第二節 新三板交易制度

一、交易主體制度

2017年6月27日，全國中小企業股份轉讓系統有限責任公司公布了《全國中小企業股份轉讓系統投資者適當性管理細則》，《細則》自2017年7月1日起施行，同時廢止2013年2月8日公布、2013年12月30日修改的《全國中小企業股份轉讓系統投資者適當性管理細則（試行）》。

制定該《細則》的目的：為保障全國中小企業股份轉讓系統平穩有序發展，有效控制市場風險，保護投資者合法權益；制定依據：根據《證券期貨投資者適當性管理辦法》、《全國中小企業股份轉讓系統業務規則（試行）》等規定。該《細則》從新三板投資者的資格以及主辦券商的責任等方面進行了規定，其主要內容有：

1.投資者的資格

投資者參與掛牌公司股票公開轉讓等相關業務，應當熟悉全國股轉系統相關規定，了解掛牌公司股票風險特征，結合自身風險偏好確定投資目標，客觀評估自身的心理和生理承受能力、風險識別能力及風險控制能力，審慎決定是否參與掛牌公司股票公開轉讓等業務。

投資者分機構投資者和自然人投資者兩大類。

可以申請參與掛牌公司股票公開轉讓的機構投資者有：（一）實收資本或實收股本總額500萬元人民幣以上的法人機構；（二）實繳出資總額500萬元人民幣以上的合伙企業。

證券公司資產管理產品、基金管理公司及其子公司產品、期貨公司資產管理產品、銀行理財產品、保險產品、信托產品、經行業協會備案的私募基金等理財產品，社會保障基金、企業年金等養老金，慈善基金等社會公益基金，合格境外機構投資者（QFII）、人民幣合格境外機構投資者（RQFII）等機構投資者，可以申請參與掛牌公司股票公開轉讓。

同時符合下列條件的自然人投資者可以申請參與掛牌公司股票公開轉讓：（1）在簽署協議之日前，投資者本人名下最近10個轉讓日的日均金融資產500萬元人民幣以上。金融資產是指銀行存款、股票、債券、基金份額、資產管理計劃、銀行理財產品、信托計劃、保險產品、期貨及其他衍生產品等。（2）具有2年以上證券、基金、期貨投資經歷，或者具有2年以上金融產品設計、投資、風險管理及相關工作經歷，或者具有《辦法》第8條第1款規定的證券公司、期貨公司、基金管理公司及其子公司、商業銀行、保險公司、信托公司、財務公司，以及經行業協會備案或者登記的證券公司子公司、期貨公司子公司、私募基金管理人等金融機構的高級管理人員任職經歷。

具有前款所稱投資經歷、工作經歷或任職經歷的人員屬于《證券法》第43條規定禁止參與股票交易的，不得申請參與掛牌公司股票公開轉讓。

可以參與掛牌公司股票定向發行的投資者：（1）《非上市公眾公司監督管理辦法》第39條規定的投資者；（2）符合參與掛牌公司股票公開轉讓條件的投資者。

公司掛牌前的股東、通過定向發行持有公司股份的股東等，如不符合參與掛牌公司股票公開轉讓條件，只能買賣其持有的掛牌公司股票。已經參與掛牌公司股票買賣的投資者保持原有交易權限不變。

2.主辦券商的責任

主辦券商應當根據中國證券監督管理委員會有關規定及本《細則》要求，建立健全投資者分類、產品或服務分級和適當性匹配等內部管理制度，明確匹配依據、方法、流程等，并報全國股份轉讓系統公司備案。

主辦券商應當切實履行投資者適當性管理職責，了解投資者的身份、財務狀況、證券投資經驗等相關信息，評估投資者的風險承受能力和風險識別能力，有針對性地開展風險揭示、投資者知識普及、投資者服務等工作，引導投資者審慎參與掛牌公司股票公開轉讓等相關業務。

主辦券商應當認真審核投資者提交的相關材料，并與投資者書面簽署《買賣掛牌公司股票委托代理協議》和《掛牌公司股票公開轉讓特別風險揭示書》。投資者應抄錄《掛牌公司股票公開轉讓特別風險揭示書》中的特別聲明。投資者應當配合主辦券商投資者適當性管理工作，如實提供申報材料。投資者不予配合或者提供虛假信息的，主辦券商可以拒絕為其辦理掛牌公司股票公開轉讓相關業務。

