為了更好地證明“投資組合保險”的謬誤，巴菲特要求他的讀者試著去了解這樣一個地主思考模式：他在買進農田之后，因為發現附近農田的價格下跌，于是告訴他的不動產經紀人賣掉農田。這就如同基金，對其擁有的奇異電器或福特汽車的股票，僅僅因為最近一個成交日價格下跌就賣出，或因上一個成交日價格上揚就買進。

試想，就連購下了整個股市里所有公司的股票，也不能夠逃出“股災”的沖擊，難道買下一百種、幾百種股票，就能做得到嗎？

巴菲特很反對這種“分散”風險的做法。他認為，當投資人不知道自己在做些什么時，那才是風險。對于一個懂得他在做什么的投資人而言，沒理由叫他放下最好的公司，而去買人排名第21的公司的股票。

的確，即便你把雞蛋放進多個籃子里，也存在風險。亞洲金融風暴即是一例。最佳的投資法是把所有的雞蛋放進一個籃子里，然后細心地看管這個籃子。最好是把它抓得緊緊的。

一些投資人可能會誤以為傳統的基金經理每年所收取的1％管理費對自己的收益影響是微不足道的。巴菲特認為這管理費，從長遠上來說，會為投資人的投資成果帶來巨大的影響。以一般的基金經理投資回報率來說，這區區的1％，在投資人的回報率中卻高達10％的比率。對于投資人而言，每年從資金所賺到的獲利中扣除掉高達10％的管理費，可就是一件大事了，長遠下來對投資成果的損害會更大。

這里，有必要提一下為什么巴菲特會重視這1％的基金管理費以及基金經理人的管理費是如何計算的。有的投資者誤以為是從獲利中抽取某個百分比，因此如果股價下跌、投資沒有獲利就不必抽取管理費。事實上，基金經理人的管理費是按照整個基金的市價數額來算的。換言之，在亞洲金融風暴股價慘跌情形下，這些基金經理人還是照樣每年抽取那1％的管理費。

拿個例子來說，比如一個基金原本總金額是40億元，每年從基金那兒抽掉的管理費就是4000萬元。在金融風暴沖擊下，如果這個基金的資產實價只剩下30億元的話，年度的管理費就是3000萬元。

這種“你賺錢我也賺錢，你虧錢我照樣賺錢”的基金管理現象是巴菲特所不愿看到的。

有一些投資理論認為，散戶在投資市場中被迫與大型法人投資機構競爭，對其非常不利。巴菲特認為這個結論并不正確。因為大型法人機構的投資者常有一些反復無常和不合邏輯的行為，散戶只要能夠堅守企業的基本因素，就可以十分容易獲利。根據巴菲特的說法，散戶唯一的弱勢是，他們可能被迫在不適當的時機出售手中的股票。巴菲特認為，投資人必須在財務上和心理上都有充分的準備，以應付市場的無常變化。投資人應該了解，股價波動是常有的事。巴菲特說，除非你能夠眼睜睜地看著手中的股票跌到只剩買進價格的一半，而還能面不改色，不然你就不應該進入股票市場。

（4）充分相信自己的直覺

巴菲特曾說過：“要充分相信自己的直覺。”曾有人就直覺這個問題去請教巴菲特，他告訴這個人，他的投資決定完全取決于自己的直覺，凡是自己感覺能夠獲得利潤的股票，都大膽地投資。事實上，巴菲特的直覺并不是空穴來風，而是源于他對所投資的企業的詳細了解和研究。巴菲特說，只要他對企業進行了詳細的研究，發現這家企業的經營令自己滿意，他根本就不會去理會所謂的股市行情，直覺就能告訴自己這只股票值得自己投資。

巴菲特強調，一個人的直覺往往是非常準確的，對于股票投資來說，這一點特別重要。

3．不要浪費時間在預測市場上不要浪費你的時間，不管是經濟預測、市場預測，還是個股預測，預測在投資中根本不會占有一席之地。

——沃倫·巴菲特

巴菲特在他投資生涯的60多年里，獲取了巨大的財富和無與倫比的業績，他的方法就是投資于業績優秀的公司，與此同時，避免因推測未來的市場走勢而給投資者造成誠惶誠恐甚至是滅頂之災。巴菲特說：“事實上，人的貪欲、恐懼和愚蠢是可以預測的，但其后果卻是不堪設想的。”

格雷厄姆說：“離華爾街越遠，你就越會懷疑那些所謂的股市預測或時機。”伯克希爾·哈薩威（Berkshire Hathaway）所在的奧瑪哈離紐約那么遠，巴菲特不相信所謂市場預測是很合理的事。巴菲特無法預知短期內股價的變動，也不相信有誰可以做到這一點。長久以來他對預測的感覺是：股市預測專家存在的唯一價值，是使算命先生更有面子而已。

任何對沃倫·巴菲特略有所知的人都知道他對預測的立場是清楚明了的：不要浪費你的時間，不管是經濟預測、市場預測，還是個股預測，巴菲特堅信預測在投資中根本不會占有一席之地。

