jì)自由化的不斷發(fā)展，自由貿(mào)易與資本自由流動(dòng)日益成為各國普遍遵循的準(zhǔn)則。因?yàn)橹挥性谄炔坏靡训那闆r下，一國才會(huì)祭出直接管制的利器去改善其國際收支狀況，所以真正能夠用來實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的政策工具只剩下財(cái)政政策、貨幣政策和匯率政策了。

凱恩斯的思想對布雷頓森林體系產(chǎn)生了重大影響（James，2012），^[3]但布雷頓森林體系在充分吸收凱恩斯思想的基礎(chǔ)上也超越了凱恩斯，提出了要同時(shí)實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡和外部均衡的政策目標(biāo)。在同意通過合作管理總需求來實(shí)現(xiàn)各自國內(nèi)充分就業(yè)目標(biāo)的同時(shí)，布雷頓森林會(huì)議的參會(huì)方也對各國宏觀經(jīng)濟(jì)政策的制定提出了新的要求，要求各國在實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡的同時(shí)，采取措施確保外部均衡的達(dá)成。

這一分析框架深受凱恩斯《通論》的影響，凱恩斯也確實(shí)提到過該框架對于理解布雷頓森林體系的重要性，^[4]但最早對這個(gè)框架進(jìn)行明確表述的并不是凱恩斯。事實(shí)上，凱恩斯最初是傾向于使用保護(hù)主義的政策實(shí)現(xiàn)外部均衡的，直到布雷頓森林會(huì)議前不久才放棄了這一想法，改為支持通過匯率變動(dòng)進(jìn)行調(diào)整。^[5]在布雷頓森林體系的固定匯率體制下，匯率水平的調(diào)整實(shí)質(zhì)上是一種服務(wù)于確保一國同時(shí)實(shí)現(xiàn)內(nèi)部與外部均衡目標(biāo)的宏觀調(diào)控工具。正如Harold James（2012）指出的，凱恩斯在其關(guān)于成立清算聯(lián)盟的最初建議中并沒有對此進(jìn)行全面闡述，布雷頓森林會(huì)議相關(guān)協(xié)定當(dāng)中對此也沒有全面的規(guī)定。^[6]直到米德（James Meade）的《國際收支》^[7]一書和Trevor Swan的論文《國際收支的長期問題》分別于1951年和1955年出版和發(fā)表，這一框架才正式成型。^[8]

二 米德沖突

米德最先提出了固定匯率制下的內(nèi)外均衡沖突問題，是第一位對“內(nèi)外均衡”框架進(jìn)行全面描述的經(jīng)濟(jì)學(xué)家。米德指出，實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡和外部均衡的政策選擇主要包括支出調(diào)整政策和支出轉(zhuǎn)換政策（expenditure-changing and expenditure switching policies）。^[9]支出調(diào)整政策是指為了使經(jīng)濟(jì)達(dá)到政策制定者理想中的均衡點(diǎn)而采取的財(cái)政政策與貨幣政策調(diào)整，改變的是經(jīng)濟(jì)中總需求的水平。支出轉(zhuǎn)換政策包括匯率政策與外匯、貿(mào)易管制政策等，是需求在國內(nèi)產(chǎn)品和國外產(chǎn)品之間的轉(zhuǎn)換，主要改變的是經(jīng)濟(jì)中需求的方向。米德于1951年在其《國際收支》一書中指出，在開放經(jīng)濟(jì)和固定匯率條件下，宏觀經(jīng)濟(jì)政策不僅要實(shí)現(xiàn)價(jià)格穩(wěn)定、充分就業(yè)和經(jīng)濟(jì)增長的內(nèi)部均衡，還必須實(shí)現(xiàn)外部均衡，即保持國際收支平衡。政策工具數(shù)目少于經(jīng)濟(jì)目標(biāo)數(shù)量，那么在某些經(jīng)濟(jì)狀態(tài)下，很有可能出現(xiàn)內(nèi)外均衡難以兼顧的情況，即單一的支出調(diào)整政策或支出轉(zhuǎn)換政策無法同時(shí)實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡和外部均衡的目標(biāo)，這會(huì)導(dǎo)致一國內(nèi)部均衡與外部均衡之間發(fā)生沖突，這種內(nèi)外均衡的政策沖突就是著名的“米德沖突”（Meade Conflict），如表2-1所示。