主辦券商應當建立投資者評估數據庫，結合所了解的投資者信息和投資者參與掛牌公司股票轉讓的情況，每年對評估數據庫進行更新，留存評估結果備查。

主辦券商應當針對不同類別的投資者制定服務方案和管理流程，根據客戶的不同特點，講解全國股轉系統業務規則和風險特點，提示參與掛牌公司股票公開轉讓可能面臨的風險。

主辦券商應當在投資者首次參與掛牌公司股票公開轉讓之日起，通過主動提醒、動態跟蹤、定期檢查等方式，督促投資者持續符合要求。

主辦券商應當自為自然人投資者開通權限之日起每12個月內至少對其進行一次持續評估，如其前5個轉讓日日均資產低于申請開通權限時準入資產規模要求的60%時，主辦券商應當履行特別的注意義務，包括制定專門的工作程序，追加了解相關信息，告知特別的風險點，或者增加回訪頻次等。

投資者應當配合主辦券商投資者適當性管理工作，如實提供申報材料。投資者不予配合或提供虛假信息的，主辦券商應當拒絕為其辦理掛牌公司股票公開轉讓相關業務或者限制其交易權限。

主辦券商應當妥善保管投資者的檔案資料，除依法配合調查和檢查外，應當為投資者保密。

主辦券商應當妥善保存業務辦理、投資者服務過程中風險揭示的語音或影像留痕。

主辦券商發現客戶存在異常交易行為或者違法違規行為時，應當根據全國股份轉讓系統公司相關規定及時提醒客戶，并向全國股份轉讓系統公司報告。

全國股份轉讓系統公司對存在異常交易行為的投資者采取口頭或書面警示等監管措施的，主辦券商應當及時與投資者取得聯系，告知其有關監管要求和采取的監管措施。對出現異常交易行為的投資者，全國股份轉讓系統公司可以限制其交易，主辦券商應當予以配合。

主辦券商應當為投資者提供合理的投訴渠道，指定專門部門受理投訴，妥善處理與投資者的矛盾和糾紛，并認真做好記錄工作。

主辦券商應當按照全國股份轉讓系統公司的要求報送投資者適當性管理相關信息，并配合中國證監會及其派出機構、全國股份轉讓系統公司等監管機構對其投資者適當性管理執行情況進行檢查，如實提供投資者開戶資料、資金賬戶情況等信息，不得隱瞞、阻礙和拒絕。主辦券商應當妥善保存其履行投資者適當性義務的相關信息資料，保存期限不得少于20年。

主辦券商及其相關業務人員違反本《細則》規定，全國股份轉讓系統公司可依據《業務規則》等有關規定采取相應的監管措施或紀律處分。

二、新三板交易規則

2013年2月8日公布、2013年12月30日修改的《全國中小企業股份轉讓系統業務規則（試行）》的第三章“股票轉讓”確定了新三板的交易制度和規則。

1.交易制度的一般規定

股票轉讓采用無紙化的公開轉讓形式，或經中國證監會批準的其他轉讓形式。

股票轉讓可以采取協議方式、做市方式、競價方式或其他中國證監會批準的轉讓方式。經全國股份轉讓系統公司同意，掛牌股票可以轉換轉讓方式。

掛牌股票采取協議轉讓方式的，全國股份轉讓系統公司同時提供集合競價轉讓安排。

掛牌股票采取做市轉讓方式的，須有2家以上從事做市業務的主辦券商（以下簡稱做市商）為其提供做市報價服務。做市商應當在全國股份轉讓系統持續發布買賣雙向報價，并在報價價位和數量范圍內履行與投資者的成交義務。做市轉讓方式下，投資者之間不能成交。全國股份轉讓系統公司另有規定的除外。

全國股份轉讓系統為證券轉讓提供相關設施，包括交易主機、交易單元、報盤系統及相關通信系統等。

主辦券商進入全國股份轉讓系統進行證券轉讓，應當先向全國股份轉讓系統公司申請取得轉讓權限，成為轉讓參與人。

股票轉讓時間為每周一至周五上午9：15至11：30，下午13：00至15：00。轉讓時間內因故停市，轉讓時間不作順延。遇法定節假日和全國股份轉讓系統公司公告的休市日，全國股份轉讓系統休市。