他在伯克希爾公司1988年的股東大會上說：“對于未來一年的股市走勢、利率以及經濟動態，我們不做任何預測。我們過去不會、現在不會、將來也不會預測。我們深信對股票或債券價格所做的短期預測根本是沒有用的，預測本身只能夠讓你更了解預測者，但對于了解未來卻毫無幫助。”

“我不知道股市明天、下周或者明年會如何波動。但是在未來的10年甚至20年里，你一定會經歷兩種情況：上漲或下跌。關鍵是你必須要利用市場，而不是被市場利用，千萬不要讓市場誤導你采取錯誤的行動。查理和我從來不關心股市的走勢，因為這毫無必要。也許這還會妨礙我們做出正確的選擇。”

在鋪天蓋地的股評中，股評家經常說股市或某只股票有上漲的動力、下跌的壓力等，巴菲特建議投資人千萬不要相信股評家：“投資人期望經紀人會告訴你，在未來兩個月內，如何通過股指期貨、期權、股票來賺錢完全是一種不可能的幻想。如果能夠實現的話，他們也根本不會告訴投資人，他們自己早就賺飽了。”

巴菲特認為，市場與預測是兩碼事，市場是在變化的，而預測是固定不變的，預測的固定不變只會給分析市場的人以錯覺感。

他這樣告誡股東們：“分析市場的運作與試圖預測市場是兩碼事，了解這點很重要。我們已經接近了解市場行為的邊緣了，但我們還不具備任何預測市場的能力。復雜適應性系統帶給我們的教訓是市場是在不斷變化的，它頑固地拒絕被預測。”

許多投資者僅使用歷史評估方法或模式來決定股票什么時候便宜，什么時候貴。但歷史評估方法的缺陷是他們對周邊一切的依賴性。這就是說對個股的衡量取決于某一特定經濟環境：某股的資本回報，某企業的經營狀況以及戰略實施。換句話說，歷史模式只有在公司和行業發展的環境與評估方法建立之初的環境相似的條件下才會奏效。我們今天所處的環境與以前相比不僅各個公司本身發生了很大變化，而且投資者用來比較他們的指數也截然不同了。

股票市場里有成百萬的投資者、商人和投機家，他們做出幾十億個決策，而股市就是對這些決策累計行為的反映。所有決策都是獨立于他人做出的。每個人對市場的看法都是片面的，但都基于大致相同的信息。當所有這些能因彼此相互作用時，一個市場就形成了。但我們無法僅依照對個案調查而對市場的未來進行預測。在復雜適應性系統里，總體的力量比部分之和要大得多。有時，部分行為形成一種趨勢。然而，由于每個單一能因僅有有限的知識，每個人都看到了趨勢，但沒有人能解釋趨勢是由什么引起的。由于市場上的所有能因都彼此呼應，一個價格趨勢就形成了。正是這個趨勢帶領人們進行各種預測。

投資人能否依靠猜測市場走勢而獲利？基金經理人關注市場、分析個股，能否勝過股市整體表現？過去多年眾多研究報告已經證明，每年都有超過一半的美國基金經理人輸給了指數。換言之，投資人只要買人指數基金而不必去管它，每年還會勝過大半的全職基金經理人。這也難怪最近幾年來“指數基金”在美國逐漸流行。畢竟，如果給錢請人來全職管理、分析之后，還輸給簡簡單單的被動性的指數投資法，為什么還要花費昂貴的基金管理費呢？

微小的變化總是在悄無聲息地改變市場。令投資者感到害怕的是，舊的趨勢的崩落絲毫沒有預兆。投資者在毫無準備的情況下就被卷了進去，因為所有的信息投入都小到不足以引起投資者的重視。

投資者總是信心十足地認為某種股票或某種市場從整體上將回落到平均域（平均域是一數學概念）——它將跟隨某種可預測的定數格局走。但平均域是不穩定的，它基于眾多投資者的不同預測的決策之上，而這些投資者又根據其他決策不斷調整自己的決策，所以平均域總是在不斷移動變化。巴菲特說：“許多投資者認為市場只是一個簡單的域性狀態，但實際上市場是非域性的、復雜的、適應性的。只有當市場突然停止運作時，預測者的系統才有用武之地。”

投資者在一個缺乏格局認識的世界里該如何應對呢？巴菲特認為應該通過研究正確的部位和正確的層次。盡管經濟和市場總體來說是復雜和龐大的，以至于我們無法預測，但是在公司這一層面的格局是可以被認識的。在每個公司的內部都存在著公司格局、管理格局以及金融格局，假如我們研究這些格局，多數情況下我們對公司的未來可以做一個合理的預測。沃倫·巴菲特集中全力研究的正是這些格局而不是其他幾百萬投資者的不可預測的行為。他說：“我一直覺得受基本原理的支配來估算權重，要比受心理學的支配來估算投資容易得多。”

