第二節 我國利率市場化改革的動因

我國轟轟烈烈的利率市場化改革并非一帆風順，在30年的利率市場化進程中，也經歷了不斷摸索、不斷調整和創新的過程。那么，中國目前為什么要進行利率市場化改革？利率市場化又能給我們帶來什么樣的好處？對此，我們需要從其背景和優勢一步步展開了解。

一、利率市場化的背景

在介紹利率市場化之前，不得不提起從20世紀初期開始的利率管制。利率管制，是指國家或政府出于特定目的，將資金利率壓低到市場均衡利率之下的一種政策措施。20世紀上半葉全球經歷了兩次世界大戰和一次世界范圍的經濟危機，戰爭和金融危機給各國銀行體系造成了極大的破壞，出于重建金融體系的目的，各國都致力于通過管制來實現對金融體系的保護。

但從20世紀70年代開始，各國利率管制的弊端逐漸顯現。首先，利率管制使資金市場失去了“無形的手”的自發調節功能，造成資金的低效使用。政府在制定利率時，不是依據資金運作的市場法則，更多的是考慮如何通過利率改變存款人、貸款者和金融機構的收入分配格局。這樣，利率的調整就變成了利益集團博弈的結果，占優勢地位的一方就會推行有利于自己的利率政策。

其次，長期的低利率使得經濟體系內部始終存在超額的資金需求，造成資金供求失衡。但利率被管制，市場無法自行調節，而國家采取的信用配給乃是一種行政措施，根據往往只是管理部門的主觀意愿，最終導致經濟結構失衡，還可能產生權力“尋租”，滋生腐敗。

最后，由于正常的融資渠道被管制，大量資金游離于正式的金融體制之外，造成了所謂的“脫媒”危機，致使非法集資泛濫，民間利率畸高。

所以，在20世紀初實行的利率管制，一定程度上支持了世界經濟的高速增長，也造成了經濟的低效和失衡，經濟的低效和失衡反過來又制約了經濟的進一步發展。要保持經濟持續、健康發展，則必須改善投資結構，提高投資效率。這樣，進行利率市場化改革就成為一種必然。

于是20世紀80年代以來，利率市場化開始成為世界性潮流。西方國家如美國和日本，分別于1986年和1994年全面實現了利率市場化。許多發展中國家也掀起了利率市場化的高潮。因此，在國際利率市場化浪潮的影響下，我國關于利率市場化的討論，也一度成為人們注目的焦點。雖然當下我國利率市場化尚處于改革進程中，利率市場化的目標并未完全實現，然而從我國經濟體制改革和金融改革的趨勢來看，利率市場化已是必由之路。

二、利率市場化的優勢

從西方利率市場化的改革成果來看，利率市場化具備降低融資約束、增強融資能力、促進融資改革、優化資源配置、加強銀行競爭、推進金融創新六大優勢。

（一）利率市場化可以降低企業的融資約束、擴大企業融資渠道

企業融資約束是指有融資需求且資信較好的企業不能從外部獲得足夠的資金。利率管制造成的利率過低會導致資金過度需求，只有通過信貸配給的方式才能予以解決。在國有銀行系統中，常常是政治傾向決定信貸分配對象，而不是經濟標準。由此導致企業大量的尋租行為，金融機構信息甄別能力和風險管理能力不高，改善經營業績的動力不足，同時政府還要承擔沉重的管制成本。利率市場化后可以避免上述社會福利的無謂損失，擁有定價權的金融機構將有條件參與企業項目風險分擔，增加對風險項目的信貸，進而緩解企業融資約束問題，促進資金有效配置。

（二）利率市場化可以增強中小企業的融資能力、降低企業融資成本

利率市場化強調由市場的供求來決定利率水平高低，也就是說，誰做出決策誰承擔風險，投資的激勵與約束機制將更加完善，中小企業都可以在投融資活動中發揮更積極的作用。此外，利率市場化將提高銀行對中小企業放貸的積極性，使得中小企業與大企業有更加公平的競爭機會，也即使資源配置公平合理，增加中小企業的融資機會。因此，利率市場化可以緩解中小企業融資難的問題已經成為國內研究人員的共識。

另外，在利率改革之前，金融機構貸款的收益與風險不對等，中小企業貸款的利息收入不足以彌補風險損失，再加上責任認定問題等，金融機構寧可在大型優質企業的貸款方面低價競爭，也不愿對急需資金的中小企業放貸，導致中小企業貸款成本畸高，這一現象也將在利率市場化改革后得到全面改觀。

（三）利率市場化可以促進投融資機制改革

一旦實現利率市場化，就將建立起多元以及自主的投資體系。以前政府對利率進行管制，大大影響了市場的積極發揮，市場參與者的投資決策也會受到影響。利率市場化有望改變這一狀況，會大大加強參與者對風險的約束機制，增強資本市場的管理，強化投融資參與者的風險意識以及風險約束的機制，淘汰那些不合格的投融資者，真正建立起符合市場規律的投融資機制體系。

（四）利率市場化可以使資源得到有效配置

隨著利率管制的放開，投融資渠道將被大大豐富，貨幣市場工具也將得到蓬勃發展。這非常有利于貨幣市場的分層，使得資金在不同市場中轉換的阻力更小，貨幣市場的利率結構將趨向于合理，效率也將大大提高。一旦貨幣市場的工具數量和品種增加，將進一步豐富金融機構的投融資渠道，增加流動性的管理效率，使金融市場中的資金得到有效配置，資源得到有效利用。