全國股份轉讓系統對股票轉讓不設漲跌幅限制。全國股份轉讓系統公司另有規定的除外。

投資者買賣掛牌公司股票，應當開立證券賬戶和資金賬戶，并與主辦券商簽訂證券買賣委托代理協議。投資者開立證券賬戶，應當按照中國結算的相關規定辦理。

主辦券商接受投資者的買賣委托后，應當確認投資者具備相應股票或資金，并按照投資者委托的時間先后順序向全國股份轉讓系統申報。

買賣掛牌公司股票，申報數量應當為1000股或其整數倍。賣出掛牌公司股票時，余額不足1000股部分，應當一次性申報賣出。

股票轉讓的計價單位為“每股價格”。股票轉讓的申報價格最小變動單位為0.01元人民幣。

全國股份轉讓系統公司可以根據市場需要，調整股票單筆買賣申報數量和申報價格的最小變動單位。

申報當日有效。投資者可以撤銷委托申報的未成交部分。

買賣申報經交易主機成交確認后，轉讓即告成立，買賣雙方必須承認轉讓結果，履行清算交收義務，本規則另有規定的除外。

中國結算作為共同對手方，為股票轉讓提供清算和多邊凈額擔保交收服務；或不作為共同對手方，提供其他清算、交收等服務。

投資者賣出股票，須委托代理其買入該股票的主辦券商辦理。如需委托另一家主辦券商賣出該股票，須辦理股票轉托管手續。

投資者因司法裁決、繼承等特殊原因需要辦理股票過戶的，依照中國結算的規定辦理。

2.轉讓信息

全國股份轉讓系統公司每個轉讓日發布股票轉讓即時行情、股票轉讓公開信息等轉讓信息，及時編制反映市場轉讓情況的各類報表，并通過全國股份轉讓系統指定信息披露平臺或其他媒體予以公布。

全國股份轉讓系統公司負責全國股份轉讓系統信息的統一管理和發布。未經全國股份轉讓系統公司許可，任何機構和個人不得發布、使用和傳播轉讓信息。經全國股份轉讓系統公司許可使用轉讓信息的機構和個人，未經同意不得將轉讓信息提供給其他機構和個人使用或予以傳播。

全國股份轉讓系統公司可以根據市場發展需要，編制綜合指數、成份指數、分類指數等證券指數，隨即時行情發布。證券指數的設置和編制方法，由全國股份轉讓系統公司另行規定。

3.監控與異常情況處理

全國股份轉讓系統公司對股票轉讓中出現的異常轉讓行為進行重點監控，并可以視情況采取盤中臨時停止股票轉讓等措施。

發生下列轉讓異常情況之一，導致部分或全部轉讓不能正常進行的，全國股份轉讓系統公司可以決定單獨或同時采取暫緩進入清算交收程序、技術性停牌或臨時停市等措施：

（1）不可抗力；

（2）意外事件；

（3）技術故障；

（4）全國股份轉讓系統公司認定的其他異常情況。

全國股份轉讓系統公司對暫緩進入清算交收程序、技術性停牌或臨時停市決定予以公告。技術性停牌或臨時停市原因消除后，全國股份轉讓系統公司可以決定恢復轉讓，并予以公告。因轉讓異常情況及全國股份轉讓系統公司采取的相應措施造成損失的，全國股份轉讓系統公司不承擔賠償責任。

轉讓異常情況處理的具體規定，由全國股份轉讓系統公司另行制定并報中國證監會批準。

三、做市商制度

我國新三板證券市場已經實施了做市商制度。

2014年6月5日，全國中小企業股份轉讓系統有限責任公司公布了《做市商做市業務管理規定（試行）》。

2014年8月25日，全國中小企業股份轉讓系統做市轉讓方式正式實施。當日，掛牌股票共成交8038萬元、1389萬股、2897筆；其中，采用做市轉讓方式的股票成交3892萬元、479萬股、2722筆，分別占全部掛牌股票的48%、34%、94%。按當日收盤價統計，做市股票平均市盈率為22.22倍，低于全市場33.20倍的平均市盈率水平；平均市凈率3.85倍，低于全市場4.12倍的平均市凈率水平。