但巴菲特認為，忽略政治和經濟預測，是許多投資者十分頭疼的事情。30年前，他沒有能夠預測到越南戰爭的爆發、物價與工資的調控、兩大石油危機等事件，但沒有預先知道這些事情的發生并不能阻止巴菲特取得過人的投資業績。巴菲特說：“所有這些巨磅炸彈級的事件都沒有在本·格雷厄姆的投資原則中留下任何痕跡，他們對我們低價購買良好企業也沒有產生任何不利影響。假若我們讓這些不可知的恐懼拖住手腳或改變資金的使用，你可以想象一下我們要付出的代價。”

如果投資者們想到某種格局，不管他們對格局的認識有多少錯誤，他們都會參照對格局的認識而行動。一旦你認識到市場是一個復雜的適應性系統，你會自愿地放棄預測的想法。你也會明白市場將逐步達到其繁榮與蕭條的關鍵點。

巴菲特解釋說：“在今后30年里，一系列不同的大事肯定會發生。我們既不要試圖預測這些事件，也不要試圖從中獲利。只要我們找到同我們過去購買的公司相似的企業，外部的意外事件將會對我們的長期結果產生極小的影響。”

4．不要理會股票市場的每日漲跌

投資人時常以一個經濟上的假設作為起點，然后在這完美的設計里選擇股票來巧妙地配合它。巴菲特認為這個想法是愚蠢的。首先，沒有人具備預測經濟形勢的能力，同樣，對股票市場也無預測能力。其次，如果你選擇的股票會在某一特定的經濟環境里獲益，你不可避免地會面臨變動與投機。不管你是否能正確預知經濟形勢，你的投資組合將視下一波經濟景氣如何，而決定其報酬。巴菲特較喜歡購買在任何經濟形勢中都有機會獲益的企業。當然，整個經濟力量可以影響毛利率，但是整體看來，不管經濟是否景氣，巴菲特的企業都能夠得到不錯的收益。在選擇并擁有有能力在任何經濟環境中獲利的企業，時間將被更聰明地運用；而不定期地短期持有股票，只能在正確預測經濟景氣時，才可以獲利。

除了不必擔心經濟形勢之外，巴菲特還對股票市場的每日漲跌無動于衷，這一點說起來讓人難以置信。

巴菲特解釋說：“請記得股票市場是狂癲與抑郁癥交替發作的場所。有的時候它對未來的期望感到興奮，而在其他時候，又顯出不合理的沮喪。杰出企業的股價跌到不合理的低價時，當然，這為我們創造了投資機會。但是，正如你不會完全信任來自有情緒起伏不定傾向的顧問的建議，你也不應該允許股市操縱你的投資行為。股票市場并不是投資顧問，它的存在只是為了幫助你買進或賣出股票罷了。如果你相信股票市場比你更聰明，你可以照著股價指數的引導來投資你的金錢。但是如果你已經做好你的準備作業，并徹底了解你投資的企業，同時堅信自己比股票市場更了解企業，那就拒絕市場的誘惑吧！”

在巴菲特的辦公室里并沒有股票行情終端機，而且，沒有它，巴菲特似乎也能輕易過關。巴菲特認為：如果一個人打算擁有一家杰出企業的股份并長期持有，但又去注意每一日股市的變動，這是不合邏輯的。最后他將會驚訝地發現，不去持續注意市場變化，他的投資組合反而變得更有價值。不妨做個測驗，試著不要注意市價48小時，不要看著計算機、不要對照報紙、不要聽股票市場的摘要報告、不要閱讀市場日志。如果在兩天之后持股公司的狀況仍然不錯，試著離開股票市場3天，接著離開一個星期。很快地，你將會相信自己的投資狀況仍然健康，而你投資的公司仍然運作良好，雖然你并未注意它們的股票報價。

“在我們買了股票之后，即使市場休市一兩年，我們也不會有任何困擾，”巴菲特說，“我們不需對擁有百分之百股權的喜詩或布朗鞋業，每天注意它們的股價，以確認我們的權益。既然如此，我們是否也需要注意可口可樂的報價呢，我們只擁有它7％的股權。”很顯然，巴菲特告訴我們，他不需要市場的報價來確認伯克希爾的普通股投資。對于投資個人，道理是相同的。當我們的注意力轉向股票市場，而且在心中的唯一疑問是“有沒有人最近做了什么愚蠢的事，讓我有機會用不錯的價格購買一家好的企業”時，我們就已經接近巴菲特的水準了。

5．自己是投資最大的敵人

由于投資者是有限理性的，在其投資決策過程中常常會受到各種心理因素的影響，導致出現大量認知和行為偏差。通俗地講就是智力正常、教育良好的聰明人卻經常做傻事。

——沃倫·巴菲特

巴菲特對投資者的非理性有著深刻的認識：“股市只是一個可以觀察是否有人出錢去做某件蠢事的參照。當我們投資股票時，我們同時也投資于商業。”巴菲特在伯克希爾公司1998年9月16日的股東特別會議上說：“我們希望股票市場上傻子越多越好。”