第3章 宏觀經濟形勢

1．全球寬松貨幣政策周期接近尾聲

全球長期利率經歷近20年持續下跌，特別是2008年之后各國央行執行QE政策，通過直接印鈔買國債的方式壓低收益率成為利率下跌的主要因素；在實施多年的量化寬松政策之后，許多國家都存在流動性過剩問題。然而，隨著全球經濟進入穩步復蘇的軌道，對于低增長和低通脹等問題的恐懼正在消退，歐洲央行、日本央行和英國央行等全球主要央行均無意繼續放寬貨幣政策，金融危機后的大規模寬松貨幣政策正逐步退潮。從2016年第三季度開始，全球利率已經觸底并開始回升（圖3-1和圖3-2）。

2．全球經濟再平衡進程常態化，金融風險可能性上升

未來5年，經濟平穩發展的內外部環境將遭受進一步挑戰，其中最突出的挑戰來自中美兩國間的博弈。美國經濟進入復蘇周期和中國經濟L形探底同時進行，使兩國間貨幣、稅收政策產生重大分歧，必將引發全球資本跨地區流動的再平衡。與此同時，美國“稅改、加息、縮表”的組合拳也意味著大規模資本可能從以中國為首的新興經濟體回流美國。全球局部金融風險的可能性上升（圖3-3～圖3-5）。

美國經濟持續復蘇，2017年末失業率已經下降到4.1%,2018年第一季度很可能降至3.8%左右。而特朗普主導的稅改計劃，將進一步刺激美國經濟的復蘇和資本的持續流入。同時，為緩解經濟復蘇帶來的經濟過熱和通脹壓力，美聯儲2017年已經進行了三次加息，2017年第四季度資產負債表縮小，預計2018年將加息三次。歐日央行在2018年也大概率開始結束量化寬松，其他非美貨幣多數都將步入收縮。

中國是出口大國，美國經濟的持續復蘇對中國出口會有某種程度的拉動作用。但特朗普奉行的保守主義政策使其極有可能繞開世貿組織規則，持續對中國出口實行單方面報復。近期美國總統特朗普挑起的中美貿易爭端，引發了世界各國人民的關注。雖然貿易戰不是直接針對汽車行業，但汽車行業是貿易戰的重要領域。

還沒在中國建廠生產的特斯拉，其CEO馬斯克和特朗普在推特上互動吐苦水，認為特斯拉在中國按照進口商品銷售要繳納的關稅太高，因此希望在中國國產問題上能贏得更多話語權，可以采用獨資方式而不是必須找個合資伙伴。

特朗普上臺之后，已經多次引用汽車行業的例子來談中美貿易的“不公平”,“美國向中國出口的汽車要繳納25%關稅”和“中國汽車在美國只繳納2.5%關稅”這兩個數字也無數次被提出來。除了關稅，特朗普還強調美國企業的技術會被中國企業“竊取”，因為美國汽車制造商們都開始在中國生產電動汽車，并且必須和中國合資企業分享這些技術。

根據美國人口普查局的數據，美國對中國的汽車領域順差為89億美元，但是一旦算上零部件行業，美國對中國的汽車貿易逆差就達到了15億美元。這也是特朗普抓住汽車行業不放的原因。

【案例】早在1995年的日美汽車貿易戰中，日美第三輪汽車貿易談判破裂，雙方未就汽車零部件貿易問題達成一致。克林頓對日本實行貿易報復，宣布將對豐田、日產、馬自達、三菱等13種日本豪華轎車征收100%關稅，并揚言對日本實行航空制裁。最終雙方在日內瓦達成和解協議，美國雖然敲開了日本汽車國門，但美國汽車在日本的道路仍舊荊棘叢生。

3．我國主要社會矛盾轉化

當前，全球汽車產業正處于新一輪技術革命浪潮和產業風口之上，汽車產業與新能源、人工智能、互聯網、大數據等新興產業的融合發展，讓衣食住行的“行”正在發生翻天覆地的改變。新能源汽車的快速發展，使人們綠色出行成為現實。智能網聯汽車、共享出行，將讓人們告別擁堵，盡享交通的快捷與便利。

黨的十九大報告指出，中國特色社會主義進入新時代，我國主要社會矛盾已經轉化為人民日益增長的美好生活需要和不平衡不充分的發展之間的矛盾（圖3-6）。隨著科技的不斷進步，汽車在滿足人們美好生活需要方面的作用越來越明顯。

1）著力振興實體經濟的新型工業化，是未來中國經濟發展的關鍵抓手

2）“穩”字當先

3）設立國務院金融穩定發展委員會

強化人民銀行宏觀審慎管理和系統性風險防范職責，落實金融監管部門監管職責，并強化監管問責。