（一）做市商制度的功能與成功經驗

1.做市商制度的特點與功能

國際上目前存在兩種交易制度，一種是報價驅動制度（Quote-Driven -System），另一種是指令驅動制度（Order-Driven-System），報價驅動制度也稱做市商制度。

做市商制度（Market-Maker-Rule）是指在證券市場上，由具備一定實力和信譽的證券經營法人，在其愿意的水平上，不斷向交易者報出某些特定證券的買入和賣出價，并在所報價位上接受公司或其他交易商的買賣要求、保證及時成交的證券交易方式。它是與競價交易制度，即指令驅動交易制度相對應的一種制度，一般為柜臺交易市場所采用。

做市商制度發源于20世紀的英國，最初是由英國的股票批發商制度演變來的，后來被美國借鑒，成為場外交易市場的證券交易方式。1971年成立的NASDAQ，就是以做市商為核心交易機制的證券交易市場，它對世界各國的創新市場產生了重要的影響。

世界上規模最大的紐約證券交易所（New York Stock Exchange，NYSE），也借鑒了做市商的做法，對部分股票采取了做市商制度。可以說，做市商制度在證券交易市場中正起著越來越重要的作用。

做市商制度一般為柜臺交易市場所采用，以其自有資金和證券與投資者進行證券交易。做市商通過這種不斷買賣來維持市場的流動性，滿足公眾投資者的投資需求。

做市商通過買賣報價的適當差額來補償所提供服務的成本費用，并實現一定的利潤。從美國NASDAQ的經驗來看，做市商最大的作用就是有利于保持市場的流動性以及維持價格的穩定性，因此適合于風險大、流動性不足的證券市場。

做市商制度有兩個重要特點，一是所有客戶委托單都必須由做市商用自己的賬戶買進賣出，客戶委托單之間不直接進行交易。二是做市商必須在客戶發出委托單之前報出買賣價格，而投資者在看到報價后才會給出委托單。

正是這兩個重要特點使在發達證券市場已有30多年歷史的做市商制度在活躍市場人氣、增強市場透明度，提高市場流動性、維持股票價值的穩定性等方面起到了積極作用。做市商制度的特點和作用決定了它具有三個方面的功能：

（1）做市。當股市出現過度投機時，做市商通過在市場上與其他投資者相反方向的操作，努力維持股價的穩定，降低市場的泡沫成分。

（2）造市。當股市過于沉寂時，做市商通過在市場上人為地買進賣出股票，以活躍市場帶動人氣，使股價回歸其投資價值。

（3）監市。在做市商行使其權利，履行其義務的同時，通過對做市商業務活動進行監控，了解市場的變化，以便及時發現異常并及時糾正。在新興的證券市場，這是保持政府與市場的合理距離，抵消政府行為對股市影響慣性的有益嘗試。正因為做市商制度有上述功能及調節買賣盤不均衡狀況、隨時保證提供買賣雙向價格的特點，決定了其功能實現的前提條件是擁有高素質的做市商。只有那些運營規范、資本實力雄厚、自營規模較大、熟悉上市公司與二級市場運作，而且風險自控能力較強的券商才能擔當。

一般來說，做市商必須具備以下條件：

（1）具有雄厚的資金實力，這樣才能建立足夠的證券庫存以滿足投資者的交易需要；

（2）具有管理證券庫存的能力，以降低庫存證券的風險；

（3）要有準確的報價能力，要熟悉自己經營的證券并有較強的分析能力。

作為做市商，其首要任務是維護市場的穩定和繁榮，所以做市商必須履行“做市”的義務，即在盡可能避免市場價格大起大落的條件下，隨時承擔所做證券的雙向報價任務，只要有買賣盤，就要報價。

做市商承擔義務的同時也享有以下特權：

（1）資訊方面，要求全方位地享有個股資訊，即享有上市公司的全部信息及所有買賣盤的記錄，以便及時了解發生單邊市的預兆。

（2）融資融券的優先權。為維護市場的流通性，做市商必須時刻擁有一大筆籌碼以維護交易及一定資金作后盾，但這并不足以保證維持交易的連續性，當出現大宗交易時，做市商必須擁有一個合法、有效、低成本的融資融券渠道，優先進行融資融券。