表2-1 內(nèi)外均衡的政策沖突

在布雷頓森林體系下，當(dāng)匯率固定不變時(shí)，政府只能主要運(yùn)用影響社會(huì)總需求的政策來調(diào)節(jié)內(nèi)外均衡，在開放經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的特定區(qū)間便會(huì)出現(xiàn)內(nèi)外均衡難以兼顧的情形。在米德的分析中，在固定匯率下，內(nèi)外均衡的沖突一般出現(xiàn)在失業(yè)增加、經(jīng)常賬戶逆差或通貨膨脹、經(jīng)常賬戶盈余這兩種特定的內(nèi)外經(jīng)濟(jì)狀況組合之下。

三 丁伯根法則

荷蘭的國際經(jīng)濟(jì)學(xué)家丁伯根對國際收支調(diào)節(jié)政策的有效性進(jìn)行了卓有成效的研究，總結(jié)提出了著名的丁伯根法則（Tinbergen’s Rule）。丁伯根指出，一國政府要實(shí)現(xiàn)一個(gè)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，至少需要使用一種有效的政策工具；如果要實(shí)現(xiàn)n個(gè)獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，至少要使用n種獨(dú)立且有效的政策工具。丁伯根指出，在開放經(jīng)濟(jì)中，政策制定者的目標(biāo)是同時(shí)保持內(nèi)部均衡與外部均衡，即“兩種目標(biāo)”需要“兩種工具”，應(yīng)以財(cái)政政策實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡，以貨幣政策和匯率政策實(shí)現(xiàn)外部均衡。固定匯率制度下，匯率工具無法使用，所以要運(yùn)用財(cái)政政策和貨幣政策來同時(shí)實(shí)現(xiàn)內(nèi)外部均衡。從各國的實(shí)踐來看，丁伯根法則在絕大多數(shù)情況下是成立的。當(dāng)然，在制度本身成為一種自動(dòng)的政策工具或在經(jīng)濟(jì)目標(biāo)之間相互依賴的時(shí)候，較少的政策工具也能夠?qū)崿F(xiàn)較多數(shù)量的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。以國際金本位時(shí)期的實(shí)踐為例，雖然固定匯率制度將匯率政策排除在外，使各國只能考慮通過支出調(diào)整實(shí)現(xiàn)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)均衡目標(biāo)，但由于價(jià)格即現(xiàn)金流動(dòng)機(jī)制的作用，各國既可以實(shí)現(xiàn)國際收支的自動(dòng)平衡，也可以同時(shí)保證國內(nèi)物價(jià)水平處于合理區(qū)間。然而，在國際金本位宣告結(jié)束以后，由于執(zhí)行固定匯率制的國家不便進(jìn)行直接貿(mào)易管制，支出轉(zhuǎn)換政策就成為一種特殊的固定匯率政策，在這種條件下，如果要取得內(nèi)外均衡，只能依靠調(diào)整支出這一種政策。

