（二）2008年6月以后我國貨幣的供給性質(zhì)

我們利用這個(gè)區(qū)間的數(shù)據(jù)來檢驗(yàn)我們前面的分析。利用前面貨幣內(nèi)生的結(jié)論，我們做出預(yù)測，如果實(shí)際數(shù)據(jù)與我們的結(jié)果相一致，那么可以進(jìn)一步證明我們的結(jié)論。之所以這么做是因?yàn)樵?008年發(fā)生了外生金融沖擊，可以當(dāng)做一個(gè)自然實(shí)驗(yàn)。

一個(gè)比較粗略的預(yù)測算法是依據(jù)歷史情況，2007年比2006年新增廣義貨幣57838.62億元，2008年比2007年新增廣義貨幣71724.39億元，按照正常年份推算，2009年應(yīng)該比2008年廣義貨幣增長9萬億元左右，2010年比2009年增長11萬億元左右。

不過，2008年后半年，我國受到了國際金融危機(jī)的沖擊。發(fā)端自美國的金融危機(jī)對其他國家的影響主要通過兩個(gè)渠道。第一，美國經(jīng)濟(jì)下滑后減少了對其他國家的進(jìn)口；第二，持有美國次貸衍生品的外國金融機(jī)構(gòu)被迫減記資產(chǎn)，導(dǎo)致信貸緊縮。不同的國家受到影響的渠道重要性不盡相同。我國金融機(jī)構(gòu)持有的美國次貸相關(guān)資產(chǎn)占金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)的比重很小，所以這個(gè)渠道的影響不大，但出口下滑對于我國的影響巨大。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局的計(jì)算，我國貿(mào)易依存度已經(jīng)達(dá)到了64.5%。自2008年11月起，我國的外貿(mào)形勢就開始呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，在2009年此趨勢更加明顯。外貿(mào)下滑影響了我國經(jīng)濟(jì)的正常發(fā)展。我國的經(jīng)濟(jì)增長速度自2007年四季度達(dá)到13.8%的峰值后逐季度下降，2008年四季度降為6.8%，2009年一季度同比增長6.1%。

針對這一情況，我國政府實(shí)施了龐大的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，推出總額4萬億元的投資計(jì)劃，其中農(nóng)村的民生工程約3700億元，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)約15000億元，教育、衛(wèi)生、文化、計(jì)劃生育等社會(huì)事業(yè)方面約1500億元，節(jié)能減排、生態(tài)工程約2100億元，調(diào)整結(jié)構(gòu)和技術(shù)改造約3700億元，汶川大地震重點(diǎn)災(zāi)區(qū)的災(zāi)后恢復(fù)重建10000億元。

此時(shí)，在投資的推動(dòng)下，外生的4萬億投資計(jì)劃，會(huì)對應(yīng)于相應(yīng)的貸款。因?yàn)樵诮鹑谖C(jī)時(shí)期，人們的流動(dòng)性偏好較大，這4萬億元投資會(huì)對應(yīng)于儲蓄存款，而不是其他金融資產(chǎn)。因此，加上前面的預(yù)測，2009年預(yù)計(jì)M2應(yīng)該大致增長13萬億元。

從實(shí)際數(shù)據(jù)來看，2009年比2008年廣義貨幣增長135057.92億元。而2010年實(shí)際比2009年廣義貨幣增長115627.27億元，回歸了正常。這與我們基于內(nèi)生貨幣的預(yù)測比較吻合。因此，2009年外生投資增加恰好是一個(gè)我們可以利用的“社會(huì)實(shí)地實(shí)驗(yàn)”，說明了貨幣的因果是從信貸到存款，再到準(zhǔn)備金，而不是從準(zhǔn)備金到存款，然后再到貸款這個(gè)相反的邏輯。所以，可以得到結(jié)論，我國的貨幣是信貸引導(dǎo)的內(nèi)生貨幣。