（3）一定條件下的做空機制。當市場上大多數投資者做多時，做市商手中籌碼有限，必然要求享有一定比例的做空交易，以維持交易的連續。

做市商作為以盈利為目標的企業法人，在市場操作中必須考慮成本因素。這里不考慮與交易無關的固定成本，只考慮交易時的成本，大致有以下三種：

（1）單據的處理成本。單據處理的成本就是在每筆交易填單、審查、輸入、報單、清算、交割等一系列環節中所發生的費用。

（2）存貨風險成本。做市商要按其報出價格買進或賣出證券，必須需要擁有一定數量的證券存貨以保證交易的連續性。但是按一定價格建立起來的存貨存在著一種存貨風險，因為價格的不確定性會引起存貨頭寸價值的變化。這種存貨成本與做市商的資本充足情況和融資融券能力有關，對特定的做市商而言，資本越不充足，對風險的反應程度越大，存貨風險對做市商的影響也越大，而做市商的融資融券能力越弱，其存貨成本越高。

存貨風險的存在，使存貨管理成為做市商的一項重要的任務。一方面，要在連續不斷的買賣中保持適當的存貨頭寸。另一方面，要盡量降低建立存貨的成本，可通過多種融資渠道與信用交易方式，減少自有資金的使用量。可以通過股票指數期貨、期權交易等多種避險方式，來減少價格影響造成的存貨虧損。因此，做市商通常要綜合考慮價格變動的趨勢，自有資金情況，融資融券能力，市場投資者的數量和結構，以及可用的避險方式和其避險程度等來確定存貨的數量。

（3）信息不對稱成本。在一個有效的市場上，存貨的控制只能引起價格暫時性的變化，而信息卻會導致價格的不確定性變動。

信息不對稱是客觀存在的，雖然做市商有一定的信息優勢，但與其他市場參與者作為一個整體相比就存在著信息劣勢，因為市場總有交易者掌握著做市商所不知道的消息，做市商也就有可能蒙受由于信息的滯后所造成的損失，這是一種信息不對稱成本。

由于做市商之間的競爭將導致價差變小。在一個成熟的市場上，實際價差不是某個做市商所能單獨決定的，它是在保留價差的基礎上由眾多因素共同決定的，而做市商的數目越多，競爭力越強，他們之間互相約束的能力也越強，兩者綜合作用下往往會使實際價差變小。

2.他山之石——NASDAQ市場做市商制度

美國實行的是證券交易所的專業經紀人制度和場外市場的做市商制度并行的交易方式，其中做市商在場外市場交易的主要對象是債券和非上市股票。通過NASDAQ系統將分散在全國各地的6000多個做市商聯系在一起，并可迅速提供在各地場外市場交易的近7000種股票和債券的買價和賣價。提供統一的清算和監控。

此外，還編制NASDAQ系統的股票價格指數。由于做市商提供買賣雙向報價并隨時準備交易，使投資者不用擔心沒有交易對手，極大地方便了投資者。

美國在證券交易所上市的股票有1800多種，而在場外市場交易的股票和債券卻有7000種之多，NASDAQ系統極大地方便了場外市場的交易，使之成為證券交易所的有益補充和完善。

根據美國證券交易委員會（SEC）及全美證券交易商協會（NASD）的有關規定，做市商必須做到：

（1）堅持達到特定的記錄保存和財務責任的標準。

（2）不間斷地主持買、賣兩方面的市場，并在最佳價格時按限額規定執行指令。

（3）發布有效的買、賣兩種報價。

（4）交易完成后的90秒內報告有關交易情況，以便向公眾公布。

在NASDAQ做市商制度下，買賣雙方無須等待對方的出現，只要有“做市商”出面承擔另一方的責任，交易便算完成。這對于市值較低、交易次數較少的證券尤為重要。

全美證券協會規定，證券商只有在該協會登記注冊后才能成為NASDAQ市場的做市商。在開市期間，做市商必須就其負責做市的證券一直保持雙向買賣報價，即向投資者報告其愿意買進和賣出的證券數量和買賣價位，NASDAQ市場的電子報價系統自動對每只證券全部做市商的報價進行收集、記錄和排序，并隨時將每只證券的最優買賣報價通過其顯示系統報告給投資者。如果投資者愿意以做市商報出的價格買賣證券，做市商必須按其報價以自有資金和證券與投資者進行交易。