四 斯旺曲線

斯旺曲線也經(jīng)常被用來解釋如何同時(shí)通過財(cái)政政策調(diào)整和匯率調(diào)整來實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡和外部均衡。澳大利亞經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯旺（Swan）用斯旺曲線直觀地描述了開放條件下的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，他以國內(nèi)總支出和匯率水平為基礎(chǔ)搭建了內(nèi)外均衡研究的二維分析框架。斯旺研究的是在沒有資本流動(dòng)條件下的內(nèi)外均衡，他對外部均衡的定義是經(jīng)常賬戶平衡。在國內(nèi)支出上漲的條件下，為維持內(nèi)部均衡應(yīng)該盡量采取支出轉(zhuǎn)換政策，通過改變支出方向，即國內(nèi)外支出向本國商品轉(zhuǎn)移，實(shí)現(xiàn)增加出口、減少進(jìn)口，進(jìn)而造成匯率下跌（本幣升值）。在匯率水平給定的情況下，國內(nèi)支出高于維持內(nèi)部均衡所需水平，這時(shí)，有效需求超過有效供給，經(jīng)濟(jì)處于一種通貨膨脹的狀態(tài)；反之，則存在失業(yè)問題?？傊С鋈绻麕?dòng)總收入提高，會(huì)相應(yīng)引起進(jìn)口的擴(kuò)大，為了維持經(jīng)常賬戶平衡，匯率會(huì)上升（意味著本國貨幣貶值）以達(dá)到增加出口、減少進(jìn)口的目的。在既定支出水平下，本幣過度貶值會(huì)引起經(jīng)常賬戶順差；反之則存在經(jīng)常賬戶赤字的風(fēng)險(xiǎn)。斯旺把開放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)狀態(tài)劃分為四個(gè)區(qū)域，將米德討論過的所有可能的內(nèi)外經(jīng)濟(jì)狀況組合囊括其中。整個(gè)經(jīng)濟(jì)體只有在內(nèi)部均衡曲線與外部均衡曲線相交的時(shí)候（內(nèi)部均衡曲線表示充分就業(yè)，外部均衡曲線表示國際收支平衡）才會(huì)同時(shí)實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡目標(biāo)。斯旺曲線從理論上說明了政策搭配的優(yōu)劣以及相關(guān)基本原則，具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。

圖2-1 斯旺曲線

圖2-1中，橫軸代表國內(nèi)總支出A，縱橫代表匯率e（單位外幣的本幣價(jià)格，即直接標(biāo)價(jià)法）。YY′曲線代表充分就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定的內(nèi)部均衡線，EE′曲線代表國際收支平衡的外部均衡線。

斯旺的研究也存在不足。一是沒有解決固定匯率制或者可調(diào)整固定匯率制下匯率政策失效或低效所導(dǎo)致的“米德沖突”；二是沒有考慮資本流動(dòng)對匯率和國內(nèi)總支出的影響，從而使政策建議的合理性面臨挑戰(zhàn)；三是在通常情況下，政策制定者很難準(zhǔn)確描述內(nèi)部均衡線與外部均衡線的相對位置，確定政策搭配原則的可行性欠佳。

五 IS-LM-BP模型

美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家蒙代爾、弗萊明為了克服斯旺曲線的缺陷，在研究內(nèi)外均衡問題時(shí)將資本流動(dòng)考慮在內(nèi)，把支出調(diào)整政策分為獨(dú)立的財(cái)政政策與貨幣政策，建立了IS-LM-BP模型的分析框架，來描述固定匯率制和浮動(dòng)匯率制下分別實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的政策搭配規(guī)則。

在固定匯率的條件下，假設(shè)一國經(jīng)濟(jì)原始的均衡點(diǎn)為E點(diǎn)，產(chǎn)品市場、貨幣市場、外匯市場均處于均衡，E點(diǎn)的國民收入水平低于充分就業(yè)的國民收入水平。此時(shí)，政府的政策目標(biāo)是提高國民收入到達(dá)充分就業(yè)的水平，同時(shí)保持國際收支的平衡。在固定匯率的條件下，由于匯率政策無法運(yùn)用，財(cái)政政策和貨幣政策成為唯一的選擇，哪種政策對于實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡目標(biāo)更加有效？

IS曲線、LM曲線、BP曲線的位置由于不同國家市場結(jié)構(gòu)、政府管制程度等方面的不同也存在不同形態(tài)。假設(shè)跨國資本流動(dòng)具有利率彈性，但資本流動(dòng)程度有限，BP曲線會(huì)比LM曲線更加陡峭（見圖2-2）。