（五）利率市場化可以提高銀行業競爭程度

長期以來，嚴格的利率管制制約了銀行體系真正意義上市場競爭的展開。消除利率管制將給國有商業銀行帶來巨大沖擊，傳統存貸業務的競爭將更為激烈。一般而言，存款利率將上升，貸款利率將下降，銀行獲利空間將大大縮小，而國有商業銀行收入主要來源于存貸利差。利率市場化后，存貸利率不再固定，商業銀行不能坐享利差收入，要求商業銀行悉心研究資產負債結構搭配關系，綜合考慮各種影響因素，針對不同對象，合理制定差別利率，而目前國有銀行普遍存在歷史包袱沉重、經營機制僵化、經營管理水平低下、人員素質較差等諸多問題，在競爭中處于不利地位。另外，對中小商業銀行而言，由于資產質量較高、管理成本較低、經營機制較靈活、創新能力較強，利率市場化有利于它們參與市場競爭。

在新的利率政策框架下，商業銀行可以根據不同的產品特點、資金成本、競爭策略、客戶價值、風險程度及目標利潤進行自主定價，銀行間的競爭方式由原來的資產規模競爭轉變為價格競爭，科學合理的定價能力將成為商業銀行獲得競爭優勢的關鍵因素。商業銀行會有強烈的動機開發新的資產負債管理系統和風險管理系統以提高經營效率，適應利率市場化決定機制。此外，利率市場化為銀行拓展各種客戶群（特別是目前資金需求難以滿足的中小企業和農戶等）創造了一個很好的定價機制，中小企業貸款將逐漸成為銀行業務的新增長點。

（六）利率市場化可以促進金融創新

利率市場化能夠在極大程度上促進市場化競爭，而金融競爭會同步促進金融創新。在利率管制時期，商業銀行無法自主決定利率，主動開發新金融產品的動力很弱。大多數銀行都只能提供無論在功能還是價格方面都大同小異的產品。而利率管制逐漸放松以后，商業銀行獲得了更大的自主定價權，也就擁有足夠的積極性和空間以利率為變量設置不同種類的金融產品。

利率市場化和金融創新是相輔相成的，在一定程度上，商業銀行的金融創新也能反過來加快利率市場化的腳步。再者，一旦利率真正實行市場化，存貸款利率將不再受到任何管制，商業銀行面臨巨大的利率風險，而只有通過持續有效的金融創新，商業銀行才能順利地規避利率風險，實現自身的穩定經營。

三、我國實行利率市場化改革的動因

在利率市場化改革中，我國本著充分發揮市場資源配置作用的原則，參考世界上一些國家的先行經驗，穩步放開利率市場，基本實現了從利率限制到利率自由的平穩過渡。縱觀我國金融市場的發展歷程，可以總結出我國推動利率市場化改革的四個動因。

（一）利率市場化符合市場經濟的需求

利率市場化改革最主要的動因在于其符合市場經濟的需求。建立市場經濟體制的關鍵，是要讓市場對資源配置起基礎性作用。市場機制核心在價格，通過價格機制優化配置資源，要求價格由市場供求決定。目前，我國95%以上的商品價格實現了市場化，而作為資金價格的利率，一直實行計劃管理，弱化了市場配置資源的基礎性作用，也降低了利率承擔的宏觀調控功能，不能適應改革的進程和經濟的進一步發展。改革利率體制，加快實現利率市場化，已成為深化金融體制改革的關鍵一環。

（二）利率市場化是開放經濟的需要

在經濟和金融全球化深入發展的今天，任何國家經濟政策的制定，都應該適合世界經濟發展的潮流，也會對國際經濟產生影響。當前幾乎所有的西方發達國家和大部分發展中國家都已經實現了利率市場化。在經濟發展的新階段，我國要進一步融入國際大市場，放開不適應經濟發展的行政管制，加快與國際市場接軌。此外，匯率和資本市場開放等問題也都與利率市場化密切相關，都要求我國進行利率市場化改革。

（三）中央銀行調整利率不具有連續性

通常中央銀行隔幾個月甚至幾年才調整一次利率，利率不能真實反映市場資金供求狀況。程序復雜、決策滯后、信息不及時導致決策失誤，是利率管制下的突出問題。由于利率管理規定繁雜，要做到有效監管，難度很大，且監管成本高。中央銀行統一規定的利率無法體現不同的風險特征，使利率機制在金融資源配置中的作用被扭曲。利率管制還導致體制外融資活動嚴重，民間融資成本居高不下。

（四）利率市場化是實現相關經濟體制改革的必要前提

市場交易主體若沒有價格決定權，發生的交易就不會是真正意義上的市場公平交易，從事金融活動的經濟主體沒有利率制定權，也不可能真正走向市場。利率市場化可以在一定程度上促進我國國企改革。因為利率上揚將強化企業的資金成本意識，迫使國有企業提高資金使用效率。利率市場化也有助于國有銀行建立起自主經營、自負盈虧、自我約束、自我發展的運行機制，增強利率風險觀念，努力提供新的金融產品和服務，促進其向商業化轉軌。利率市場化還將推動我國貨幣市場發育和資本市場發展，使金融創新更加活躍，市場機制更加完善，從總體上提高我國金融業的競爭力，以更積極的姿態迎接全球化的挑戰。

總的來說，利率市場化可以提高資金利用水平，提升經濟效益，可以使央行有效地使用利率杠桿以增強政策工具的運用效果，這對于優化經濟結構也是十分重要的。從根本上說，利率市場化是對資金進行有效管理和合理利用的前提，可以在各個領域推動經濟持續、快速、健康發展。