多家“做市商”必然帶來市場的競爭，做市商制度有助于推動市場資金的流動性。在一筆交易成交后90秒內，每位“做市商”通過計算機終端網絡向全國證券交易商協會報出某一股票有效的買入價和賣出價和已完成交易成交情況，買賣數量和價格的交易信息隨即轉發到世界各地的計算機屏幕，通過相互競爭的方式來吸引投資人。正是眾多的“做市商”相互之間的激烈競爭方式，才使NASDAQ市場的交易不同于傳統的證券交易所的單一制度。

（二）新三板做市商制度的主要內容

為加強對做市商做市業務的監督管理，規范做市商行為，保護投資者合法權益，依據《全國中小企業股份轉讓系統業務規則（試行）》《全國中小企業股份轉讓系統股票轉讓細則（試行）》《全國中小企業股份轉讓系統主辦券商管理細則》等相關規定，《全國中小企業股份轉讓系統做市商做市業務管理規定（試行）》于2014年6月5日公布并施行。該規定是我國新三板做市商制度的框架，其主要內容如下：

1.做市商的概念

本規定所稱做市商是指經全國股份轉讓系統同意，在全國股份轉讓系統發布買賣雙向報價，并在其報價數量范圍內按其報價履行與投資者成交義務的證券公司或其他機構。做市商及其做市業務人員應當遵守法律法規和全國股份轉讓系統相關規定，勤勉盡責、誠實守信，接受全國股份轉讓系統公司的自律管理。

證券公司在全國股份轉讓系統開展做市業務前，應當向全國股份轉讓系統公司申請備案。其他機構在全國股份轉讓系統開展做市業務的具體規定，由全國股份轉讓系統公司另行制定。

2.做市商應當具備的條件

證券公司申請在全國股份轉讓系統開展做市業務，應當具備下列條件：（1）具備證券自營業務資格；（2） 設立做市業務專門部門，配備開展做市業務必要人員；（3）建立做市業務管理制度；（4）具備做市業務專用技術系統；（5）全國股份轉讓系統公司規定的其他條件。

證券公司在全國股份轉讓系統開展做市業務申請備案，應向全國股份轉讓系統公司提交下列文件：（1）申請書；（2）證券公司基本情況申報表；（3）《經營證券業務許可證》（副本）復印件；（4）做市業務實施方案，包括做市業務部門設置、人員配備與分工情況、做市業務管理制度、做市業務專用技術系統準備情況說明、做市業務實施方案的合規審查意見等；（5）最近一年度經審計的財務報告、凈資本計算表、風險控制指標監管報表、風險資本準備計算表；（6）全國股份轉讓系統公司要求提交的其他文件。證券公司申請文件齊備的，全國股份轉讓系統公司予以受理。全國股份轉讓系統公司自受理之日起10個轉讓日內向證券公司出具是否同意從事做市業務的備案函，并予以公告。

做市商做市業務人員應當具備下列條件：（1）已取得證券從業資格；（2）具備證券投資、投資顧問、投資銀行、研究或類似從業經驗；（3）熟悉相關法律、行政法規、部門規章以及做市業務規則；（4）具備良好的誠信記錄和職業操守，最近24個月內未受到過中國證監會行政處罰，最近12個月內未受到過全國股份轉讓系統公司、證券交易所、證券業協會、基金業協會等自律組織處分；（5）全國股份轉讓系統公司規定的其他條件。做市業務人員應當簽署《做市業務人員自律承諾書》，并向全國股份轉讓系統公司報備。

做市商做市專用技術系統應當滿足以下要求：（1）符合《全國中小企業股份轉讓系統交易支持平臺數據接口規范》；（2）具備開展做市業務所需的委托、報價、成交、行情揭示、數據匯總、統計和查詢等必要功能；（3）系統操作全程留痕；（4）全國股份轉讓系統公司規定的其他條件。做市商應當制定做市專用技術系統安全運行管理制度，并設置必要的數據接口，便利監管部門及時了解和檢查做市業務相關情況。