圖2-2 IS-LM-BP模型（一）

注：固定匯率下，擴(kuò)張性貨幣政策對產(chǎn)出的影響，從E到O，貨幣擴(kuò)張；從O到E，由于貶值壓力拋售外匯儲備，貨幣供給減少，再次回到原有均衡E。

這種情況下，采取擴(kuò)張性貨幣政策，達(dá)到實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)的內(nèi)部均衡點(diǎn)O，這時(shí)出現(xiàn)國際收支逆差，為了維護(hù)固定匯率制度，中央銀行會(huì)被迫在外匯市場拋售外匯，外匯儲備下降。貨幣供給隨著外匯儲備外流而減少，迫使LM′曲線回移到LM，恢復(fù)到原來的一般均衡點(diǎn)E?？梢姡诠潭▍R率和資本非完全流動(dòng)的條件下，通過非沖銷的貨幣擴(kuò)張來提高國內(nèi)產(chǎn)出水平屬于無效的政策。

從財(cái)政政策看，采取擴(kuò)張性財(cái)政政策達(dá)到實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)的內(nèi)部均衡點(diǎn)O，這時(shí)會(huì)出現(xiàn)國際收支逆差。為了維護(hù)固定匯率制度，中央銀行將被迫在外匯市場拋售外匯，從而減少外匯儲備，貨幣供給量因外匯儲備流失而減少，由于BP曲線具有一定的利率彈性，本國利率上升會(huì)吸引部分外匯流入，部分沖銷貨幣供給量的減少，LM曲線移至LM′，最后一般均衡點(diǎn)為H（見圖2-3）。這種政策會(huì)使國民收入有所提高，但仍然達(dá)不到實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)的水平。

總體來看，與貨幣政策相比，財(cái)政政策在實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡時(shí)比貨幣政策更加有效。這解釋了為什么在1973年固定匯率制度崩潰以前各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展主要依靠財(cái)政政策的刺激。

圖2-3 IS-LM-BP模型（二）

注：固定匯率下，擴(kuò)張性財(cái)政政策對產(chǎn)出的影響，從E到O，政府支出增加，總產(chǎn)出增加；從O到H，由于貶值壓力拋售外匯儲備，貨幣供給減少，達(dá)到新的一般均衡點(diǎn)H。

六 布雷頓森林體系實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的條件

布雷頓森林體系下內(nèi)外均衡的維系需要滿足以下條件：有效控制國際資本流動(dòng)，讓各國可以在不違背“不可能三角”的前提下，通過國內(nèi)財(cái)政和貨幣政策工具調(diào)節(jié)匯率和實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡。

（一）對國際資本流動(dòng)的有效管制

“不可能三角”理論建立在非拋補(bǔ)利率平價(jià)的理論基礎(chǔ)之上，主要觀點(diǎn)是：在不存在風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的情況下，除非存在匯率變化的預(yù)期，套利行為會(huì)使一國的利率水平和國外保持一致。而在盯住匯率體系下，即使出現(xiàn)類似預(yù)期，一國的利率水平也必須和國外保持一致，這意味著該國缺乏貨幣政策的自主權(quán)。在固定匯率下，一國只能通過對資本賬戶的管制防止外匯市場的套利行為，以此實(shí)現(xiàn)其貨幣政策的獨(dú)立性。

布雷頓森林體系對資本流動(dòng)有嚴(yán)格的限制，經(jīng)常項(xiàng)目逆差如果持續(xù)時(shí)間過長，很難通過匯率調(diào)整或國際資本流動(dòng)得到補(bǔ)償。為了維持固定匯率體系，外部均衡就被定義為經(jīng)常項(xiàng)目收支的平衡，但人為維持經(jīng)常項(xiàng)目平衡的做法極有可能損及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)。從這個(gè)意義上講，布雷頓森林體系下外部均衡的維持是以國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長經(jīng)常低于潛在產(chǎn)出或產(chǎn)生通貨膨脹為代價(jià)的。^[10]

