實質(zhì)價值才是可靠的獲利

對于投資者來說，投資賺錢可以靠兩個途徑來實現(xiàn)，其中之一是企業(yè)實質(zhì)價值的增長，再有就是“市場先生”上躥下跳給出的非理性價格。對于前者，無疑是確定而穩(wěn)定的，投資者一定要保證吃到的是這一塊蛋糕，但后者也是不可缺少的一部分。因為它不僅能在購買時提供安全邊際，同時也能在適當(dāng)?shù)臅r候獎勵投資者一塊蛋糕頂端的奶油。

1991年巴菲特在致股東的信里寫道：“查理和我一起對盈利作出了設(shè)定，以15%作為每年公司實質(zhì)價值增長的目標(biāo)，這也就是說，如果在未來十年內(nèi)，公司要達(dá)到這個目標(biāo)，則其賬面凈值至少要增加22億美元。我們真的很需要祝福。請大家祝我們好運(yùn)吧！”

“1991年，我們經(jīng)歷了賬面數(shù)字超額增長，但是這是一種不太可能再發(fā)生的現(xiàn)象，我們受惠于可口可樂與吉列本益比的大幅上漲，只這兩家公司對我們的貢獻(xiàn)就是我們在去年21億美元凈值成長中的16億美元。”

“在當(dāng)今世界，可口可樂與吉列可以說是最好的兩家公司，在未來幾年我們預(yù)期它們的獲利仍然會以驚人的速度保持增長，而我們持股的價值也將會以等比例的程度增加。然而另一方面是，去年這兩家公司股價上漲的幅度遠(yuǎn)高于其本身獲利增長的幅度，所以說去年我們是兩面得利：其中一方面是靠公司絕佳的獲利能力，另一方面則是市場對于公司股票的重新評價。當(dāng)然我們同樣認(rèn)為，我們這樣的調(diào)整是經(jīng)得起考驗的，但這種情況并不太可能每年都發(fā)生，展望未來，我們只可能靠前面第一點(diǎn)來獲益。”

巴菲特一向都強(qiáng)調(diào)企業(yè)的實際價值而絕不是表面上看到的資產(chǎn)，他注重資產(chǎn)的盈利能力，比如，1987年，著名的鮑得溫聯(lián)公司在宣布破產(chǎn)后其賬面的價值凈值有4億美元，但是另外一家公司Belridge石油在1979年用36億美元的高價賣給殼牌石油時，其賬面的價值才不到2億美元。

1991年伯克希爾的凈值增長了21億美元，與上年相比增加了39.6%。伴隨著伯克希爾的不斷成長，世界上所存在的可以大幅影響公司表現(xiàn)的機(jī)會也就越來越少了。然而當(dāng)巴菲特操作的資金只有2000萬美元的時候，一項獲利100萬美元的案子就可以使他的年報酬率增加5%。但當(dāng)時他卻要有3.7億美元的獲利（如果要是以稅前計算的話需要5.5億美元），才能達(dá)到相同的效果，然而要一口氣賺3.7億美元比起一次賺100萬美元的難度可是大得多了。