做市商應當建立健全下列做市業務內部管理制度：（1）做市股票報價管理制度，包括做市股票報價的決策與執行程序、報價調整和報價監控機制等；（2）做市庫存股票管理制度，包括做市股票論證、獲取、處置的決策程序和庫存股票動態調節機制等；（3）做市資金管理制度，包括做市資金審批、調撥和使用流程等；（4）業務隔離制度，確保做市業務與推薦業務、證券投資咨詢、證券自營、證券經紀、證券資產管理等業務在機構、人員、信息、賬戶、資金上嚴格分離；（5）風險控制與合規管理制度，包括做市業務風險識別、評估和控制機制、做市業務的合規檢查與評估機制等；（6）異常情況處理制度，包括突發事件處理預案、異常情況處理機制等；（7）內部報告與留痕制度，包括業務運作、風險監控、合規管理及其他相關信息的報告路徑及反饋機制、強制留痕制度等；（8）全國股份轉讓系統公司規定的其他制度。

做市商應當對做市業務進行集中統一管理，建立做市業務相關決策、授權與執行體系。明確做市業務決策機構與決策機制，合理確定做市業務規模和可承受的風險限額。做市商應設立做市業務部門，專職負責做市業務的具體管理和運作。做市業務部門應制定規范的做市業務操作規程，明確部門內部崗位設置及職責分工。

3.做市商的禁止性義務

做市商及其做市業務人員應依法、合規開展做市業務，不得從事下列行為：（1）不履行或不規范履行報價義務；（2）利用內幕信息進行投資決策和交易；（3）利用信息優勢和資金優勢，單獨或者通過合謀，制造異常價格波動；（4）以不正當方式影響其他做市商做市；（5）與其他做市商通過串通報價或私下交換做市策略、做市庫存股票數量等信息謀取不正當利益；（6）與所做市的掛牌公司及其股東就股權回購、現金補償等作出約定；（7）做市業務人員通過做市向自身或利益相關者進行利益輸送；（8）全國股份轉讓系統公司規定的其他行為。

做市商應當于每月的前5個轉讓日內向全國股份轉讓系統公司報送上月做市業務情況報告，包括但不限于合規情況、履行做市義務情況、做市股票庫存、做市業務盈虧及相關風險控制指標等信息。做市商應當積極配合全國股份轉讓系統公司的自律管理，按照全國股份轉讓系統公司要求及時說明情況，提供相關文件、資料，不得拒絕或者拖延提供有關資料，不得提供虛假、誤導性或者不完整的資料。全國股份轉讓系統公司對做市商及其做市業務人員執業情況進行持續記錄，建立做市業務評價體系，并可將相關信息予以公開。

4.做市商終止做市業務

做市商主動終止從事做市業務的，應當向全國股份轉讓系統公司提出申請。全國股份轉讓系統公司同意其終止從事做市業務的，自受理之日起10個轉讓日內書面通知該做市商并公告。做市商因違反本規定或其他全國股份轉讓系統相關規定被終止從事做市業務的，全國股份轉讓系統公司書面通知該做市商并公告。做市商終止從事做市業務，應當制訂業務處置方案，做好業務終止后續處置工作，包括做市庫存股票處理、做市專用證券賬戶注銷等，并將處置方案、處置情況及時報告全國股份轉讓系統公司。

5.全國股份轉讓系統的監管措施

全國股份轉讓系統公司根據審慎原則，可對做市商做市業務專用技術系統、業務實施情況等進行現場檢查。

做市商違反本規定的，全國股份轉讓系統公司可以視情況采取以下措施，并記入誠信檔案：（1）約見談話；（2）要求提交書面承諾；（3）出具警示函；（4）責令改正；（5）通報批評；（6）公開譴責；（7）暫停、限制直至終止其從事做市業務；（8）向中國證監會報告有關違法違規行為。

做市業務人員違反本規定的，全國股份轉讓系統公司可以視情況采取以下措施，并記入誠信檔案：（1）約見談話；（2）責令參加培訓；（3）責令所在機構給予處分；（4）通報批評；（5）公開譴責；（6）向中國證監會報告有關違法違規行為。