（二）以國際合作為基礎(chǔ)的匯率調(diào)整

上一節(jié)關(guān)于內(nèi)外均衡的分析告訴我們，布雷頓森林體系下，實(shí)現(xiàn)內(nèi)部均衡主要通過財(cái)政政策，這些政策工具在短期內(nèi)影響總需求和總產(chǎn)出。外部均衡則要求政府通過匯率調(diào)整來實(shí)現(xiàn)。各國需要把匯率設(shè)在一個(gè)特定的水平上，在這一匯率水平上，一國的貨幣將有足夠的競爭力來保證其出口收入能夠彌補(bǔ)進(jìn)口支出。在布雷頓森林體系下，雖然匯率是固定的，但在必要的時(shí)候可由IMF牽頭進(jìn)行調(diào)整。

在實(shí)際操作中，只有在得到IMF執(zhí)行董事會(huì)批準(zhǔn)的條件下，各國才可能調(diào)整盯住匯率的安排，而只有在大家公認(rèn)出現(xiàn)“根本性失衡”的情況下，IMF的執(zhí)行董事會(huì)才會(huì)批準(zhǔn)調(diào)整匯率?！案拘允Ш狻笔侵敢粐膮R率水平不能保證實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)水平下的貿(mào)易平衡，但這實(shí)際上并不是一個(gè)特別精確的定義，而且在實(shí)際操作中也很難把握。設(shè)計(jì)這種機(jī)制的初衷是防止各國采取以鄰為壑的貨幣貶值政策。在這樣的制度安排下，如果出現(xiàn)長期問題，一國在和IMF溝通并獲得批準(zhǔn)之后，可對其貨幣進(jìn)行適當(dāng)幅度的貶值；相反，如果出現(xiàn)長期大幅國際收支盈余，一國則應(yīng)對其貨幣進(jìn)行升值。布雷頓森林會(huì)議相關(guān)協(xié)定中“稀缺貨幣條款”（Scarce Currency Clause）的目的就是對盈余國也施加調(diào)整的壓力，同對赤字國一樣。

同時(shí)，IMF也負(fù)責(zé)提供這一體系下所需要的短期國際流動(dòng)性（House，Corden and Vines，2008）。^[11]根據(jù)布雷頓森林會(huì)議相關(guān)協(xié)定，除了在必要時(shí)可以進(jìn)行匯率調(diào)整外，為防止各國采取貿(mào)易限制和其他扭曲性政策去實(shí)現(xiàn)外部均衡的目標(biāo)，IMF可以向成員國提供短期融資支持。這是布雷頓森林體系下外部調(diào)整的兩個(gè)主要手段：IMF臨時(shí)性的資金支持允許各國在保持固定匯率的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)短期的外部均衡，而匯率的調(diào)整則可以使各國有秩序、有步驟地實(shí)現(xiàn)長期的外部均衡。

布雷頓森林體系下的匯率調(diào)整本質(zhì)上是一個(gè)在IMF授權(quán)下開展的國際合作進(jìn)程，就像上面討論的那樣，某國如果希望改變其匯率，必須取得IMF同意。根據(jù)《國際貨幣基金組織協(xié)定》的規(guī)定，一個(gè)有巨額長期經(jīng)常項(xiàng)目赤字的國家可能會(huì)出現(xiàn)“根本性失衡”，而經(jīng)常項(xiàng)目存在大量盈余的國家，市場一般會(huì)認(rèn)為其貨幣有升值傾向。

可見，國際合作對于布雷頓森林體系下內(nèi)外均衡的實(shí)現(xiàn)發(fā)揮了重要作用。布雷頓森林體系開創(chuàng)了當(dāng)代國際宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)的先河，IMF章程第一條也明確指出，設(shè)立IMF的目的之一就是為國際貨幣問題的磋商協(xié)調(diào)搭建一個(gè)永久性機(jī)構(gòu)，以促進(jìn)國際貨幣合作，對改革后的國際貨幣體系加以管理。